PDF《海外总包和环保业务未来是最大亮点》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值

2016 年2月29 日 华西能源(002630)业绩快报点评 评级:强烈推荐 公司公告年度业绩快报,

2015 年实现营业总收入 377,551.

08 万元, 同比增长 15.51%;

营业利润 23,800.09 万元,较上年同期增长 51.12%;

利润总额 24,766.52 万元,较上年同期增长 46.83%;

归属于上市公司股 东的净利润 21,321.84 万元,较上年同期增长 42.98%.,未来公司将逐 步迈入高速增长的快车道,业绩增长基本符合我们的预期. 主要投资逻辑 ? 业绩符合预期,未来海外锅炉总包业务、环保业务是最大亮点. 公司致力于提供多元化的能源系统解决方案,努力开发并持续提 供更高效节能、更洁净环保的能源动力设备、能源转换技术及系 统集成方案等服务,15年度营业收入主要来源于锅炉制造和锅炉 工程总包、垃圾发电工程总包业务及部分参股农商行的投资收益, 实现了业绩的快速增长,业绩的增长符合我们前期的判断.另外 公司通过设计优化、减少外包、 调整货款支付、严格费用控制等 措施有效降低了成本费用.今年以来公司在国内锅炉总包业务稳 定增长的基础上,不断加码海外锅炉总包业务的布局,步步为营, 加快海外的投融资力度,推动总包业务快速增长,目前海外订单 持续放量,预计在明年后年将陆续进入开工建设期,将继续为公 司的业绩带来强劲增长动力,持续关注公司的业务进展.对于环 保业务,随着天河环境并表以及垃圾发电项目逐步进入运营期, 环保业务的贡献力度也在逐步加大,对于公司来说,锅炉总包业 务+环保平台的架构将更加夯实和完善,未来空间将进一步打开. ? 市值空间巨大,维持 强烈推荐 评级.如果暂不考虑天河并表, 我们给予

15、

16、17年EPS分别为0.289元,0.542元,0.785元. 目前仍然具备较大的估值优势,是值得持续跟踪的投资标的,我 们继续维持 强烈推荐 评级. ? 风险提示:项目订单量不达预期的风险,开工进度慢于预期的风 险,宏观经济下行的风险,收购进展不达预期的风险. 最近

52 周走势: 相关研究报告: 2015/7/8 深度报告:优秀的清洁能源一体化方案服务 商2015/7/11 海外总包持续发力,迎来订单潮 2015/7/16 海外总包再擒大单,彰显拿单实力 2015/8/4 再获海外大订单,前期逻辑不断兑现 2015/8/24 订单再超预期,确保未来高速成长 2015/10/13 增资海外项目公司,力度再超预期 2015/10/23 香港设立合资公司,海外布局步步为营 2016/1/20 一带一路纯正标的,海外订单再突破 报告作者: 分析师:马宝德 执业证书编号:S0590513090001 联系人: 马宝德

电话: 0510-82833217 Email:mabd@glsc.com.cn 独立性申明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正.结论 不受任何第三方的授意、影响,特此申明. 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准 具备证券投资咨询业务资格. 环保节能 海外总包和环保业务未来是最大亮点 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 盈利预测 利润表 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 资产负债表 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入 3,136.97 3,268.59 3,754.31 6,235.17 8,556.95 现金 402.90 363.73 250.00 220.00 200.00 YOY(%) 28.1% 4.2% 14.9% 66.1% 37.2% 交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业成本 2,550.75 2,657.83 2,980.34 5,044.37 6,959.01 应收款项净额 1,709.40 2,410.04 2,768.18 4,597.40 6,309.32 营业税金及附加 13.35 16.15 18.40 30.55 41.93 存货 1,326.71 2,356.73 2,614.96 4,463.65 6,183.47 销售费用 63.73 62.39 71.71 117.22 154.03 其他流动资产 (3,437.44) (5,127.61) (5,889.59) (9,781.45) (13,423.74) 占营业收入比 ( %) 2.0% 1.9% 1.9% 1.9% 1.8% 流动资产总额 1.57 2.89 726.03 3,601.91 6,435.98 管理费用 242.01 246.29 275.94 442.70 590.43 固定资产净值 895.79 1,029.40 1,009.67 861.70 652.84 占营业收入比 ( %) 7.7% 7.5% 7.4% 7.1% 6.9% 减:资产减值准备 49.31 72.47 71.08 60.66 45.96 EBIT 265.24 283.25 404.09 596.49 807.72 固定资产净额 846.48 956.93 938.59 801.03 606.88 财务费用 84.70 92.32 125.70 129.31 149.06 工程物资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 占营业收入比 ( %) 2.7% 2.8% 3.3% 2.1% 1.7% 在建工程 45.60 141.33 18.20 (0.34) (2.01) 资产减值损失 49.31 72.47 98.00 110.00 150.00 固定资产清理 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 (5.65) 36.36 50.00 80.00 130.00 固定资产总额 892.08 1,098.26 956.79 800.69 604.87 营业利润 127.47 157.49 230.39 437.18 638.66 无形资产 97.65 96.03 92.19 88.35 84.51 营业外净收入 22.06 11.17 11.17 11.17 11.17 长期股权投资 74.71 592.34 592.34 592.34 592.34 利润总额 149.53 168.67 241.56 448.35 649.83 其他长期资产 4,157.72 5,374.99 5,374.99 5,374.99 5,374.99 所得税 18.13 19.57 28.02 52.01 75.38 资产总额 5,223.73 7,164.51 7,742.34 10,458.28 13,092.68 所得税率 ( %) 12.1% 11.6% 11.6% 11.6% 11.6% 循环贷款 353.00 435.00 600.00 700.00 900.00 净利润 131.40 149.10 213.54 396.34 574.45 应付款项 1,921.76 2,626.80 2,914.62 4,975.17 6,892.07 占营业收入比 ( %) 4.2% 4.6% 5.7% 6.4% 6.7% 预提费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 (0.02) (0.02) (0.02) (0.02) (0.02) 其他流动负债 487.84 649.19 721.46 1,224.11 1,688.87 归属母公司净利润 131.42 149.12 213.56 396.36 574.47 流动负债 2,762.60 3,710.99 4,236.08 6,899.28 9,480.94 YOY(%) 27.0% 13.5% 43.2% 85.6% 44.9% 长期借款 40.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS(元) 0.18 0.20 0.29 0.54 0.78 应付债券 600.31 601.70 601.70 601.70 601.70 其他长期负债 56.41 109.15 161.89 214.63 267.37 主要财务比率 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 负债总额 3,459.32 4,421.84 4,999.67 7,715.61 10,350.01 成长能力 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入 28.1% 4.2% 14.9% 66.1% 37.2% 股东权益 1,763.66 2,741.93 2,741.93 2,741.93 2,741.93 营业利润 25.8% 23.6% 46.3% 89.8% 46.1% 负债和股东权益 5,222.98 7,163.77 7,741.60 10,457.54 13,091.94 净利润 27.0% 13.5% 43.2% 85.6% 44.9% 获利能力 现金流量表 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 毛利率(%) 18.7% 18.7% 20.6% 19.1% 18.7% 税后利润 131.42 149.12 213.56 396.36 574.47 净利率(%) 4.2% 4.6% 5.7% 6.4% 6.7% 加:少数股东损益 -0.01 -0.01 0.00 0.00 0.00 ROE(%) 7.5% 5.4% 7.8% 14.5% 21.0% 公允价值变动 49.31 72.47 98.00 110.00 150.00 ROA(%) 2.5% 2.1% 2.8% 3.8% 4.4% 折旧和摊销 33.16 42.87 80.20 90.36 94.37 偿债能力 营运资金的变动 -746.89 -315.47 557.05 2,819.47 2,630.25 流动比率 0.00 0.00 0.17 0.52 0.68 经营活动现金流 -533.01 -51.02 948.81 3,416.19 3,449.09 速动比率 -0.48 -0.63 -0.45 -0.12 0.03 短期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产负债率% 66.2% 61.7% 64.6% 73.8% 79.1% 长期股权投资 -14.86 -517.63 0.00 0.00 0.00 营运能力 固定资产投资 0.00 -197.06 -31.50 -30.00 -30.00 总资产周转率 60.1% 45.6% 48.5% 59.6% 65.4% 投资活动现金流 -14.86 -714.69 -31.50 -30.00 -30.00 应收账款周转天数 198.90 269.13 269.13 269.13 269.13 股权融资 -0.01 847.28 0.00 0.00 0.00 存货周转天数 191.19 326.60 326.60 326.60 326.60 长期贷款的增加/(减少) -40.00 -40.00 0.00 0.00 0.00 每股指标(元) 公司债券发行/(偿还) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.18 0.20 0.29 0.54 0.78 股利分配 -84.64 -90.80 -213.56 -396.36 -574.47 每股净资产 2.39 3.72 3.72 3.72 3.72 计入循环贷款前融资活动 -124.65 716.48 -213.56 -396.36 -574.47 估值比率 循环贷款的增加(减少) 31.92 140.86 165.00 100.00 200.00 P/E 72.8 64.2 44.8 24.1 16.7 融资活动现金流 -217.37 726.54 -48.56 -296.36 -........