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2016 年4月19 日 (星期二) 公司报告 招商证券(香港)有限公司 彭博终端报告下载: CMHK

1 同方泰德 (1206 HK) 完善产业布局,扩大节能改造服务 路演主要内容:2016年公司的主要发展方向将会是调整收入结构.

在手 订单充足,今年会选择性地参与智能化项目,为节能服务奠定基础.轨 道交通的目标是3年内取得200-300个地铁站点的节能合约.建筑板块在 十三五 的政策推动下,扩张节能服务到其他城市.能源板块在新增智 能化订单的同时推动网源一体化进程,并计划开启能源运营模式 在手订单充足,预期2016-18年的盈利复合增长达19%,维持买入评级 ,目标价5.05港元,相当于16倍的2016年预测市盈率,比A股同业折让 65%.即将开通的深港通也将有利于同方泰德的股价表现 预计3年内夺得200 - 300个地铁站节能合约 2016年同方泰德主要以 以点带线 的推进方式,将试点的成功模式复制到 其他地铁线路上.现在同方泰德已取得北京地铁

8、9号线28个地下站点的 节能服务EMC合约,其他城市的地铁合约包括天津、武汉、长春和苏州地 铁,随着EMC合约的数量提升,同时提升利润率.目标是3年内夺得200- 300个地铁站节能服务合约,市场份额增至20%. 十三五 鼓励发展绿色建筑的受惠者 今后公司在挑选建筑智能化项目时将会侧重于项目以后的节能需求,将会选 择性地参与有标志性、有意义的建筑智能化业务,包括数据中心、医院、高 端酒店、园区的客户.虽然建筑智能化业务利润率较低,但有利于同方泰德 后期开展节能改造服务的业务.十三五期间推出8个城市作为建筑节能改造 的试点,同方泰德在济南和青岛都有建筑智能化业务,相信随着这两个城市 的节能服务项目陆续上马,将会带动智慧建筑与园区板块的利润率增长. 逐步推进网源一体化综合节能 至今为止,同方泰德现在已累积了余热回收、热网智能化以及热网节能的技 术.公司的目标是在热网监控的基础上,展开 源头、热网、用户 一体化综 合能源管理服务,更长期的目标是开展热网特许经营模式增强利润.2016 年智慧能源板块的增长来自于新签热网智能化项目和热网节能EMC项目. 2016-2018年盈利复合增长率19%;

目标价HK$5.05 2016/2017年的收入仍以智能化项目为主,节能服务的比重将逐步上升.我 们下调2016年盈利27%,预期2016-2018年收入复合增长率11%;

盈利复 合增长率19%;

EBITDA率扩张至22%.现在估值对应A股同业折让77%. 我们的目标价沿用16倍2016年市盈率(高于历史均值接近1.0个标准差), 为港币5.05元,相对于A股同业折让65%,与港股环保公司估值接近. 盈利预测及估值 百万人民币

2014 2015 2016E 2017E 2018E 营业额 1,394 1,693 1,872 2,099 2,317 同比增长(%) 28.8 21.4 10.6 12.2 10.4 核心净利润

157 184

212 254

302 同比增长(%) 59.7 17.4 15.1 20.0 18.8 摊薄后每股盈利(人民币) 0.237 0.239 0.275 0.329 0.391 ROE(%) 15.3 11.7 10.3 11.3 11.9 市盈率(X) 15.3 15.2 13.2 11.0 9.2 市净率(X) 2.0 1.3 1.3 1.2 1.0 每股股息(港币) 0.000 0.120 0.000 0.000 0.000 资料来源:公司资料, 招商证券(香港)预测 陈怡 黄家豪 +852

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3189 6160 vivienchan@cmschina.com.hk lewiswong@cmschina.com.hk 最新变动 盈利、目标价下调 买入 前次评级 买入 股价 HK$4.16 12个月目标价 (上涨空间) HK$5.05 (+21%) 前次目标价: HK$8.20 股价表现 、 资料来源:贝格数据 % 1m 6m 12m