PDF《豪迈科技》

中银国际研究可在中银国际研究网站 ( www.

bociresearch.com.)上获取 证券研究报告 ― 首次评级

2013 年5月2日? 30% ? 买入 目标价格: 人民币 35.25 002595.CH 价格: 人民币 27.04 目标价格基础:25 倍13 年市盈率 板块评级: 中立 ? 股价表现

0 5

10 15

20 25

30 35 30/04/12 30/05/12 30/06/12 30/07/12 30/08/12 30/09/12 30/10/12 30/11/12 30/12/12 30/01/13 28/02/13 30/03/13

0 10

20 30

40 50

60 70 豪迈科技 新华富时A50指数 成交额 (人民币 百万) 人民币 (%) 今年 至今

1 个月

3 个月

12 个月 绝对

20 5

14 - 相对新华富时 A50 指数

26 10

21 - 发行股数 (百万)

200 流通股 (%)

25 流通股市值 (人民币 百万) 5,408

3 个月日均交易额 (人民币 百万)

13 净负债比率 (%) (2013E) 净现金 主要股东(%) 张恭运

30 资料来源:公司数据,彭博及中银国际x究 以2013 年4月26 日收市价为标准 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 工业: 机械 许民乐, CFA* (8621)

2032 8589 minle.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300510120009 胡文洲, CFA (8621)

2032 8520 eric.hu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300510120004 *张君平为本报告的重要贡献者 豪迈科技 轮胎模具龙头,技术优势引领成长 公司是轮胎模具行业龙头,2012 年销售规模达到 7.13 亿元,5 年复合增 长率达到 18.6%,保持旺盛增长态势.公司以独特的电火花加工技术降低 制造成本,引领业绩成长.考虑到汽车行业复苏趋势下,轮胎行业产能扩 张进程重启,轮胎模具行业将迎来新的发展机会,同时巨胎硫化机业务订 单增长,今年将为公司业绩做出贡献.我们预计

2013、2014 年每股收益 分别为 1.41 元和 1.84 元,给予

25 倍2013 年市盈率,目标价 35.25 元, 首次评级为买入. 支撑评级的要点 ? 世界轮胎生产重心向中国等发展中国家转移,轮胎模具采购出现专 业化趋势,作为行业龙头,公司将在大趋势中明显受益,2012 年海 外收入占比达到 36.71%,今年占比将继续提升. ? 受汽车行业复苏影响,国内轮胎产能扩张明显,对轮胎模具需求保 持增长. ? 电火花机床具有独特优势,与数控雕刻相比,其加工成本低,公司 以电火花机床为技术切入点,以较低的固定资产摊销扩展生产规模, 在竞争中获取主动,引领业绩增长. ? 公司处于我国轮胎主产区,凭借地缘优势,公司能在市场变化中准 确把握行业动向. ? 目前,公司具备批量生产巨胎硫化机的技术能力.受经济危机影响,

2010 至2012 年轮胎企业采购巨胎硫化机的意愿不强, 行业发展停滞. 去年下半年以来轮胎行业恢复明显,公司新签订单

8 台,预计今年 将有突破,贡献业绩. 评级面临的主要风险 ? 经济持续低迷导致轮胎产能扩张停滞. 估值 ? 考虑到今年以来汽车行业复苏明显,带动轮胎行业产能扩张进程, 轮胎模具行业将迎来新的发展机会,同时巨胎硫化机业务今年将有 所复苏,为公司业绩做出贡献.我们预计

2013、2014 年每股收益分 别为 1.41 元和 1.84 元,给予

25 倍2013 年市盈率,目标价 35.25 元, 首次评级为买入. 投资摘要 年结日:

12 月31 日2011

2012 2013E 2014E 2015E 销售收入 (人民币 百万)

686 711 1,009 1,301 1,680 变动 (%)

14 4

42 29

29 净利润 (人民币 百万)

213 198

281 368

488 全面摊薄每股收益 (人民币) 1.064 0.989 1.405 1.838 2.442 变动 (%) (15.1) (7.1) 42.1 30.8 32.9 核心每股收益(人民币) 1.090 1.002 1.418 1.851 2.455 变动 (%) (12.9) (8.0) 41.6 30.5 32.7 全面摊薄市盈率(倍) 25.4 27.3 19.2 14.7 11.1 核心市盈率 (倍) 24.8 27.0 19.1 14.6 11.0 每股现金流量 (人民币) 0.43 0.66 0.31 0.94 1.54 价格/每股现金流量 (倍) 62.6 40.9 87.7 28.7 17.6 企业价值/息税折旧前利润 (倍) 15.8 17.9 13.8 10.6 8.0 每股股息 (人民币) 0.600 0.600 0.351 0.459 0.611 股息率 (%) 2.2 2.2 1.3 1.7 2.3 资料来源:公司数据及中银国际x究预测 ?