PDF《政府信用支持下的选择》

0 1

2 3

4 11

12 13

14 15 16及以后 需偿还债务额 累计占比 0% 10% 20% 30% 40%

0 1

2 3

4 市政 交运 土地收储 教科文卫 保障房 农林水利 生态环境 化解地方 金融风险 工业 其他 投资额 占比 万亿 万亿 深 度研究/建筑工程行业 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告

4 来看,相当部分项目具有长期的直接收益,一些没有直接收益的项目,也具有间接的经济 效益或社会效益,对促进当地经济增长和政府财力的增长都具有积极意义;

其次,我国正 处在经济快速增长期,政府财力增长也相应较快,政府还拥有较多的可变现资产,总体偿 债资金有保障;

再次,从债务指标来看,我国包括中央政府债务和地方政府债务在内的政 府债务余额占国内生产总值的比例不到 50%,远低于发生债务危机的欧美国家.因此, 长期来看我国政府违约的可能性很小. 图4:2011 前三季度

14 个省、直辖市 GDP 过万亿 图5:政府财政收入充足并较快增长 资料来源:wind,民生证券研究所整理 资料来源:wind,民生证券研究所整理 第三,短期来看,决策层及监管层已经为地方政府应对债务流动性风险留足空间.首先,有些贷款可以延期,银监会副主席周慕冰近期表示,对原有期限安排不合理的平台贷 款,在其满足条件后,经批准可适当延长还款期限或展期一次;

其次,地方政府可以发行 债券,包括中央政府代理发行以及近期推出的

4 省市试点自行发行债券;

再者,平台贷款 为保障房项目开了口子,9 月份召开的国务院常务会议明确,银行业金融机构可以向实行 公司化运作并符合信贷条件的公租房项目直接发放贷款, 也可向符合条件的地方政府融资 平台公司发放贷款. 这些政策安排为地方政府应对债务流动性风险提供了充足的操作空间, 因此,短期内政府性债务违约风险已经很小. 表1:2011 年财政部代理发行地方政府债券概况(截至

11 月8日) (亿元) 发行额度 发行条件 第8期179 亿元,其中北京、内蒙古、辽宁、大连、吉林、宁夏、河南省(区、市) 额度分别为

27 亿、30 亿、24 亿、6 亿、32 亿、13 亿、47 亿.

5 年期固定利率附息债,票面年利率 3.70%,利息按年支付. 第7期176 亿元,其中北京、内蒙古、辽宁、大连、吉林、宁夏、河南省(区、市) 额度分别为

27 亿、29 亿、24 亿、6 亿、31 亿、13 亿、46 亿.

3 年期固定利率附息债,票面年利率 3.67%,利息按年支付. 第6期240 亿元,其中天津、河北、江西、广西、四川、贵州、甘肃省(区、市)额 度分别为

13 亿、37 亿、35 亿、30 亿、68 亿、27 亿、30 亿.

5 年期固定利率附息债,票面年利率 4.3%,利息按年支付. 第5期236 亿元,其中天津、河北、江西、广西、四川、贵州、甘肃省(区、市)额 度分别为

12 亿、36 亿、35 亿、30 亿、67 亿、27 亿、29 亿.

3 年期固定利率附息债,票面年利率 4.01%,利息按年支付. 第4期220 亿元,其中黑龙江、江苏、宁波、安徽、湖北、湖南省(市)额度分别为

35 亿、45 亿、7 亿、45 亿、43 亿、45 亿.

5 年期固定利率附息债,票面年利率 4.12%,利息按年支付. 第3期226.6 亿元,其中黑龙江、江苏、宁波、安徽、湖北、湖南、云南省(市)额 度分别为

34 亿、44 亿、6 亿、45 亿、43 亿、44 亿、10.6 亿.