PDF《超级低估的城市运营商,100%空间》

房地产行业 调研报告

2010 年1月10 日 超级低估的城市运营商,100%空间 DD交大博通(600455)调研报告 长城证券有限责任公司GREATWALL SECURITIES CO.

LTD 投资评级:推荐(首次) 市场数据 总市值(百万元)

957 流通市值(百万元)

699 总股本(百万股)

62 流通股本(百万股)

47 十大流通股(%) 21.4% 盈利预测 2010E 2011E 2012E 营业收入(百万)

1200 1798

1856 净利润(百万)

241 325

368 每股收益(元/股) 2.07 2.34 3.1 PE(X) 7.5

6 5 相关报告 要点:在一个龙头企业还在孵化过程中就廉价拥有它,是每一个投资者 最为理想的标的之一.未来三年 PE 低于 7.5 倍PE、有资产注入预期、仍 处于发展初期的未来西安新中心城运营商, 经发地产 (重组交大博通已成 功)就是这样一个绝好的标的. ? 经发地产是这样一个企业: 目前在西安经济技术开发区进行房地产开发. 这个开发区主要经济指标过去六年每年增速 40%以上,是关中―天水 经济区最具竞争力的开发区.

2000 年该开发区被提升为国家级开发区,转年,经发集团成立,担 任开发区建设任务. 该开发区

2005 年被市政府定位为西安新的城市中心,整个城市重心 转移. ? 西安经济开发区: 2009,西安行政中心搬迁至此. 2010,西安第一条地铁在这里通车,铁路客运站开始运营. 该区房价开始加速上升. 经发地产是该区管委会下属地产旗舰,将来是新中心的城市运营商. ? 盈利预测与估值: 经发地产目前拥有未结算面积

144 万平方米,根据现有资源保守估 计,未来三年每股收益 2.

07、2.

34、3.1 元,对应市盈率 7.

5、

6、5 倍(增发后股本) . ? 资产注入预期明确: 经发集团即将签约西安常宁新城,投资

104 亿,开发 常宁谷 、 常 宁天下 等房产项目,而经发集团有同业竞争承诺,未来房地产项目 均由经发地产承担. ? 投资建议: 公司有非常明确的潜在土地储备,按照目前市场地产股的估值水平, 仅考虑公司目前项目资源,至少给予

2010 年15 倍PE,因此公司目标 价在

30 元以上,还有 100%的空间,给予强烈推荐评级! 独立声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 分析师 万知: 刘昆: ?(86-10)88366060-8780 ?(86-755)

83516214 ? wanz@cgws.com ? liuk@cgws.com 黄清林: ?(86-755)

83515512 ? huangql@cgws.com

2 内容目录

一、发展空间超大,市盈率超低,且有资产注入预期

3

二、交大博通变身经发地产

3

三、经发地产前世今生.4

四、经发地产现有资源.4

五、结算与盈利预测.8

六、经发地产的未来――成为西安新中心城市运营商

8 3

一、发展空间超大,市盈率超低,潜在土地储备丰富 交大博通已变身西安经济开发区管委会的地产旗舰经发地产. 经发目前在西安经济技术开发区进行房地产开发. 这个开发区主要经济指标过去六年每年增速 40%以上,是关中―天水经济区最具 竞争力的开发区.

2000 年该开发区被提升为国家级开发区,转年,经发集团成立,担任开发区建设 任务. 打造西安地产巨头西安高科房产的韩晓更总经理

2003 年加盟任经发地产董事长 监总经理,经发地产开发的第一个住宅楼盘即蝉联

2006、

2007、2008 年历届西安市商 品房销售榜. 该开发区