PDF《宜进利集团有限公司》

公司报告 宜进利集团有限公司 成立于

1983 年的宜进利(集团)有限公司(下称宜进利或公司),主要从 事钟表产品制造、零售及分销业务.

公司现时拥有亚洲最大的手表零售分销 网络,也是中国最大的机械表机芯制造企业.宜进利经销和零售超过

140 个 中档及高级手表品牌(如劳力士、欧米茄、浪琴、伯爵、宝玑等著名品牌), 业务遍及欧洲、美国、中国及亚洲其它国家. ? 公司业绩 2007财政年度公司销售收入达30.4亿港元,净利润达3亿港 元.08财年上半年(截止07年9月30日) ,宜进利营业额上升38.8%至17.94亿元(2005-2007年度复合增长率达16.20%) ,净利润上升44.5% 至1.73亿元(2005-2007年度复合增长率达34.25%). ? 收购先施

2008 年3月,宜进利收购亚洲最大的钟表零售分销商之一 --新加坡先施集团, 合并后宜进利区域覆盖从大中华地区拓展至东南亚 地区.公司从原来的拥有中国最大的手表零售网络,跃为拥有亚洲最 大的手表零售网络,可享受规模经济带来的成本降低与议价能力提升 的好处. ? 估值与评级 我们看好公司在行业中的领导地位及其品牌上的优势. 庞大而有效的分销网络将为公司业绩提供有效支撑.随着先施集团的 加入,我们认为,合并后公司将会有更好的表现.公司的业务包括中 国、亚洲地区的零售业务、制造业务及美国的分销业务.我们采用综 合估值模型(Sum of the parts) ,对公司的各项业务估值进行加总,得 出公司在未来

12 个月内的合理估值为 10.90 港元.给予宜进利买入评 级. 简明盈利预测及财务分析(单位:港币)

3 月31 日2006A 2007A 2008E 2009E 2010E 营业额(百万) 2,242 3,041 4,304 7,424 8,829 增长率 15.7% 35.6% 41.5% 72.5% 18.9% 营业毛利(百万)

313 456

587 997 1,284 净利润(百万)

201 300

435 716

861 增长率 62.1% 49.3% 45.0% 64.6% 20.3% 每股收益(元) 0.22 0.30 0.42 0.63 0.82 每股股息(元) 0.07 0.10 0.14 0.22 0.26 市盈率(X) 41.11 28.76 19.58 13.28 10.63 股息率(%) 0.84 1.27 1.73 2.73 3.23 RoE(%) 15.01 17.83 20.7 26.58 26.96 资料来源:公司资料、招商证券(香港)预测 展现新 表 情 目标价:HK$10.90 元 目前股价: 8.14 港元

2008 年5月12 日 彭博:304.HK 路透:00304.HK 股本数据 发行股数(百万) 1089.9 市值(港元百万)

8872 52周高/低(HK$) 14.16/5.31 主要股东持股% United Success Enterprises 41.51% 自由流通量(H) 63.18% 招商证券(香港)研究部 梁盈 (852)3189-6126 (86-755)8373-4442 ly@cmschina.com.cn 上市以来股价与恒指相对表现 资料来源:彭博 买入 (首次评级)

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11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司报告

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一、公司背景 宜进利(集团)有限公司成立于

1983 年,1993 年在香港交易所上市.是一家 集设计、制造、分销及零售为一体的国际钟表专业集团公司,拥有庞大的时 款手表零售网络(名为 TimeZone 时间区),及一家合营企业 Peace Mark Tourneau,其业务网络遍及中国、欧洲、美国及亚洲国家.公司现时拥有亚 洲最大的手表零售分销网络, 也是中国最大的机械表机芯制造企业. 该公司 经销和零售超过

140 个中档及高级手表品牌(如劳力士、欧米茄、浪琴、伯爵、宝玑、格拉苏蒂等著名品牌).07 年销售收入达 30.4 亿港元,净利润 达3亿港元. 图1:公司结构图(截止

2008 年3月) 先施集团 (Sincere Watch)