PDF《新三板主题报告》

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司.

各项声明请参见报告尾页. 环保行业整体 26%以上表现较好, 业绩排序固废>

水治理>

设备>

大气>

节能. 截止最新

404 家新三板环保公司中有

385 家披露

2017 年报, 我们统计发现, 环保板块

2017 年整体增长明显, 收入增速达到 26.62%, 归母净利润增速达到 21.82%,远高于

2016 年水平,环保板块延续上升 态势、整体好转.细分板块中,业绩情况固废>

设备>

水治理>

大气 >

节能板块.其中水治理板块受益于

2017 年相继出台的政策,大气板 块下降明显与大气十条考核任务完成有关. 绿色盛宴:环境千年大计,绿色发展初露峥嵘.伴随着环境千年大计 的展开,环境治理开始由表及里,环境治理效果化逐步成为环保行业 十三五 期间的主旋律.目前我国已经实现围绕大气+水+土壤三大 维度建立起 环保税+排污许可证 两大保障、从城市走向农村的一体 化大环保格局,绿色发展初露峥嵘.目前中央、专项以及地区督查的 行政力量推动环保进程,短期强制性效果明显,伴随着环保税和排污 许可证的具体实施,叠加中央环保督察组第二轮督察治理层层加码, 环保治理的长期需求通道开启. 环保清风:再生资源、水处理、非电领域表现突出,与政策推进进程 步调一致.2017 年整体业绩中,水处理、再生资源、非电领域表现突 出,与环保政策的考核时点密切相关.我们从行业景气度、盈利性、 成长性、流动性和低估值五大因素出发,建议关注未来市场空间巨大 且渗透率不高的新领域,建议关注再生资源、水治理、非电治理和工 业环保板块投资机会,具体包括如下

20 家公司: ? 水环境治理(3 家) :梳理水治理产业链,新三板市场主要其中在 工业污水治理的单一领域,综合服务商较少,我们建议关注目前技 术领先、工艺完备的产业龙头,包括综合治理商金达莱(830777.OC) 、水面清洁船市场龙头飞驰环保(831846.OC) 、水处 理设备龙头力源环保(831353.OC). ? 大气治理(3 家) :我国大气治理正沿着从电力行业到非电行业再 到散煤燃烧的路径逐步推进. 新三板市场中大部分企业开始迈向非 电治理领域,在继续深耕电力领域的同时开拓非电业务.其中我们 建议关注特利尔(836661.OC) 、仕净环保(835710.OC) 、常荣声学 (832341.OC) ? 固废治理(5 家) :板块上行通道开启,危废以及垃圾焚烧发电景 气度高,环卫市场化加速,固废的整个产业链都有望实现市场化的 Tabl e_Title

2018 年04 月30 日 环保行业 TOP20:政策加码,绿箭长驱-新三板

2018 年报掘金系列四 Tabl e_BaseInfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号:S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Table_Report 相关报告 新三板

2018 年报精选策略 专题: 金字塔, 每日登 04/28 2018-04-28 TMT 公司专题分析之年报 系列(8) 2018-04-28 化工企业专题分析之年报系 列(3) 2018-04-28 瑞联新材:业绩稳步快速增 长,OLED 发展前景看好 2018-04-27 化工企业专题分析之年报系 列(2) 2018-04-27

2 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 竞争.细分固废产业链,新三板环卫公司主要集中在垃圾 收运处 环节,目前行业格局基本显现.我们建议关注海诺尔(833896.OC)、 同华科技(837899.OC ) 、 环创科技(831512.OC ) 、 新中天(837164.OC) 、粤鹏环保(839461.OC) . ? 再生资源(6 家) :2017 年全面推出禁止洋垃圾入境,国内通道开 启,未来进口来源收紧,相关企业将更加注重国内采购渠道的建立, 将促使国内废料需求进一步提高. 其中可以细分为金属废料回收和 非金属废料回收,我们建议关注目前已经建立起国内采购通道、并 在技术和项目运营中领先的行业龙头.1)金属废料回收处理领域: 建议松赫股份(835995.OC) 、巨东股份(834815.OC)、鑫泰科技 ( 838975.OC)、仁新科技(833310.OC) ;

2)非金属废料回收处理领 域:建议关注利达股份(833329.OC)和天运股份(832684.OC) . ? 其他环保领域(3 家) :建议关注丰电科技(430211.OC) 、绿创声 学(834718.OC)和三高股份(831691.OC) . 后续将陆续推出新三板各新兴产业

2017 年报掘金 TOP 系列:共有

10765 家公布了年报, 其中

1000 万利润为

3533 家. 我们将随即推出 《新 三板

2017 年报掘金系列》 ,会结合利润变化、行业成长等为主要指标, 再次构建金字塔结构,深入分析为您详细汇报,敬请大家继续关注. 风险提示:环保政策推进不达预期;

行业竞争加剧风险;

PPP 项目推 进不达预期风险

3 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 内容目录 1. 环保景气度依旧,长期需求通道开启

5 1.1. 板块整体 20%以上增速,业绩排序固废>

设备>

水治理>

大气>

节能.5 1.2. 环境千年大计,绿色发展初露峥嵘.5 2. 水环境治理:水十条+ 河长制 + 湖长制 , 全国长治一盘棋 有望实现.7 2.1. 金达莱(830777.OC) :核心技术 FMBR 获认可,成就分散式污水治理龙头

7 2.2. 力源环保(831353.OC) :突破传统单一产品模式,实现多元业务长足发展

8 2.3. 飞驰环保(831846.OC) :水域环保 清道夫

9 3. 大气治理:政策导向,非电领域成为重要看点.10 3.1. 常荣声学(832341.OC) :技术支撑+政策利好,非电领域有望放量.10 3.2. 仕净环保(835710.OC) :以大气治理为核心的综合环境治理商.11 3.3. 特利尔(836661.OC) :以煤基洁净技术为依托,节能锅炉销售向好

12 4. 固废治理:上行通道开启,危废以及垃圾焚烧发电景气度高.13 4.1. 海诺尔(833896.OC) :生活垃圾处理发电运营商.13 4.2. 同华科技(837899.OC) :污水+餐厨垃圾处理,实现业务多点开花.14 4.3. 环创科技(831512.OC) :行业领先的资源再生回收处理系统企业.15 4.4. 新中天(837164.OC) :危废处Z标杆企业

16 4.5. 粤鹏环保(839461.OC) :生态修复业务快速增长,环保业务多元化

17 5. 再生资源:板块迎来发展机遇,先发优势龙头受益显著.18 5.1. 金属废料回收

18 5.1.1. 松赫股份(835995.OC) :废铅蓄电池回收处理专家.18 5.1.2. 巨东股份(834815.OC) :金属废料加工处理龙头企业.19 5.1.3. 鑫泰科技(838975.OC) :钕铁硼废料回收加工企业.20 5.1.4. 仁新科技(833310.OC) :废弃电子产品无害化回收企业

21 5.2. 非金属废料

21 5.2.1. 利达股份(833329.OC) :废纸废塑料综合处理商

21 5.2.2. 天运股份(832684.OC) :以废旧服装回收延展汽车天窗领域.22 6. 其他领域.24 6.1. 丰电科技(430211.OC) : 双降 生态产品矩阵构建中,价值链提升显成效.24 6.2. 绿创声学(834718.OC) :噪声与振动污染防治服务商

25 6.3. 三高股份(831691.OC) :灵敏响应客户需求,快捷构建业务应用.26

图表目录 图1:新三板环保各板块收入增速(整体法,剔除未出年报公司)5 图2:新三板环保各板块归母净利润增速(整体法,剔除未出年报公司)5 图1:环保行业图谱

6 表1:金达莱具体财务数据

8 表2:力源环保具体财务数据.9 表3:飞驰环保具体财务数据.10 表5:常荣声学具体财务数据表.11 表6:仕净环保具体财务数据.12 表7:特利尔具体财务数据

13 表11:海诺尔具体财务数据.14

4 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 表13:同华科技具体财务数据.15 表14:环创科技具体财务数据.15 表15:新中天具体财务数据

16 表16:粤鹏环保具体财务数据.17 表17:松赫股份具体财务数据.19 表18:巨东股份具体财务数据.19 表19:鑫泰科技具体财务数据.20 表20:仁新科技具体财务数据.21 表21:利达股份具体财务数据.22 表23:天运股份具体财务数据.23 表24:丰电科技具体财务数据.24 表25:绿创声学具体财务数据.25 表26:三高股份具体财务数据.26

5 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 1. 环保景气度依旧,长期需求通道开启 1.1. 板块整体 20%以上增速,业绩排序固废>

设备>

水治理>

大气>

节能 延续上升态势,环保板块整体好转,收入、净利润增速达到 20%以上.截止

2018 年4月27 日,404 家新三板环保公司中有

385 家披露

2017 年年报,我们统计发现,环保板块

2017 年整体增长明显,收入增速达到 26.62%,归母净利润增速达到 21.82%,远高于

2016 年整 体水平,环保板块景气度提升. 图1:新三板环保各板块收入增速(整体法,剔除未出年报 公司) 图2:新三板环保各板块归母净利润增速(整体法,剔除未 出年报公司) 资料来源:Wind,安信证券研究中心计算 资料来源:Wind,安信证券研究中心计算 固废>

设备>

水治理>

大气>

节能板块,水治理、设备板块异军突起,大气板块出现明显下 降.通过对比分析各大细分板块的收入、归母净利润增速,我们发现业绩情况固废>

水治理 >

设备>

大气>

节能板块.其中水治理板块受益于

2017 年相继出台的政策,大气板块下降 明显与大气十条考核任务完成有关. 1.2. 环境千年大计,绿色发展初露峥嵘 伴随着环境千年大计的展开, 环境治理开始由表及里, 环境治理效果化逐步成为环保行业 十 三五 期间的主旋律.目前我国已经实现围绕大气+水+土壤三大维度建立起 环保税+排污 许可证 两大保障、从城市走向农村的一体化大环保格局,绿色发展初露峥嵘.具体而言, 经济手段+行政手段+法律手段,环保监管力度空前绝后.目前中央、专项以及地区督查的行 政力量推动环保进程,短期强制性效果明显,伴随着环保税和排污许可证的具体实施,叠加 中央环保督察组第二轮督察治理层层加码,环保治理的长期需求通道开启. 再生资源、水处理、非电领域表现突出,与政策推进进程步调一致.纵观环保产业链条,上 游主要是环保设备、工业节能板块,为中下游领域公司提供设备、技术和服务;

中游是具体 的细分板块,包括大气治理、水治理、固废治理和监测领域服务商和运营商;

下游是延展板 块,主要是资源综合利用和再生资源处Z板块.2017 年整体业绩中,水处理、再生资源、 非电领域表现突出, 与环保政策的考核时点密切相关. 我们从行业景气度、 盈利性、 成长性、 流动性和低估值五大因素出发,对目前参差不齐的环保子板块与公司进行梳理与筛选.

0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 0.35 0.4 环保整体 水治理 固废治理大气治理 设备 节能

2016 2017 -0.6 -0.5 -0.4 -0.3 -0.2 -0.1

0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 环保整体 水治理 固废治理大气治理 设备 节能

2016 2017

6 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 图3:环保行业图谱 资料来源:安信证券研究中心整理制图 早在

2017 年12 月,我们在《2018 年新三板环保行业策略:环境千年大计,长期需求开启 上行通道》报告中就提出,未来关注再生资源>

环卫>

非电治理>

工业治理.根据十九大以及 相关细分领域政策的推进进度,我们建议关注未来市场空间巨大且渗透率不高的新领域,建 议关注再生资源、水治理、非电治理和工业环保板块投资机会,具体包括如下

20 家公司.

7 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 2. 水环境治理:水十条+ 河长制 + 湖长制 , 全国长治一盘棋 有望实现 湖长制 如期而至,2018 年内实现全覆盖,河湖双制 可长治 .2018 年1月4日,中办、国........