PDF《维尔利 （300190）》

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1 证券研究报告―深度报告 公用事业 [Table_StockInfo] 维尔利(300190) 推荐 合理估值:

30 元昨收盘: 21.

28 元 (维持评级) 环保Ⅱ

2013 年11月14日[Table_BaseInfo] 一年该股与沪深

300 走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 157/63 总市值/流通(百万元) 3,333/1,346 上证综指/深圳成指 2,109/8,169

12 个月最高/最低(元) 25.01/9.68 相关研究报告: 《维尔利-300190-2012 年半年报点评:签单 形势良好伴随竞争加剧》 ――2012-07-31 《维尔利-300190-重大事件快评:BOT 项目 增强公司业绩可持续性及结算可控性》 ―― 2012-06-27 《维尔利-300190-2011 年年报点评:竞争优 势加强,结算进度放缓》 ――2012-03-12 《维尔利-300190-业绩低于预期, 发展前景仍 看好》 ――2011-10-24 证券分析师:陈青青

电话:0755-22940855 E-MAIL: chenqingq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980513050004 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 深度报告 走在正确道路上:成功要素具备,拐点时刻已至 公司多年酝酿转型,目前处于发展拐点期:渗滤液业务恢复稳定;

餐厨业务取得 突破,有望持续获得订单;

水务固废业务进展顺利.我们认为公司正走在正确的 道路上,未来订单和业绩有望持续有超预期的表现. ? 传统业务:传统渗滤液处理行业恢复,压制业绩负面因素消失.渗滤液市场 并未有市场预期之悲观,年空间约 20-30 亿元.理由有二:1)填埋场改造市 场持续存在:2)焚烧市场渗滤液处理市场滞后焚烧市场半年,今年明年焚烧 项目释放将给未来两年渗滤液市场提供重要补充. ? 新业务 1:餐厨垃圾处理业务前景看好,将成为公司新的增长点(明年收入占 比超过 30%),持续项目获取可期. ? 餐厨垃圾市场空间约

800 亿元,明年建造市场或加速释放.目前全国餐厨 垃圾合法处理率仅 5%,若全部合法处理,市场空间约为

800 亿元.明年前 三批试点城市的未建造项目将进入加速建造期. ? 餐厨垃圾处理行业尚处于发展初期,尚无明显龙头产生,给公司提供良好发 展契机.目前餐厨处理市场呈现散和小的特征,主因是地方政府主导,有区 域壁垒;

同时目前成功运营项目甚少,技术工艺尚不是非常成熟. ? 公司走在正确的道路上: 经验优势+技术优势+资金优势 渐构建.目前 公司第一个餐厨项目已落定(常州),中试项目稳定运营将近一年,技术积 累基本到位;

凭借着先发的技术和经验优势,公司有望在餐厨垃圾市场获取 更多项目,具备成长成为行业龙头的潜质. ? 新业务 2:固废处理、水处理等多点突破给公司长期发展培育亮点. ? 公司今年

2 月收购水处理公司汇恒环保为公司水务业务拓展平台, 汇恒未来 借助上市公司平台和资金实力,项目获取有望加速. ? 广州花都生活垃圾处理项目是公司首个项目,也是国内首个 MYT 技术项目, 该技术成本相对传统工艺高,但不产生二f英新,未来有望在反焚烧较重的 一线城市推广. ? 此外公司还在土壤修复、工业危废处理等领域进行了试探性的布局,为长期 来看培育新的增长点. ? 给予 推荐 评级: 我们预计公司 13-15 年EPS 分别为 0.25/0.74/1.00 元, 考虑公司高成长性和水务等其他领域拓展的可能性给予公司