PDF《2017 价值与成长股组合》

1 Please read the disclaimer on the last page 资料来源: 彭博 中信建投(国际)'

2017 价值与成长股'

组合 我们组合目前表现是自今年

3 月推出以来最好水平,已经超过恒生国企指数同期表现并且大幅缩小了与恒升指数的同期表 现.

对于港股,我们仍然看好未来几个月的大市走势:1)全球经济持续复苏,尤其主要经济体的 PPI 和CPI 均有改善迹象;

2)虽然朝鲜半岛核危机存在风险,但我们认为未来几个月爆发战争可能性低;

3)10 月中中国

19 大召开,在这前后应该没 有重大政策变动;

4)虽然香港恒生指数今年以来表现优于欧美日股市,但自

2009 年以来仍远楼后美股.在未来几个月,我 们认为恒生指数有机会持续创新高,但可能会由大型成分股以及行业龙头股带动.展望年底至明年,我们对股市比较谨慎: 美国加息p个大央行缩表或减少 QE 等都可能是股市中期调整因素. 在本次组合的检讨中,我们剔除中芯国际(981 HK)和华润水泥(1313 HK)并加入腾讯(700 HK)和天虹纺织(2678 HK),主要是前 两者虽然估值有吸引力,但中期的增长疲弱,在过去几周反弹后短期上升空间有限.腾讯虽然估值不算便宜,但是我们看好 其不可替代的行业地位以及蓬勃发展的中国互联网行业, 而且其作为恒生指数最大成分股在我们看好指数走势的判断下有机 会在创新高. 天虹纺织是中国纺织业的龙头企业, 股价过去几个月调整颇大, 目前估值有吸引力且公司中长期增长前景乐观. 资料来源:彭博,中信建投(国际)研究部

2017 价值与成长股组合

15 Sep

2017 柳太胜, Steven Liu, CFA, PhD (CE No.: AMO971) Email: Stevenliu@csci.hk Tel: +852

3465 5652

2 2017 价值与成长股组合 Please read the disclaimer on the last page 中广核 (1816 HK) - 公用电力 ? 中国核电进入稳步发展阶段.我们估计中国核电装机量的复合 年增长率在 十三五 期间(2016-20)为14%;

中广核的利用 小时数、上网电价和燃料成本将不会在 十三五 期间会保持 平稳.相反,我们认为产能过剩和燃料成本高企的压力将会使 得火电厂在 十三五 期间继续承压.因此,与电力板块的火 电厂相比,我们认为中广核仍是相对稳健的个股. ? 产能扩张带来盈利强势增长.我们估算公司的核心 EPS 将在 2017/18 年分别同比增长 19.6%/17.5%.预计有机增长将来自于阳江、防城港 和宁德核电站的新增产能.我们的预测略高于市场一致预期,反映出 我们对公司利用小时数和计划外发电量的乐观预期. ? 增长稳健、ROE 改善、估值便宜.公司目前的预测市盈率为

10 倍、市 帐率为 1.3 倍,有鉴于公司的核心 ROE 不断改善,我们认为公司的估 值有充分的提升空间. 维珍妮 (2199 HK) C 消费品行业 ? 维珍妮是中国领先的内衣生产商,有接近

20 年的经营历史.虽然公 司在截至

2017 年三月份财年收入和利润分别同别下跌 8%和78%,我 们认为公司已经渡过难关,未来收入和盈利会重拾正轨. ? 公司深圳工厂的利用率在

2017 年下半年环比提升

5 个百分点至 85%左右,而 越南厂房随着产能扩张利用率在未来两年会迅速提升.越南厂房的资本开支在

2018 年会达峰值,而对收入和利润贡献会大幅提升. ? 维珍妮成功拓展三大新客户,相关重大收入贡献将在

2018 财年起开始 ? 实现.三大客户之一与运动服饰相关,其他两家客户为休闲服饰品牌.其中一 些新客户已经预留了越南 B 和C产房的新增产能. ? ? 维珍妮目前预测市盈率超过