PDF《彩生活（1778.HK）》

识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1/7 中报点评|海外可选消费

2015 年08 月21 日 证券研究报告 彩生活(1778.

HK) 业绩增长符合预期,经营规模稳步扩张 分析师: 欧亚菲 S0260511020002 020-87555888-8641 oyf@gf.com.cn 核心观点: ? 1H15 收入增长 70.2%,核心净利润增长 56.6% 公司在 1H15 实现收入 278.1 百万元,同比增长 70.2%;

实现核心净利润 115.4 百万元,同比增长 56.6%,基 本符合我们的预期.每股盈利 7.76 人民币分,同比下降 6.62%.公司在 1H15 实现毛利润 205.5 百万元,同比增 长90.3%;

毛利率达到了 73.9%,同比上升了 7.8 个百分点.由于公司大幅增加了彩之云 APP 平台的推广开支, 以及融资成本和股权开支的大幅上升(期内股权开支为 32.2 百万元) ,导致公司期内净利率较去年下降了 3.6 个百 分点.公司在期内没有股息支付计划. 公司物业管理服务收入增长 56.5%, 其中 (1) 计算收益建筑面积的增加导致酬金制服务收入增加 27.0 百万元. 报告期内酬金制计算收益建筑面积由去年同期的 64.1 百万平方米增至 173.2 百万平方米;

(2)提供顾问服务的收 入增加 29.6 百万人民币;

(3)同时终止向部分包干制社区提供服务,包干制服务收入减少 16.7 百万元.同时受益 于推行彩生活物业服务管理模式带来的社区维护保养服务收入增加了 47.4 百万元和设备安装收入增加了 26.7 百万 元,公司工程服务收入增长 141.3%. ? 管理规模不断扩大,并购战略卓有成效 公司在

2015 年获中国指数研究院评定为 居住物业社区服务面积全球最大 , 并在物业服务百强满意度领先企业 中名列第 6(比去年提升一名) .截止

2015 年6月30 日,公司合约管理建筑面积达到了 270.2 百万平方米,比去 年年末的 205.3 百万平方米增加了 31.6%;

公司签约管理和提供顾问服务的住宅数目达到

1700 个,比去年年末的

1265 个增加了 34.4%,服务遍及

147 个城市.在报告期内,公司全资收购了国内领先的物业管理公司――开元国 际(含合约管理建筑面积 29.3 百万平方米) . ? 增强社区服务能力,完善 O2O 平台建设 截止

2015 年6月30 日,公司开发的社区 O2O 平台 APP 彩之云 注册用户数达

156 万,比去年年末增加了 56%;

APP 活跃用户数达

62 万,比去年年末增加了 55%.公司正在加大力度引入更多线上垂直应用以构建完整的 社区 O2O 生态圈,并开始与金融机构及房地产开发商合作打造新型服务模式. ? 社区生活服务平台初具雏形,当前估值具备安全边际 彩生活定位为社区生活服务平台公司,致力于联合第三方服务商为社区居民提供除传统物业管理服务以外的 所有生活服务项目,包括但不限于维修、家政、租售房、金融产品等.公司最终将形成一个基于社区场景的智慧 生态圈.考虑期权费用,我们调整公司 2015-2017 年EPS 为0.23 元、0.41 元和 0.54 元.当前价格对应

2015 年约

21 倍,维持买入评级,合理价值

7 元港币,对应

2015 年25 倍PE. ? 风险提示 物业管理服务投诉率上升、社区生活服务平台进度低于预期 相关研究: 【广发海外可选消费-彩生活】物管大行业小公司,社区生活服务平台初具雏形 2015-07-08 【广发海外可选消费-彩生活】推出第二期期权激励计划,积极打造社区生活服务平台 2015-05-06 【万达商业】第四代产品稳步推进,聚焦智慧广场建设,国际化战略蓄势待发 2015-04-02 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2/7 彩生活|中报点评 2015-08-21 证券研究报告 1H15业绩回顾:管理规模不断扩大,盈利能力保持增长 公司坚持快速扩张管理建筑面积的战略,通过内生式增长与并购两种方式扩大 管理面积.在期内,公司的内生式扩张保持了良好的增速,借助与物业所有者直接 签订物业管理合约的高效方式, 累计接受新委聘的合约管理建筑面积为23.5百万平方 米.在并购扩张方面,公司于期内以3.3亿元人民币收购了深圳市开元国际物业管理 有限公司100%股权. 开元国际在2014年排名中国物业百强企业第35名, 提供服务的 物业130多个,合约管理建筑面积达29.3百万平方米.本次收购是迄今为止国内物业 管理行业出现的规模最大的一宗并购案例,将对公司产生更多的协同效应,激活更 多社区价值. 通过内生增长与收购这两条扩张途径, 截止2015年6月30日, 公司合约管理建筑 面积达到了270.2百万平方米,比去年年末的205.3百万平方米增加了31.6%;