PDF《迎来积极变化,长期仍看好》

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告・上市公司简评 半导体 行业景气度影响 Q1 表现,基本面有望 迎来积极变化,长期仍看好 事件 扬杰科技预告

2019 年一季度归母净利润为 3187-3825 万元, 较去 年同期增长-50%~-40%,低于市场预期.

报告期内预计非经常损 益影响净利润约 800-900 万元. 简评

一、需求乏力拖累产能稼动率,布局新品导致费用提升 扬杰科技 2019Q1 净利润增速同比下降,主要与中美贸易摩擦、 宏观经济波动以及新品和渠道投入有关. (1)2019Q1 下游终端 需求虽然较 2018Q4 略有恢复,但整体依然乏力.下游客户进出 口需求被抑制,考虑到功率器件下游应用广泛,加上 2018Q1 景 气度较高,较难实现 2019Q1 订单同比大幅增长;

细分应用领域 看,消费类、MOSFET、晶圆外卖等受下游需求拖累较大. (2)

2018 年公司

4 寸线有

20 万片/月,

6 寸线有

2 万片/月的新增产能 开出,但下游订单从 18Q3 开始乏力,导致公司晶圆产线稼动率 无法达到理想水平, 拖累利润表现. (3) MOSFET/IGBT/小信号/SiC 等项目正大力布局,资本投入较大,研发费用和固定折旧同比增 长加快,行业景气度对新品放量也有一定影响. (4)公司大力布 局海内外销售网络,销售费用同比增长较快.

二、基本面迎来积极变化,下半年有望逐步恢复 从2018Q3 以来,公司采取加大销售渠道布局,积极抢占市场份 额等策略,来应对下游需求疲软,营收增速保持较好,利润端有 所拖累.中短期看公司基本面有望迎来积极变化: (1)公司

3 月 份较 1/2 月的需求和订单环比有所改善, Q2 乃至下半年的季度恢 复值得期待,有望带动稼动率回升. (2)2019Q1 公司营收占比 分别约 20%和23%的光伏二极管、MCC 业务,营收实现了同比约 10%-15%正增长,光伏/MCC 两块业务表现坚挺,有望贯穿全年. (3) 无锡中环封装基地将在 2019Q2 量产, 小信号封装产能提升;

宜兴杰芯

6 寸晶圆线在

2019 年也有望扭亏;

规划的

8 寸晶圆线 新建也正在前期准备中,2020 年有望通线,届时将实现沟槽 SBD/MOS/IGBT 等高端产品晶圆自制.

三、行业景气度中短期有望改善,公司长期逻辑清晰 虽然行业大环境下需求疲弱,但光伏行业景气度向好,海外装机 需求强劲, 本土需求稳健,

2019 年全球装机容量增速预计超 10%, 公司光伏二极管市占率全球第一(约30%),向上动能确定.其他 类别功率器件在贸易摩擦逐渐缓和,以及国内刺激经济等背景 下,有望逐步恢复,下半年需求向好.公司在销售/封装/晶圆制 造/硅片环节的 IDM 能力依然具备竞争优势,产品线从二极管整 流桥,往小信号/MOS/IGBT 等中高端领域延伸的思路依然清晰, 继续看好功率器件国产替代加速下扬杰的长期成长逻辑. 调低 增持 黄瑜 0755-82521369 huangyu@csc.com.cn 执业证书编号:S1440517100001 研究助理 季清斌 0755-23953843 jiqingbin@csc.com.cn 发布日期:

2019 年04 月10 日 当前股价: 18.97 元 目标价格

6 个月: 19.8 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现(%)

1 个月

3 个月

12 个月 -7.91/-19.34 27.57/-4.81 -34.0/-39.78

12 月最高/最低价(元) 32.49/13.54 总股本(万股) 47,226.3 流通 A 股(万股) 29,305.75 总市值(亿元) 89.59 流通市值(亿元) 55.59 近3月日均成交量(万) 1,341.33 主要股东 江苏扬杰投资有限公司 41.61% 股价表现 相关研究报告 19.02.28 扬杰科技:18 年快报:理财计提影响利 润表现,看好