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2016 年5月24 日 睿智投资 敬请参阅尾页之免责声明 华电福新(816 HK) 评级 未评级 收市价 HK$1.

65 目标价 不适用 市值 (港币百万) 13,873 过去

3 月平均交易 (港币百万) 36.45

52 周高/低 (港币) 4.41/1.18 发行股数 (百万) 8,408 主要股东 华电集团(62.8%) 来源:彭博 股价表现 绝对 相对

1 月-16.4% -9.6%

3 月9.1% 7.0%

6 月-27.0% -16.3% 来源:彭博 过去一年股价 来源:彭博 华电福新(816 HK, HK$1.65, 未评级) C 公司访问纪要 ? 多元化清洁电力运营商.华电福新是华电集团旗下唯一专注于清洁能源发展 的上市平台.公司目前运营多元化装机容量达 13.85 吉瓦,电源类型包括风 电、水电、火电、太阳能、生物质能以及以天然气驱动的分布式能源.其中 装机容量以风电为首,在籍控股装机容量达 6.41 吉瓦.除了主要的运营能源 形式之外,华电福新还在福建和浙江参与了重大核电项目的投资. ? 未来扩张专注于风电和高效火电.华电福新在过去的几年实现了装机容量快 速增长.控股装机自

2012 年的 7.9 吉瓦增加到了

2015 年的 13.85 吉瓦,电源 容量年均复合增长率达 20.5%.展望未来,公司的控股装机扩张将主要专注 于风电和高效火电. 公司计划通过内部项目开发以及与外部与协和新能源 (港 股代号:182)合作收购实现年均新增风电项目

1 吉瓦.此外,华电福新目前 还有 3,320 兆瓦的高效火电项目目前正处于建设当中.国家电网近期投运的 "浙北-福州"特高压线路将显著提升福建省的跨区域电力输出,使华电福新 发电潜能得以体现. ? 电力产出与福建高度协同.截止

2015 年底,华电福新有 47.5%的控股装机容 量及主要的核电投资均位于福建省, 使得公司的业务运营与福建省的经济及 用电表现具有高度的协同性.根据万得资讯数据,福建省

2010 年到

2015 年 录得年均用电量复合增长率 7.1%, 较同期全国平均 5.7%水平高 1.4 个百分点. ? 多元化的电源结构将有助于平滑风险.在中国面临长期结构性调整的背景下, 福建省的用电量增长低于预期,在2015 年按年下跌了 0.2%.由于公司的装 机容量集中在单一省份的特点,使公司的业务发展在此背景下将面临更高的 挑战.我们认为公司的多元化装机结构将有助于华电福新平滑结构性调整所 带来的影响,因为 1)2016 年的丰沛的水资源将抵消火电利用小时数下降带 来的影响;

2)全国性布局的风光资源项目的发展,将使公司能够更进一步分 散业务风险;

3)核电新增机组投入运营,将使公司进一步增加投资收入. 财务资料 (截至

12 月31 日) FY13A FY14A FY15A 营业额 (百万元人民币) 13,242 13,895 15,347 净利润 (百万元人民币) 1,468 1,867 1,902 总分派总额 (百万元人民币) 0.19 0.23 0.22 每股收益 (人民币) 18.7 23.2 (7.69) 每股收益变动 (%) 7.4 6.0 6.5 市盈率(x) 0.8 0.7 0.6 市帐率 (x) 2.7 3.1 2.9 股息率 (%) 10.6 11.1 8.6 净财务杠杆率(%) 292.8 274.9 276.6 来源: 公司及招银国际研究部 敬请参阅尾页之免责声明

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(2)他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点并无直接或间接关系. 此外,分析员确认,无论是他们本人还是他们的关联人士(按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义) (1)并没有在发表 研究报告