PDF《金融期货 2019 年“五一”假期节前提示》

1 品种节前提示 2019年4月29日 郭远爱 宏观高级研究员 执业编号:F3021290 投资咨询号:Z0013488

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网址:www.cindaqh.com 核心观点 ? 股指期货 ? 拉长周期看, A 股市场仍然具备中长期走牛的基础. 今年年初至

3 月底市场的反弹主要源于估 值端的修复,这就决定了本轮行情拉涨的急速,一旦回调对市场短期的杀伤力也强,缺乏基本面 支撑的行情注定很难走远.从当前盘面看,估值驱动已弱化,股指行情有望由第一阶段的 估值 修复驱动 慢慢转向第二阶段的 盈利驱动 . ? 估值修复 行情暂告段落,下一阶段盈利等基本面能否预期扭转是决定本轮行情高度及连 续性的关键.短期而言,随着上市公司年报披露进入最后阶段,短期仍需要规避业绩大变脸公司 股价的大幅波动对市场带来的负面冲击. ? 近五年 五一 假期后市场均有一波不同程度的反弹.我们梳理了近五年 五一 假期前后 的市场表现,发现近几年 五一 假期前市场基本处于下跌过程中,而 五一 假期后市场均有 一波不同程度的反弹,呈现出较为明显的 假日效应 . ? 中小创强于主板 的格局短期发生变化.通胀压力上行及经济预期改善的组合使得货币政 策宽松的空间边际缩小;

中小创在前期的急速上涨之后,估值也得到了极大的修复,当前继续看 多中小创的安全边际已不高;

5 月中旬 MSCI 将进一步加大中国 A 股纳入其新兴市场指数的权重, 外资流入将引导市场风格转向大盘蓝筹股. ? 操作建议 ? 单边:股指单边策略以回调做多为主,短线回调即是重新上车或追加多单的极佳机会 ? 套利:关注 多IF,空IC 的套利策略,配比参照合约价值. 风险因素:经济下行超预期;

中美贸易摩擦恶化;

前期宽松政策转向收紧 ? 国债期货 ? 就经济基本面而言,从一季度各项宏观经济指标看,经济运行平稳并呈现一些积极的变化, 显示前期逆周期调节政策成效逐步显现,市场信心在增强.市场对经济企稳向好的概率在上升, 经济预期改善的信号愈发明显将对国债期货价格形成一定的压制. ? 从流动性角度看,从4月19 日的中央政治局会议,到22 日的中央财经委会议,叠加近期央 行两次深夜辟谣市场 降准 传闻,以及用 TMLF 代替 降准 操作等,传递出越来越清晰的政策 信号,即央行在货币政策进一步放水问题上开始 踩刹车 ,市场流动性很难在边际上进一步宽松 也将制约国债收益率下降的空间,进而压制国债期货的表现. ? 受非洲猪瘟及猪周期启动的影响,猪价已经提前进入了上涨周期,再叠加原油价格持续上涨 等因素的扰动,市场对通胀的预期不断升温,这在后续可能将持续对利率产生上行的压力,我们 预判

10 年期国债收益率 易上难下 ,国债期货上涨驱动弱化. 操作建议 ? 前期推荐在 99.5 和98 价格附近建仓的

5 债期货和

10 债期货空单可继续持有,从基本面上分 析仍存在下跌的驱动,可留仓过节. 风险因素:4 月份 PMI 数据大幅下滑;

央行再度流动性大放水;

股市出现单边大幅下跌 金融期货

2019 年 五一 假期节前提示

2 股指期货部分