编辑: xiaoshou 2017-05-12
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/信息设备/电子元器件 证券研究报告 行业周报

2016 年2月26 日[Table_InvestInfo] 投资评级 增持 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] 资料来源:海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《重点关注 南京大力布局集成电路产业 的投资机会―海通电子周报2016年第35 期》2016.

10.10 《关注 传感器 投资机会,工信部正制定 传感器 发展规划,大基金将重点投资传 感器领域―海通电子周报

2016 年第

34 期》2016.09.26 [Table_AuthorInfo] 分析师:陈平 Tel:(021)23219646 Email:cp9808@htsec.com 证书:S0850514080004 联系人:谢磊 Tel:(021)23212214 Email:xl10881@htsec.com 联系人:张天闻 Tel:(021)23212214 Email:ztw11086@htsec.com Nor Flash:小市场的大机会 ―海通电子半导体周报

2017 年第

3 期[Table_Summary] 投资要点: 每周随笔: Nor Flash:小市场的大机会 存储行业大约 3~4 年经历一个持续时间一年以上的超级景气周期,上两轮周期分 别是 09Q1~10Q1 (智能手机拉动 DRAM 与NAND 需求造成) 与13Q1~14Q1 (台系DRAM 厂商

12 年纷纷转为代工或退出标准 DRAM 市场以及大厂调整生产计划 造成 DRAM 价格持续攀升 ) .而我们预计 2016H2~2017 年存储产业将会经历一 波由新应用升级,传统应用扩容,上游供给转产 3D NAND 共同驱动的超级景气 周期.市场可能认为本轮存储器景气周期与国内投资标的关系不大,但我们认为 映射到国内市场, Nor Flash 小市场存在大机会. Nor Flash 存储容量小,市场空间近

30 亿美金.Nor Flash 具有 XIP,高读取速 度,写入擦除速度慢,大存储单元,成本高等特点,在1~4MB 的小容量时性价比 最高,因此一般用来存储代码.低容量也造成了 Nor 的市场相对 DRAM,NAND 较小,2015 年全球市场空间仅

28 亿美元,较小的市场空间也让三星,美光等巨头 陆续退出该市场,前三大市占率仅 64%,市场空间与集中度远不及 DRAM 和NAND. 串行市场保持增长,而新应用拉升市场需求,2016 年是 Nor 的拐点.Nor Flash 市场一直外冷内热,虽然市场近几年一直在

30 亿左右并略有下滑,但是实际上管 脚少,集成度高的串行 Nor 市场近年保持增长,从2008 年的 6.6 亿美元增长至

2015 年的

22 亿美元,复合增长率 18.77% .而随着串行占比的增加,2016 年市 场首次出现较大幅度的增长,市场规模近

33 亿美元.从市场应用角度而言,我们 可以明显观察到在物联网 (IoT)、工控应用新应用在取代消费电子,大幅拉升 Nor Flash 的需求.对于新的智能终端而言,存储的需求会沿着程序-控制-数据积累移 动,因此程序是最先被满足的存储需求,因此高读取速度的 Nor 会率先受到拉动. 以Nor 排名第四华邦电为例,其汽车和工用占比从

2013 年5%迅速提升至

2016 年18%,而消费电子从 37%逐步下滑至 32%. 美光的退出给市场带来新的机会.据Technews,由于 Nor 的市场较小,对于龙 头不再有吸引力,市占率近 20%的美光将退出 Nor Flash 业务.而每一次龙头的 退出对于其他玩家都是一次大的机会.2010 年市占率 10%的三星电子宣布退出 Nor Flash 市场后,台湾与大陆 NorFlash 芯片设计企业带来历史性机遇.兆易创 新市占率从

12 年3%迅速跃升至

15 年7%,市场空间爱你翻倍.而美光的市占率 20%,是10 年三星市占率的一倍,此次退出市场无论是否兆易创新接盘预计都将 为国内厂商带来巨大机会. Nor Flash 涨价预计持续到年底. 上述因素主要集中在市场供需与行业结构的长期 逻辑,从短期公司盈利来看,由于上游供给减少(美光预计退出 Nor Flash 业务) , 晶圆产能吃紧等因素带动的涨价潮预计持续到年底,将较大幅度改善公司盈利. 因此,从中长期市场需求与产业结构来看,Nor 小市场存在大机会.而与 DRAM 和NAND 市场不存在国内龙头不同, 兆易创新在串行 Nor 市占率 7%, 排名第六, 并且随着上市后融资便利、收购 ISSI 带来的技术提升以及美光退出市场等因素, 公司市占率会迎来进一步提升.建议投资者积极关注. 风险提示.系统性风险. 行业研究・电子元器件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

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