PDF《康哲药业（867）》

康哲药业(867) 首发报告 买入

2015 年2月25 日 第一上海证券有限公司 www.

mystockhk.com 表:盈利摘要 股价表现 截止

12 月30 日财年 12财年 历史 13财年 历史 14财年 预测 15财年 预测 16财年 预测 营业额(千人民币) 1,773,839 2,248,992 2,958,248 4,026,107 5,101,501 变动(%) 30.5% 26.8% 31.5% 36.1% 26.7% 股东应占溢利(千人民币) 535,167 636,213 1,019,558 1,088,086 1,404,207 每股盈利(人民币分) 22.16 26.35 42.22 45.06 58.15 变动(%) 33.0% 18.9% 60.3% 6.7% 29.1% 市盈率@12.68港元(倍) 45.77 38.50 24.03 22.51 17.44 每股股息(人民币分) 8.93 10.52 16.89 18.02 23.26 股息现价比率(%) 0.7% 0.8% 1.3% 1.4% 1.8% 0.000 2.000 4.000 6.000 8.000 10.000 12.000 14.000 16.000

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04 资料来源: 公司资料, 第一上海预测 资料来源: 彭博 蓝宇 852-25321954 Yu.lan@firstshanghai.com.hk 主要资料 行业 医药行业 股价 12.68 港元 目标价 14.6 港元 (15.1%) 股票代码

0867 已发行股本 24.1 亿股 总市值

306 亿港元

52 周高/低15.0 港元/7.96 港元 每股净现值 1.49 人民币元 主要股东 林刚(50.32%) 中国本土专科药学术推广先行者 ? 国内专科药推广龙头公司,以专业服务创造收益:公司 是成立多年的专科药推广公司,拥有国内数一数二的销售网 路.不同于其他药品代理商,公司多年来坚持以学术推广为 主,引进独特、疗效好且安全的原研药品,通过帮助医生学 习先进的诊查和治疗知识、提高医生水准从而提高患者疾病 知晓率及治疗率,实现公司、医生和患者三方共赢,倍受医 生及市场认可.07-13 年销售额复合增长 38.4%至22.5 亿人 民币,净利润年复合增长 51.0%至6.4 亿人民币,14 年公告 盈喜,因主营增长与一次性收益,净利润预计增长约 60%. ? 产品具备高竞争壁垒,新产品奠定发展基础:公司产品 多为独家药品,即使是多家品种也处於较高的品质层次,在 价格维护和终端销售具备独特的产品核心竞争力.在近期备 受议论的湖南和浙江招标中,公司整体受降价影响非常小, 体现了较大的抗压能力.公司管理层具备丰富的专业和从业 经验,多年来为公司引进了一系列具备良好成长空间和盈利 空间的产品.公司

14 年底又引进多个原研且具备较高市场空 间的品种,为未来持续增长奠定基础. ? 卓越的营运效率和盈利能力:得益於公司多年来不断细化 网路,优化 ERP 系统,栽培应届毕业生以建立推广伍,精 细化管理员工及终端销售等举措,公司营运效率与盈利能力 逐年提高.13 年现金周转周期为

103 天,处於港股上市医药 公司前列,净利率高达 28.3%,ROE 高达 21.1%,盈利能力亦 属港股上市公司前列.公司整体财务杠杆一贯保持较低水 准,多年来资产负债率不超过 20%,现金造血能力良好.随 著杠杆提高,资本回报率具备较高的拓展空间. ? 目标价 14.6 港元,首次评级买入:考虑到公司优异于同 行的产品、销售网路、管理效率及盈利能力,以及公司历年 股息分配率达到 40%,我们给予公司