PDF《业绩维持高增长,水生态、全域旅游、危废共同发展》

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2018 年4月28 日 东方园林(002310.

SZ) 环保 业绩维持高增长,水生态、全域旅游、危废共同发展 ――东方园林(002310.SZ)17 年报及

18 年一季报点评 公司简报 买入(维持) 当前价/目标价:18.83/23.00 元 目标期限:6 个月 分析师 王威 (执业证书编号:S0930517030001) 021-22169047 wangwei2016@ebscn.com 殷中枢 (执业证书编号:S0930518040004) 021-22169040 yinzs@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股): 26.83 总市值(亿元):505.17 一年最低/最高(元):14.41/22.96 近3月换手率:33.14% 股价表现(一年) 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 1.29 15.26 -0.40 绝对 -2.70 1.01 8.60 资料来源:Wind 事件:东方园林发布

2017 年年度报告,公司实现主营业务收入 152.26 亿元, 同比增长 77.79%;

归母净利润 21.78 亿元,同比增长 68.10%;

扣非后归母 净利润 22.86 亿元,同比增长 83.61%.归母净利润与扣非后归母净利润增速 符合预期. 公司随后发布

2018 年一季报.公司在

2018 年一季度扭亏,超出市场预期. 实现营业收入 25.4 亿,同比增长 107%,归母净利润

977 万元净利润.同时 公司同时公布了

2018 年1-6 月份净利润增速区间为 40-70%, 可维持高增长. 点评:

17 年报业绩增速符合预期,毛利率略有下降.公司

2017 年毛利率为 31.56%,同比下滑 1.27pct ,公司毛利率下滑主要是受

2016 年5月开始实 施营改增的影响,同时也是由于行业竞争日趋激烈.期间费用率为 10.99%, 同比整体下降 0.93pct.公司

2017 年经营性净现金流 29.24 亿元,同比增长 86.46%,主要是由于公司加大了应收账款的催收力度,并且 PPP 项目回款状 况良好;

筹资性现金流净额为 16.11 亿元,同比增长 53.03%,主要是公司偿 还的到期贷款减少所致. 新订单增长迅猛,PPP 项目充足且运行正常.2017 年公司项目合计中标 金额为 763.21 亿元,同比增长 83.29%.其中, PPP 项目订单数量为

50 个,总投资金额为 715.71 亿元,同比增长 88.30%.2018 年1季度,已中 标PPP 项目

17 个,总投资金额

192 亿.新项目订单充裕,有利于保障业绩 持续增长.2017 年公司共投资成立 SPV 公司

43 家,截止

2017 年12 月31 日,公司共投资成立 SPV 公司

75 家.SPV 公司的成立有助于 PPP 项目顺 利落地, 同时公司与多家银行达成战略合作, 保障 PPP 项目的金融落地情况, 此外,外部金融监管环境加严虽为趋势,但92 号文清库政策对公司基本有 没有影响. 业务结构优化,全域旅游与危废处置成为新的业绩增长点.受益于国家大 力发展全域旅游的号召,公司于

2017 年5月开始开展全域旅游业务,2017 年公司共中标

9 个全域旅游项目,总投资约

133 亿元,2017 年业绩贡献为 11.02 亿元.近年来,公司持续深化危废处置行业的布局,通过新建、并购 等模式逐步扩大危废处理能力.2017 年,公司危废处置业务实现营业收入 15.04 亿元,同比增长 23.66%,为公司业绩的持续增长提供了保障. 2018-04-28 东方园林 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 图1:公司营业收入及同比增速 图2:公司归母净利润及同比增速 资料来源:Wind 资料来源:Wind 图3:公司毛利率、净利率、期间费用率 图4:公司销售费用率、管理费用率、财务费用率 资料来源:Wind 资料来源:Wind 图5:公司现金流情况 图6:公司资产负债率情况 资料来源:Wind 资料来源:Wind 2018-04-28 东方园林 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 受益于经营管理及市场团队能力,公司获取 PPP 订单能力较强.新项目订 单充裕,有利于保障业绩持续增长. 表1:东方园林