PDF《关联交易大为减少,资产质量有所提升 ――南钢股份整体上市...》

公司研究评级:中性

2009 年5月26 日 收盘价 4.

58 目标价 -

52 周内高 8.10

52 周内低 2.32 总市值(百万元) 7716.38 流通市值(百万元) 4065.94 总股本(百万股) 1684.80 A 股(百万股) 1684.80 ―已流通(百万股) 887.76 ―限售股(百万股) 797.04 B 股(百万股) 0.00 H 股(百万股) 0.00 市盈率() 62.63 市净率 1.76 -80.00% -70.00% -60.00% -50.00% -40.00% -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 08-05 08-06 08-07 08-08 08-09 08-10 08-11 08-12 09-01 09-02 09-03 09-04 09-05

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600 成交金额 南钢股份 上证综合指数 行业研究员:张志鹏 电话 021-32229888*3502 邮箱 zhangzhipeng@ajzq.com 关联交易大为减少,资产质量有所提升 DD南钢股份整体上市方案点评 事件:南钢股份今天发布公告,、南钢股份拟向南京钢 联定向发行股份, 购买其持有的南钢发展100%股权, 从而实现 南钢联合钢铁主业资产的整体上市.此次拟注入南钢股份的资产 预估值高达86亿元, 发行价格为4.23元/股, 预计发行数量约为20.33 亿股. 点评: z 该重组方案实际上按以下3个步骤进行:

1、南钢集团公司、复星 集团公司、复星产业投资、复星工业发展拟以其合计持有的南钢联合 100%股权对南京钢联进行增资,从而使南钢联合成为南京钢联的全资 子公司.2.上述增资完成后,南钢联合将实施存续分立,将拟注入本 公司的钢铁主业资产分立至新设立的南钢发展.3.该次分立完成后, 本公司将实施向特定对象发行股份购买资产的重大资产重组方案,向 南京钢联定向发行股份,购买其持有的南钢发展100%股权,从而实现 钢铁主业资产的整体上市. z 交易完成后,南钢联合下属从事钢铁生产、钢铁销售、原材料供 应以及提供配套服务的钢铁主业资产将进入本公司,公司将具备年产

650 万吨钢、615 万吨材的综合生产能力,成为一家集炼焦、烧结、 炼铁、炼钢及轧钢于一体的现代化特大型企业,形成包括中厚板、棒材、线材及带钢四大门类的钢材产品体系. z

2008 年南钢股份向关联方销售产品形成的关联交易占营业收入 的比例为26.56%;

向关联方采购产品、接受劳务及租赁资产形成的关 联交易占营业成本的比例为43.43%.公司拟实施本次重组收购南钢发 展100%股权,从而使南钢联合下属10 家公司股权以及炼铁新厂、铁路 运输公司、能源中心等资产进入本公司,实现南钢联合钢铁主业资产 的整体上市,关联交易大为减少. z 拟注入的资产南钢发展从2008年的业绩表现来看,盈利能力明显 较上市公司强.南钢发展旗下拥有安徽金安矿业有限公司,金安矿业 坐落于安徽省霍邱县范桥乡境内,矿区面积4.679 平方公里,

2008 年该公司开始进行300 万吨扩产改造,即将达到年采选

300 万吨的能力.矿区内铁矿石地质储量8600 万吨,矿石为 单一磁铁矿,硫、磷、硅等有害元素含量低,是国内罕见的优 质钢铁冶金原料.

2008 年共采出原矿226 万吨, 精矿63 万吨.

2008 年度实现营业收入83,560.77 万元,净利润55,299.13 万元.该资产的注入显著提升了公司的资产质量.(见图

1、 表2) z 按目前的方案,重组完成后,公司的EPS有显著增厚,但每股净资产 有所摊薄,从市净率角度看,公司不具有估值优势,我们认为股价已经有 所消化整体上市预期,给与中性评级. 请务必阅读正文之后的重要声明 公司研究 请务必阅读正文之后的重要声明