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5 月全球股市 中提到,研究发现近 一周和一个月大资金流入最大的港股行业是银行业,其中包括中资银行及非中资银行.非 中资银行在过去一周和一个月是资金流入最多的行业.因此,数据显示近期资金有向高股 息和防御性强的行业转移的趋势.同时,过去

7 个季度,国家队对银行股持仓明显增加,对 银行板块自由流通市值的占比从 12.3%增至 14.1%, 然而对房地产、 有色金属类非金融板块 大幅减持. 基本面上看,今年以来信贷市场受到经济回暖的推动,实体经济对信贷需求增加,其中基 投资咨询部 港股晨报

2017 年05 月12 日 投资咨询部 国泰君安国际投资咨询部 See the last page for disclaimer Page

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10 础设施领域目前对信贷需求最为旺盛,制造业企业今年整体利润得到改善.1-2 月全国工 业企业利润同比上升 31.5%,录得 1.02 万亿元人民币.在供给侧改革及上游原料价格上涨 的作用下,传统能源企业石油化工,煤炭,钢铁等企业大部分扭亏为盈,产业呈现恢复性 增长.除此之外,其他行业利润也出现改善,如高耗能行业利润同比增长 76.6%,装备制 造业利润同比增长 13.2%, 轻工业利润同比增长 7.8%. 资金面上, 国内

3 月新增贷款

10200 亿元人民币,前值为

11700 亿元;

新增社融 2.12 万亿元,远超市场预期,主要是由于非标 资产大幅上涨,证明资金脱虚向实.所以实体经济复苏有利于银行不良贷款率下降.同时 由于今年国家货币政策中性偏紧的形势下,预计今年贷款需求将会大于供给,因此银行将 有一定贷款利率的溢价空间,贷款定价将会上升.因此,在供求关系改变以及不良贷款利 率改变的驱动下,银行业有重新估值的动力. 估值方面,港股中资银行过去

7 年平均市净率为 1.1 倍,目前平均市净率为 0.7 倍PE,低于 历史平均水平.然后目前行业平均股息率为 4.8%,属于高股息行业.(参考图 3) 建议关注个 股招商银行(03968.HK) 招商银行(03968.HK) 目前公司股价对应 0.97 倍PB,市场预期 17/18 年PB 为1.0 倍/0.9 倍;

公司 派息慷慨,分红率一直保持高位,16 年每股派息 0.74 人民币,17/18 年股 息率 4.5%/5.0%;

H 股对 A 股存在 6.1%折让;

过去一周资金净流入

864 万港 元,过去一月资金净流入

6441 万港元. 公司一直向以零售金融为主题的轻型银行转型;

公司的零售优势明显,16 年零售业务贡献了 54%的税前利润,占据半壁江山,是上市银行首位;

其零 售贷款占比从

15 年43%上升至

16 年47%,远超行业平均 27%;

零售客户达

9106 万户,同比增长 19%. 同时,公司不良生成减缓,资产质量稳中向好;

17 年一季度公司的不良贷 款率从16年底的1.87%降至1.76%, 拨备覆盖率由16年底的180%升至209%. 资产负债结构优化进一步加强公司的融资能力和资产扩张潜力;

负债端上, 公司于

16 年提升活期存款占比至 64%,高质量的存款可有效减少公司的负 债成本, 强大的融资能力可缓解银行间市场上升的利率造成的影响;

资产端 上,公司核心一级资本充足率和整体资本充足率分别上涨

71 和76 个基点, 相比于行业平均分别上涨

4 和37 个基点,体现了公司强劲的资本内生增长 能力. 投资咨询部 港股晨报

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