PDF《国祯环保（300388）\\公用事业》

1 证券研究报告季报点评国祯环保(300388)\公用事业 ――季度订单再获大增,资质提升业绩释放可期 事件: 发布18年一季报,实现营收6.

12亿元,同比增长87.52%,归母净利润4538 万元,同比增长111%,扣非归母净利润4462万元,同比增长124%.同时 期内公司收购了安徽安昕建设工程有限公司100%股权,成 功获得市政公用工程施工总承包一级资质. 投资要点: ? 工程业务大幅增长,费用率控制较好净利率有所提升 一季度工程业务实现收入3.39亿元,同比增长245%,主要是水环境治理以 及小城镇环境治理两个领域工程业务增长较快;

运营业务实现收入2.49亿元,同比增长25%.一季度毛利率24.16%,同比下降7.22个百分点,可能 主要是业务结构造成的影响,而相比17年全面毛利率轻微下滑0.72个百分 点,期间费用增长19%,期间费用率16.60%,同比下降9.54个百分点,下 降明显,净利率8.21%,同比提升1.15个百分点. ? 一季度工程订单再获大增,资质提升施工能力进一步提升 公司一季度新增工程订单14.75亿元(其中已签订合同3.24亿元),同比增 长461%,延续了17年订单快速增长的良好势头,截至期末在手订单45.03 亿元,相比17年3年底在手订单数额增长257%,相比17年底在手订单数额 增长26%,在手订单为17年工程收入的3.06倍,订单充裕保障公司未来工 程业务发展. 同时公司期内收购了安徽安昕建设工程有限公司100%股权, 该公司具有市 政公用工程施工总承包一级资质,收购价款2440万元,继17年公司晋升机 电工程施工总承包壹级资质之后继续提升总承包至壹级资质,进一步提升 了公司工程施工水平. ? 投资类订单也获佳绩,未来运营收入有望稳步增长 公司一季度新增投资类订单27.18亿元(其中已签订合同3.80亿元),为17 年同期新增投资类订单的9.4倍(同比),为17年全年新增投资类订单的 83%,同样延续了17年订单快速增长的势头.一季度完成投资金额3.02亿元,为17年全年投资类订单投资金额的32%.截至到3月底,公司未完成投 资金额51.75亿元,未来随着项目逐渐转入运营期,将使得公司运营业务稳 步增长. 截至17年底公司已在全国拥有近百座污水处理厂,污水处理规模达到446 万吨/日,其中托管运营33个项目,运营规模181万吨/日,管网规模3305 公里/年.一季度公司在运营项目增加4个至109个,其中期内新投运一个

2018 年04 月26 日 投资建议: 推荐 首次覆盖 当前价格: 23.02 元 目标价格: 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 306/297 流通 A 股市值(百万元) 6,826 每股净资产(元) 6.05 资产负债率(%) 72.22 一年内最高/最低(元) 24.48/18.50 一年内股价相对走势 马宝德 分析师 执业证书编号:S0590513090001

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邮箱:mabd@glsc.com.cn 冯瑞齐 研究助理

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邮箱:fengrq@glsc.com.cn 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -10% 1% 12% 23% 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 国祯环保 沪深300

2 请务必阅读报告末页的重要声明 季报点评 BOT类运营项目(合肥清溪净水厂,设计规模20万吨/日),增加运营两个委 托运营项目,以及增加运营一个TOT项目.运营业务实现收入2.49亿元,同 比增长25%,继续保持稳步较快增长的发展势头. 截至

3 月底,公司资产负债率 72.22%,在手现金及现金等价物 7.73 亿元, 同时拟将拟将全资子公司芜湖国祯环保科技有限公司部分污水处理服务收费 收益权作为基础资产发行资产支持证券总规模将不超过 1.34 亿元, 实际融资 规模不超过 1.273 亿元,有望进一步增加公司资金储备保障项目推进. ? 水环境治理及村镇污水市场广阔,公司技术及工程经验皆备 水环境绩效考核导向及 PPP 引导,万亿水环境综合治理市场正如火如荼, 十 三五 千亿村镇污水市场也在逐步释放,公司