PDF《2010 年公司看点较多》

1 长城证券有限责任公司GREATWALL SECURITIES CO.

,LTD 2008年2季度投资策略报告 农业与食品饮料行业 调研报告

2010 年05 月24 日2010 年公司看点较多 DD古越龙山(600059)调研报告 长城证券有限责任公司GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 要点: ? 黄酒行业发展空间巨大,消费环境不断改善:黄酒近几年的产量增速 维持在10%以上.在优势企业努力进行产品结构调整、加强营销资源 投入、努力培养消费人群的情况下,行业收入增速逐年提升,优势企 业的实力在不断提升.长期来看,黄酒消费空间巨大,走出区域只是 时间问题. ? 产品结构逐步清晰, 产品开发顺应市场需求: 公司旗下知名品牌众多, 坚持使传统的更经典,现代的更时尚,重点推广产品古越龙山定 位中高档传统品牌,女儿红和状元红定位婚庆等细分市场,鉴湖和沈 永和定位中低档.公司进行新模式的尝试,推出新产品九龙之争,精 选经销商,全控价模式,仿照五粮液,培养稀缺资源. ? 女儿红成为新的利润增长点: 公司利用本次非公开发行募集资金收购 女儿红 95%股权,并对女儿红增资扩建

2 万吨/年黄酒及

2 万吨/年 优质瓶装酒生产线.09 年底已经达产,11 年新增产能将完全释放, 预计女儿红今年的收入将达到

3 亿元,净利润达到

1000 万.女儿红 之前销售净利率很低,长期看来销售和生产资源的整合,女儿红的增 长空间和销售净利率将获得明显提升. ? 重点打造区域市场,采取精耕细作模式:公司一直努力打造区域消费 市场,网络遍布全国各省会城市,以实现全国性的扩张,在重点开发 区域如绍兴、上海、北京、浙江、深圳成立销售公司,对区域市场进 行精耕细作.上海市场分公司经过几年的精耕细作,已有成效,09 年下半年以来增速达到 50%以上,其成功经验可望在区域消费市场复 制. ? 原酒供应价值增加,调整业绩效果明显:原酒销售

08 年1.05 亿元收 入,09 年2000 多万元的收入,波动较大.原酒销售净利润率较高, 公司利用原酒销售调节利润效果明显,我们预计

10 年原酒销售收入 将达到

5000 万元以上,如果按照 50%的销售净利率估算,则这部分 净利润将达到

2500 万元. ? 盈利预测和投资评级: 定向增发限售股于2011年3 月17 日上市流通, 为使限售股东顺利解禁,公司可以通过原酒销售、搬迁补偿的确认等 释放业绩.预计古越龙山及系列酒2010年增长20%达到7.8亿元;

加上 原酒销售收入6000万元和女儿红3亿元的销售收入,我们估算总收入 将达到11.6万元.预计公司10年和11年分别实现EPS0.31和0.33元, 给予推荐的投资评级. 独立声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 市场数据: 当前股价 10.49 总市值(亿元) 66.60

192 流通市值(亿元) 34.85 总股本(万股)

63486 流通股本(万股)

33219 12 个月最高/最低 6.62/12.9 公司盈利预测(万元) 2009E 2010E 2011E 营业收入

74057 113695

133349 (+/-%) -1.0% 53.5% 17.3% 净利润

7650 19696

20986 (+/-%) -22.0% 157.5% 6.6% 摊薄每股收益 0.120 0.310 0.331 PE 87.1 33.8 31.7 股价表现图 投资评级:推荐(首次) 分析师 王萍: ? (86-755)

83515609 ?wangp@cgws.com 执业证书编号:S1070209040318 郭怡娴: ?(0755) 83515613? guoyx@cgws.com 执业证书编号:S1070109051382