PDF《Research Note》

Research Note 2018.

2.26(Y-Research RN18-019) (整理)吴越/第一财经研究院研究员 wuyue@yicai.com www.cbnri.org

1 研究简报 市场与监管 评级机构 Weekly Outlook 穆迪:2018 年中国影子银行增长受制约 ? 穆迪表示,中国加强监管将影响

2018 年影子银行增长.委托贷款、信托贷款 和未贴现银行承兑汇票总体增速已经放缓.这在

2018 年将进一步抑制广义影 子银行的增长,减少对社会融资规模的贡献. ? 始于对银行理财和非银金融机构资产管理计划等影子银行中快速增长部分的 监管收紧,已经扩大至影子银行的其他主要成分.收紧监管的影响也不仅局限 于降低金融部门风险,已开始影响对实体经济的信用供应. ? 中国金融机构的流动性状况将持续偏紧,尤其是小银行和非银金融机构.流动 性偏紧的指标可能来自多方面,比如可转让存单和银行理财产品的利率. ? 主权评级下调方面,穆迪将哥伦比亚 Baa2 的评级展望由稳定调为负面;

穆迪 将苏里南评级由 B1 下调至 B2;

穆迪将肯尼亚评级由 B1 下调至 B2;

大公将日 本本、外币 A-和A的评级展望由稳定下调至负面.标普将俄罗斯外币长、短 期评级由 BB+和B上调至 BBB-和A-3, 本币长、 短期评级由 BBB-和A-3 上调 BBB 和A-2;

惠誉将希腊评级由 B-上调至 B;

穆迪将希腊评级由 Caa2 上调至 B3;

穆迪将马耳他A3的评级展望由稳定调为正面;

穆迪将萨尔瓦多评级由Caa1 上调至 B3;

大公将马来西亚 A+的评级展望由负面上调至稳定. ? 上两周(2.11-2.25)国内债券主体评级下调家数

3 家,上调家数

0 家. ? 上两周(2.11-2.25)国内债券无违约. Research Note

2 【一周经济观点】 穆迪:2018 年中国影子银行增长受制约. (2018.2.12) ? 穆迪表示,中国加强监管将影响

2018 年影子银行增长.委托贷款、信托贷款 和未贴现银行承兑汇票总体增速已经 放缓.这在

2018 年将进一步抑制广义 影子银行的增长,减少对社会融资规模 的贡献. ? 始于对像银行理财和非银金融机构资 产管理计划之类影子银行中快速增长 部分的监管收紧,已经扩大至影子银行 的其他主要成分. ? 收紧监管的影响也不仅局限于降低金 融部门风险,已开始影响对实体经济的 信用供应. ? 据穆迪估算,

2017 年中国影子银行资产 增长仅为上一年的十分之一,

2017 年增 长1.1 万亿元,

2016 年为 11.2 万亿元. ?

2017 年底影子银行活动占 GDP 比降至 79.3%,为2012 年来首次下滑,2016 年 的峰值为 86.7%.下降主要来自银行理 财和非银金融机构资产管理计划的收 缩. ? 监管加强起初聚焦于银行和影子银行 间联系的增加和金融部门杠杆高企.

2017 年最新的监管措施则聚焦于核心 影子银行活动. ? 这或将减少对更多边际贷款者的信用 供应,尤其是对于那些依靠影子银行融 资的人.房地产开发商、地方政府融资 平台、产能过剩和污染型企业的再融资 风险相应提高. ? 中国金融机构的流动性状况将持续偏 紧,尤其是小银行和非银金融机构.流 动性偏紧的指标可能来自多方面,比如 可转让存单和银行理财产品的利率. ? 为了抵消流动性偏紧的影响,中国人民 银行加大了对银行的直接融资,增加了 中期流动性工具的使用.

2017 年底银行 间市场回购利率上升,预示非银金融机 构或面临流动性压力,他们更依赖于银 行间的批发融资. ? 国内流动性偏紧的状况或使借款人转 向海外市场.国内债券发行人取消和延 迟发行正在增加. 【主权评级】 ? 一周评级下调 穆迪将哥伦比亚长期发行主体及高级无担 保债务 Baa2 的评级展望由稳定调为负面. 依据为该国穆迪预期该国财政巩固的步伐 将放缓,新政府无法有效实施额外财政手段 维持财政实力. (2018.2.22) 穆迪将苏里南长期发行主体及高级无担保 债务评级由 B1 下调至 B2,评级展望由观察 调为负面.依据为政府债务水平快速上升, 财政实力下降. (2018.2.20) 穆迪将肯尼亚长期发行主体及高级无担保 债务评级由 B1 下调至 B2,展望稳定.依据 为该国政府债务水平上升,财政实力下降. (2018.2.13) 大公将日本本、 外币主权信用等级 A-和A评级展望由稳定下调至负面.依据为政府在结 构性改革方面长期毫无建树,使日本经济深 度依赖货币和财政刺激,积重难返的结构性 问题正持续侵蚀日本经济基础,政府偿债能 力随偿债来源恶化和债务高位攀升而持续 下行. (2018.2.11) ? 一周评级上调 标普将俄罗斯长、短期外币主权评级分别由 BB+和B上调至 BBB-和A-3,长、短期本币 主权评级分别由BBB-和A-3上调BBB和A-2, Research Note