PDF《非利息净收入高速增长,费用收入比下降》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究公司更新报告金融服务业/金融服务业 评级: 增持 上次评级:首次评级 目标价格: $9.

60 上次预测: - 当前价格: $7.72 2006.08.10 交易数据

52 周内股价区间(元) 5.95~8.02 总市值(百万元) 92,836 总股本/流通 A 股 (百万股) 12,280/4,706 流通 B 股/H 股 流通股比例 0.38 日均成交量(百万股) 49.7 日均成交值(百万元) 344.3 资产负债表摘要(12/05) 股东权益(百万元) 24,671 每股净资产 2.38 市净率 3.53 资产负债率 96.64% 52周内股价走势图

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107 117

127 137 08/05 11/05 02/06 05/06 % G招行 上证综合指数 相关报告 再融资逆转成银行利好 2006-7-18 非利息收入占比持续上升 2006-4-28 中间业务大幅增长 业务转型初见成效 2006-4-12 G招行(600036) 非利息净收入高速增长,费用收入比下降 伍永刚 21-62566801 wuyg1@gtjas.com 本报告导读: ? 非利息净收入高速增长;

? 费用收入比下降;

? 不良率下降,拨备覆盖率上升;

? 预计全年净利润增长35.5% 投资要点: z

2006 年上半年,招行实现净利润 27.99 亿元,每股净收益 0.23 元;

每股 净资产 2.67 元;

净利润同比增长 31.11%. z 与2005 年中期相比,招行的总资产、存款、贷款增速均有所回落. z

2006 年上半年,招行净利润增长驱动因素:利息收入较快增长;

非利息 净收入高速增长;

费用控制初见成效;

而资产减值准备与所得税的较快 增长则是制约其净利润快速增长的

2 个阻滞因素. z 非利息净收入持续高速增长,占比不断提高. z 费用收入比下降,总资产收益率上升. z 储蓄存款、个贷业务快速增长,贴现余额趋于下降. z 截至

2006 年6月末,招行债券投资总额为 1376.64 亿元,占总资产比重 为16.7%,较年初 17.89%有所下降.其中交易性债券占比仅为 6.7%. z 资本充足率快速下降;

不良贷款率继续趋降,拨备覆盖率上升. z 招行损失类贷款增幅较快,向损失类不良贷款迁徙率较高,需要引起警 惕. z 调高

2006 年公司净利润增幅至 35.5%. z 预计招行年内目标价为 9.6 元,维持长期增持的评级建议. 财务摘要(百万元) 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E 主营收入 22,495 28,446 35,734 43,522 52,501 (+/-)% 38.46 26.46 25.62 21.79 20.63 经营利润(EBIT) 5,012 7,039 8,768 10,415 12,769 (+/-)% 45.48 40.44 24.55 18.80 22.60 净利润 3,144 3,930 5,326 6,736 8,612 (+/-)% 41.00 25.01 35.51 26.48 27.84 每股净收益(元) 0.46 0.38 0.43 0.55 0.70 每股净资产(元) 3.05 2.38 2.85 3.31 3.84 利润率和估值指标 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E 经营利润率 (%) 22.28 24.75 24.54 23.93 24.32 市盈率 25.22 22.13 17.79 14.07 11.01 市净率 3.80 3.53 2.71 2.34 2.01 G招行(600036) 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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11 目录1. 上半年净利润同比增长 31.11%

3 2. 非利息净收入持续高速增长,占比不断提高

4 3. 费用收入比下降,总资产收益率上升

5 4. 贷款结构:个贷比重上升,贴现余额下降

6 5. 债券投资:交易性债券占比仅为 6.7%

7 6. 不良贷款率继续趋降,拨备覆盖率上升

7 7. 调高

2006 年公司净利润增幅预测至 35.5%

8 风险提示:

9 表目录 表1:2006 年6月末银行总资产、存款、贷款余额增速比较(3 表2:招行

2006 年上半年手续费、佣金收入构成及增速.5 表3:主要运营指标对比

5 表4:债券结构:交易性债券占比很低(2006 年6月末)7 表5:近年呆帐准备覆盖情况