PDF《金发科技 600143.SH 生物降解塑料空间广阔,传统业务强者...》

首次报告东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格.

东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业 发展业务关系.因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突,不 应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素. 有关分析师的申明,见本报告最后部分.其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投 资代表联系.并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明. 【 公司・证券研究报告】研究结论 金发科技是国内改性塑料龙头企业,依托强大技术研发能力和完善的销售渠 道, 公司在下游家电及汽车行业不景气的背景下, 前三季度实现营业收入 87.6 亿元,净利润同比增长 51.7%.未来随着生物可降解塑料,碳纤维和特种工 程塑料等项目不断深入,新材料有望占据公司收入的半壁江山,届时公司将 实现从塑料加工向新材料生产企业的完美转型. ? 公司生物可降解塑料顺利实现产业化,市场前景广阔.公司珠江

3 万吨 石油基生物可降解塑料 PBSA 已经实现工业化生产. 目前全球可降解塑料 总需求量

55 万吨, 到2015 年有望达到

200 万吨. 而欧美高性能产品年产 量仅

30 万吨左右,市场缺口很大.此外,目前国内包装及农业用塑料达

2700 万吨,未来随着技术成熟,成本降低,国内潜在需求巨大. ? 碳纤维项目顺利推进,满足工业领域需求的快速增长.碳纤维长期被国 际寡头垄断,目前国内年需求量

1 万吨,基本依靠进口,应用领域也多局 限于体育器材.到2015 年,碳纤维需求量将达

2 万吨,仅汽车领域需求 就达

1000 吨. 公司

2000 吨碳纤维及

10000 吨碳纤维复合材料项目将填补 国内高性能碳纤维的空白. ? 传统业务市场份额不断扩大,毛利不断增加.公司

2011 年预计销量在

60 万吨以上,远高于国内同类企业,但国内改性塑料需求

650 万吨,空间依 然巨大. 随着公司在车用市场开拓力度加大, 以及家电用产品的技术含量 增加,今年公司将新增产能

30 万吨,产品毛利率将逐步提升,逐步成长 为国内改性塑料行业的航空母舰. 盈利预测:我们预计公司各项目新建和扩建产能将按计划逐步投产,预测公 司2011-2013 年EPS 分别为 0.78 元、0.95 元、1.33 元.结合公司传统塑料 业务和新材料业务并存的特点,我们给予公司

2012 年15 倍市盈率,对应目 标价 14.3 元,首次给予公司增持评级. 风险因素:原油价格大幅上涨,原材料大幅上升;

宏观经济持续低迷,下游 需求持续不振;

公司技术落后以及市场推广力度不够导致新材料产业化停滞. 金发科技 600143.SH 生物降解塑料空间广阔, 传统业务强者愈强 ―― 精细化工与新材料系列报告之九 证券分析师 杨云 8621-63325888*6071 yangyun@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860108121215 王晶(博士) 8621-63325888*6072 wangjing@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860200010013 联系人 虞瑞捷 8621-63325888*5038 yuruijie@orientsec.com.cn 投资评级 买入 增持 中性 减持(首次) 股价(2012 年2月2日) 12.58 元 目标价格 14.30 元 总股本/A 股(亿股) 13.97 A 股市值(亿元)

173 国家/地区 中国 行业 化工服务 报告发布日期

2012 年2月3日股价表现 财务预测 单位:百万元 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标