PDF《【广发海外】新天绿色能源》

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6 港股点评报告|港股行业 证券研究报告 Table_Title 【 广发海外】新天绿色能源(0956.

HK) 天然气风电业务均超预期 Table_Summary 核心观点: ? 风电:发电量超预期

2017 年第三季度,公司风电业务实现发电量月 11.1 亿千瓦时,同比增 长147.28%,高于预期.截止

2017 年9月,公司风电累计发电量 45.4 亿千 瓦时,较去年同期增长 64.04%.发电量的增长增长主要得益于新增装机所 带来的增量作用.此外公司在河北省较好的风资源优势和较高的利用小时 数也是带动风电发电量增长的重要因素.我们预计公司全年风电发电量将 较去年同期高出 60%左右. ? 天然气:零售业务表现突出

2017 年第三季度,公司实现天然气售气量约 33.72 亿立方米,同比增 长108.29%高于预期. 其中天然气批发量 1.61 亿立方米, 同比增长 54.08%, 天然气零售量 1.55 亿立方米,同比增长 271.3%,高于预期,零售业务的回 暖主要由于 煤改气 集中供暖以及沙河地区工业企业用气量的恢复.截止2017 年九月底,公司累计实现天然气售气量 11.74 亿立方米,同比增长 67.2%. ? 风险提示 天然气价格上升;

电价下降;

限电的影响;

借贷资金利率风险;

港元 与人民币汇率波动 ? 盈利预测与投资评级

2017 年10 月31 日,新天绿色能源(0956.HK)收盘价为 2.21 港币, 我们预测公司 2017-2019 年EPS 分别为人民币 0.237 元、0.292 元和 0.370 元,对应 PE 为7.9X、6.4X、5.1X,处于较低水平,维持 买入 评级. 盈利预测: Table_Excel1

2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万CNY) 4,224 4,384 6,203 7,329 8,261 增长率(%) -18.0 3.8 41.5 18.2 12.7 EBITDA(百万CNY)

1330 1910

3082 3286

3697 净利润(百万CNY)

168 542

881 1,085 1,374 增长率(%) -49.8 221.7 62.7 23.1 26.7 EPS(人民币元/股) 0.045 0.146 0.237 0.292 0.370 市盈率(P/E) 41.4 12.9 7.9 6.4 5.1 市净率(P/B) 0.9 0.9 0.8 0.8 0.7 EV/EBITDA 16.5 13.3 8.5 8.3 7.6 数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心 Table_Grade 公司评级 买入 当前价格 2.21 港元 前次评级 买入 报告日期 2017-11-02 Table_Baseinfo 基本数据 流通港股市值(百万 HKD) 4,193 每股净资产(港元) 2.13 资产负债率(%) 67.54 一年内最高/最低(港元) 2.42/0.99 Table_Chart 相对市场表现 -50% 0% 50% 100% 150% 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 新天绿色能源 恒生指数 Table_Author 分析师: 韩玲,S0260511030002 021-60750603 hanling@gf.com.cn Table_Report 相关研究: 新天绿色能源中期业绩点评: 《中期业 绩优异,风电燃气表现俱佳》 新天绿色能源一季度发电量点评: 《天 然气、风电业务均高速增长,主营业绩 表现良好》 新天绿色能源

2016 年业绩点评:《16 全年业绩超预期, 风电利用小时数回升 明显》 Table_Contacter 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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6 新天绿色能源|港股点评报告 风电:发电量超预期 2017年第三季度,公司风电业务实现发电量月11.1亿千瓦时,同比增长147.28%, 高于预期.截止2017年9月,公司风电累计发电量45.4亿千瓦时,较去年同期增长 64.04%.发电量的增长增长主要得益于新增装机所带来的增量作.此外公司在河北 省较好的风资源优势和较高的利用小时数也是带动风电发电量增长的重要因素.我 们预计公司全年风电发电量将较去年同期高出60%.从公司2016-2017年分季度的 风电发电量统计来看,第三季同比增长远高于前两季度,这可能是由于2017年上半 年公司风机所在地区风况较差造成的,第三季度风况有所好转. 图1:2011-2017前三季度公司风电发电量统计 资料来源:公司公告,广发证券发展研究中心 图2:2016-2017前三季度公司风电发电量统计 资料来源:公司公告,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明