PDF《华孚时尚（002042）》

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1 华孚时尚(002042) 证券研究报告

2018 年05 月21 日 投资评级 行业 纺织服装/纺织制造

6 个月评级 买入(维持评级) 当前价格 13.

35 元 目标价格 17.00 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 1,012.92 流通 A 股股本(百万股) 1,011.81 A 股总市值(百万元) 13,522.44 流通 A 股市值(百万元) 13,507.66 每股净资产(元) 6.98 资产负债率(%) 55.24 一年内最高/最低(元) 13.73/9.49 作者 吕明 分析师 SAC 执业证书编号:S1110518040001 lvming@tfzq.com 郭彬 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517120001 guobin@tfzq.com 于健 联系人 yujian@tfzq.com 资料来源:贝格数据 相关报告

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3 《华孚时尚-季报点评:业绩再超预期, 前端网链业务持续发力》 2017-10-25 股价走势 棉花库存充足,前端网链掌握优质棉花资源,有望持续受益于棉价上涨 近期棉价受天气因素上涨,中长期内棉整体看涨 上周郑棉价格上涨显著,棉花期货主力合约从

5 月11 日16410 元上涨 4% 至5月17 日17045 元,近期棉价上涨主要原因: (1)自然因素:新疆棉 花种植区受自然灾害天气影响严重;

(2)政策因素:农业部表示今年继续 推行种植结构调整,种植面积持平略减.中长期来看,伴随终端需求回暖, 下游订单充足,供给端与需求端缺口依旧长期存在.加上新疆受自然灾害 天气影响,国储棉中优质疆棉稀缺,为中长期棉价上行提供动力. 需求端: (1)终端需求回暖,社会零售服装类零售额持续提升. (2)纺企 进入抢棉、屯棉阶段,对应国储棉成交率节节攀升. 供给端: (1)国储棉进入低库存区间,下一年度储备棉政策可能由纯抛储 向轮储转变,国内产销缺口将由扩大进口进行补充. (2)新疆受自然灾 害影响,南疆、北疆产量分别下降 10%,20%,内棉供给进一步缩水. 国际棉价整体供需格局偏紧,外棉具备上涨动力 从供给端看,USDA 在5月全球棉花市场供需展望中预测 18/19 年度全球 期末库存进一步走低,减幅达 5.33%.预计全球棉花产量 2638.6 万吨,较 去年小幅下降 1.03%, 消费增幅达 3.9%. 棉花 2018/19 供需格局偏紧. USDA 预计中国、美国、澳大利亚等棉花产量有所下降,其中美国下降较多主要 由于西南棉区天气干旱导致弃耕率提高、棉花减产,巴西、印度等地由于 受到天气、虫灾等影响,预计外棉产量下降 20%. 需求端,受全球经济回暖和部分国家棉纺产业快速发展,全球棉花消费量 增长.USDA 预测,全球棉花需求量将创纪录的超过 2612.7 万吨,其中主 要需求来自于越南、孟加拉国及印度等地.可见外棉缺口同样也在拉大, 内外棉价长期均具备上涨动力. 公司棉花库存充足并且前端网链掌握优质棉花资源,最先受益于棉价上涨 国内外棉价均具备上涨动力,建议关注低估值高弹性棉纺企业.由于国内 纺织企业多采用成本加成定价,棉价直接影响企业盈利情况.棉纺企业通 常有 3-4 个月左右的棉花库存,随着棉价上涨,公司相应调整棉纺产品价 格,但棉花成本上涨影响滞后将带动企业毛利率提升,其中棉纺龙头最受 益.在上游棉纺企业中,华孚时尚作为色纺纱双寡头之一,棉花库存充足 并且前端网链掌握优质棉花资源,因此我们认为华孚将最先受益于棉价上 涨.根据我们对棉价与公司业绩的弹性测算:棉价上涨前我们预计公司