PDF《蜕变为纯环保企业》

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1 2012 年6月7日证券研究报告・公司事件点评 环保行业 蜕变为纯环保企业 ――九龙电力(600292)事件点评 九龙电力 (600292) 盈利预测 单位:百万元;

每股单位:元2009

2010 2011 2012E 2013E 营业收入 2,781.

93 3,255.45 3,995.85 4,185.98 3,907.60 增长率(%) 26.56% 17.02% 22.74% 4.76% -6.65% 净利润 77.65 48.59 59.25 267.25 380.12 增长率(%) -144.29% -37.42% 21.94% 351.06% 42.23% 每股收益 0.15 0.08 0.09 0.38 0.55 市盈率(倍) 78.88 155.48 143.31 31.77 22.34 数据来源:公司公告,日信证券研究所 事件 公司公布重大资产出售暨关联交易预案,拟向中国电力投资集 团公司出售含全部发电资产在内的非环保资产,包括重庆九龙 电力股份有限公司九龙发电分公司全部资产及负债、重庆白鹤 电力有限责任公司 60.00%股权、重庆九龙电力燃料有限责任公 司80.00%股权、重庆中电自能科技有限公司 72.78%股权、重庆 江口水电有限责任公司 20.00%股权、重庆天弘矿业有限责任公 司40.00%股权,中国电力投资集团公司以现金购买上述资产. 点评 ? 蜕变为纯环保企业 本次交易前,公司主营业务以发电和环保业务为主.其中发电 业务主要通过对外采购燃料进行发电,向电网公司销售电力产 品;

环保业务主要包括脱硫脱硝工程总承包、脱硫特许经营、 脱硝催化剂制造、中低放核废处理业务等.近年来,公司环保 业务发展迅速,已经逐渐成为公司销售收入和利润的重要组成 部分,保证了公司经营业绩的稳定. 本次交易完成后,公司将出售包括全部发电资产在内的非环保 资产,公司主营业务将变更为专一的环保业务,成功蜕变为纯 环保类企业. ? 公司盈利能力和抗风险能力将明显提升 公司未来将集中优势资源发展环保业务,将进一步扩大公司环 保业务规模提升公司在环保市场的占有率、巩固公司在环保领 强烈推荐(首次) 市场数据(2012-6-6) 收盘价(元) 12.19

52 周最高/最低 (元) 16.80/8.30 基础数据 总股本(百万股)

512 流通 A 股(百万股)

232 流通 A 股市值(亿元) 28.28 每股净资产(元) 1.19 股价走势图 数据来源:Wind,日信证券研究所 研究员 赵越 执业证书编号:S0070511070001

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05 九龙电力 上证综合指数 环保工程及服务Ⅱ(申万) 证券研究报告・公司事件点评 请阅读最后一页的免责声明

2 域的行业地位,提升公司的竞争能力和抗风险能力.同时,出售资产 负债率较高的发电资产,公司资产负债率将进一步降低,偿债能力有 所增强. ? 脱硫业务将稳定增长,脱硝市场成长潜力巨大 根据中电联预测, 十二五 期间火电装机容量将保持每年 4800-5000 万千瓦的稳定增长.脱硫工程总承包将保持相对稳定,预计火电机组 脱硫特许经营收益在 600-750 亿元之间;

假定 十二五 期间有 50% 的项目开展脱硫特许经营,则其市场规模将达到 300-375 亿,脱硫特 许经营将稳定增长. 《火电厂大气污染物排放标准》 二次征求意见稿中, 要求自