PDF《调研目的》

2 万吨产能,主要用代铂炉工艺生产,此外还有

6 万吨/年池窑拉丝生产线一条、10 万吨/年池窑拉丝生产线一条(2006 年3月份投 产)和一条

12 万吨/年池窑拉丝生产线(今年投产) ;

九江基地拥有

2 万多吨代 玻炉生产线、 一条

3 万吨/年池窑拉丝生产线和一条 1.6 万吨/年池窑拉丝生产线;

中国玻纤(600176) 石磊 shilei@csc.com.cn 021-64671620 维持 增持 当前股价:12.49元目标价格

6 个月:16.00 元 调研日期: 2007年03月28日 分析日期: 2007年04月02日2HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 中国玻纤 成都基地拥有

3 万吨/年池窑拉丝生产线和

4 万吨/年池窑拉丝生产线各一条;

预 计今年

5、6 月份

12 万吨/年池窑拉丝生产线投产后(达产时间在

1 个月左右) , 公司桐乡的产能将达到

30 万吨,总产能达到

45 万吨,公司的产能规模将仅次于 欧文斯.康宁公司和圣戈班公司,达到全球第三.根据公司的发展规划,桐乡本 部已经预留了两条新线的生产线,计划

2010 年产能达到

50 万吨;

成都基地与九 江基地的产能都达到

10 万吨,总产能达到

70 万吨.公司将完成从亚洲玻纤巨头 向全球玻纤巨人的转变. 销售形势喜人,业绩持续攀升,维持增持评级 巨石集团国内产品的销售主要依靠直销的方式, 国外产品通过代理销售以及 设在南非、加拿大、意大利和韩国的子公司进行直销.公司每年11月份在浙江 桐乡举办产品展示会,一般在圣诞节前可以签订公司次年产量的80%,公司根 据自身对价格的判断采取与客户签订全年合同或者一季度一签的模式. 由于销售 形势喜人,2006年四季度公司产品价格提价,预计全年均价比2005年高 1%-2%左右,今年一季度公司产品提价2%-3%,提价的影响将在二季度 反映. 今年

1 月份,巨石集团各股东对公司进行增资,并引进了战略投资者,12 万吨生产线的资金得到落实.我们预计公司 06-08 年的产品销量分别达到

31 万吨、41 万吨和

50 万吨,分别实现 esp0.362 元、0.523 元和 0.68 元.我们对玻 纤产业的发展前景非常看好,公司正在迈向全球玻纤产业的巨头,维持增持的投 资评级,目标价

16 元. 预测和比率 2,005A 2,006E 2,007E 2,008E 主营收入(万元) 146,419 215,044 288,262 352,192 主营收入增长率 27.80% 46.87% 34.05% 22.18% 净利润(万元) 12,348 15,457 22,334 29,076 净利润增长率 34.44% 25.18% 44.50% 30.18% EPS(元) 0.29 0.362 0.523 0.680 P/E 43.23 34.50 23.88 18.37 P/B 7.22 6.25 5.83 5.28 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 中国玻纤 附: 现分析师石磊于

2004 年7月开始关注和研究建筑材料行业

4 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 中国玻纤 评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准. 买入:未来

12 个月内相对超出市场表现 15%以上;

增持:未来

12 个月内相对超出市场表现 5―15%;

中性:未来

12 个月内相对市场表现在-5―5%之间;

减持:未来

12 个月内相对弱于市场表现 5―15%;

卖出:未来

12 个月内相对弱于市场表现 15%以上. 各种指标的使用说明

1、 EV=股权价值+债权价值―现金

2、 EBIT =营业利润+财务费用

3、 EBITDA = EBIT + 折旧 + 摊销

4、 NOPLAT = EBIT *(1-所得税率)= EBIT - 所得税(只考虑核心业务,扣除非经常性损益)

5、 IC(invested capital)= 股东权益 + 长期借款 + 短期借款 + 应付债券 + 少数股东权益-现金-短期投资- 长期投资