PDF《公司研究/点评报告》

请务必阅读正文之后的特别声明部分 公司研究/点评报告 社会服务行业 桂林旅游 (000978) 买入 报告原因: 三季报点评 业绩低于预期 期待明年春暖花开 维持评级

2010 年10 月29 日 公司研究/点评报告 市场数据:2010 年10 月29 日 三季报概况 ? 公司

2010 年三季报实现营业收入达

26984 万元,同比增长 21.

21%, 实现归属于上市公司股东的净利润

2799 万元,比去年同期增长 35.12%.实现基本每股收益 0.08 元,比去年同期降低 30.77%左右. 三季报点评 ? 公司传统业务漓江游船、合作景区七星和象山业绩同比下滑明显,下 滑高于预期.主要原因为受天气影响旅游人次下降造成.首先,上半 年西南地区大旱,之后华南地区又持续性暴雨,造成国内游客出游量 减少.中报资料也显示,上半年漓江游船客运业务接待游客 24.06 万 人次,同比下降 22.79%(其中国内游客接待量同比下降 46.54%) .实 现收入 3125.01 万元,比去年同期 3927.48 万元同比减少

802 万元, 同比下降 20.43%.毛利率也只有 50.51%,比去年同期 52.32%的毛利 率下降了将近

1 个百分点.旅游人次的大幅减少也影响了合作景区七 星和象山的收入和利润,中报资料我们可以看出,虽然今年象山景区 年初实行了门票涨价,涨价幅度也高达 60%,但2010 年上半年象山景 点门票收入分成为 300.99 万元,竟然低于

2009 年上半年门票收入分 成322.70 万元的水平,象山景区

2010 年上半年给本公司的投资收益 为237.08 万元, 也低于2009 年上半年给本公司的投资收益 250.83 万 元的水平.七星公园下降幅度更加明显,公司

2010 年中期分回的七星 公园门票收入分成为 264.67 万元,该合作项目公司本期收益 152.49 万元,远远低于公司

2009 年中报分回的七星公园门票收入分成为 401.58 万元和该合作项目给予公司收益 276.64 万元的水平.其次, 今年

5 月-10 月举办的上海世博会使上海及周边地区形成巨大的旅游 客源市场,在给公司带来了一部分的境外市场增量外,对公司国内旅 游市场形成较大分流, 造成桂林重要客源地上海和华东市场大幅下降. 另外,武汉-广州高铁的开通,使湖南和湖北等沿线城市成为广东旅游 新热点, 一定程度上分流了桂林最主要的国内客源地广东市场的客源. 这几种因素综合作用,导致我们可以看到公司的传统业务第三季报母 公司营业收入比去年同期下降了 12%,总成本竟然高于总收入,三季 报母公司营业利润和净利润远远低于去年同期水平. ? 参股两燃气公司业绩同比增长高达 154%,远远高于我们预期.公司参 股40%的桂林新奥燃气有限公司、桂林新奥燃气发展有限公司三季报 实现净收益为

589 万元, 比去年同期增加

357 万元, 同比增长 153.88%, 两公司的投资收益占到本期联营企业和合营企业投资收益比重高达 56%. 总股本/流通股本(亿股) 3.60/1.21 收盘价(元) 12.12 流通市值(亿元) 14.73

1 年内最高最低价(元) 15.25/8.18 PE/PB

60、3.13 基础数据:2010 年9月31 日 资产负债率 33.69% 毛利率 47.29% 净资产收益率(滩薄) 2.01% 相关研究 《桂林旅游调研简报-世博对桂林旅游 稍有分流 两江四湖是未来盈利增长主 要看点》2010 年5月17 日 《桂林旅游调研报告怀抱资源 迎来发 展第二春》2010 年6月1日分析师:加丽果 执业证书编号: S0760207120049 TEL: 010-82190386 Email:jialiguo@sxzq.com 联系人:张小玲、孟军 0351-8686990,010-82190365 zhangxiaoling@sxzq.com mengjun@sxzq.com 地址:太原市府西街