PDF《季报行情 关注风险》

10 左右 的快速增长,这使日本航空股的走势在升值结束后的几年内仍然强于大盘.纵观 促进日本出境游旅客快速增长的各种推动因素,例如出境自由化、大阪万国博览 会、 成田机场投入使用、 出境游倍增计划等, 在未来几年中也会在中国陆续出现, 例如

2004 年欧洲国家对中国公民个人游开放、 奥运会世博会亚运会将陆续召开、 首都机场三期及浦东机场二期以及大量二线机场新增基础设施陆续投入使用, 等等.随着人民币累计升值幅度的增加,出境游加速增长的趋势不会改变. 表1广场协议(1985.9.22)后的股价涨跌幅

3 个月后涨跌幅

6 个月后涨跌幅 TOPIX 2.1% 17.1% 农场业 -10.0% 运输机器 -6.5% 钢铁 -8.9% 钢铁 -5.2% 橡胶产品 -7.3% 建设 -6.9% 下跌行业 银行 -5.3% 空运 33.2% 空运 75.8% 服务业 21.7% 陆运 66.6% 其他 18.4% 房地产 64.8% 信息通讯 17.4% 其他 53.8% 上升行业 房地产 16.2% 服务业 49.0% 资料来源:blooberg 图1全日空航空公司股价在升值过程中的变动 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

4 资料来源:Bloomberg 图2日元升值与日本出境游增长 资料来源:Bloomberg,国信证券研究所 中国航空并购年代刚刚开始 全球航空业进入超级承运人时代 美国的《民航对美国国家经济影响力》报告说, 最为根本的是航空运输驱动 了整个国家的经济,连接整个社会、运输重要和高价值的货物、在整个经济内包括 最大的行业旅游业创造工作机会等等, 实际上所有的行业都从民航业中受益. 当航 空业经历困难时, 这种困难会反应到整个经济. 民航的每一个工作在更宽泛的行业 内创造出了

15 个工作机会 .当年泛美航空公司破产时其太平洋航线等待重新分 配, 美国各大航空公司竞相争夺, 当时的美国运输部部长做出了一个让人十分吃惊 的决策:将所有的航线转给美联航,而不是分拆给几个航空公司,此举一举奠定美 联航在太平洋航线的霸主地位. 决策者考虑这样做最符合美国的国家利益, 因为航 空公司利益的最大化是国家利益最大化的保证. 当前世界天空越来越开放, 航空公司的格局正出现巨大变化, 一个国家或地区 的拥有一个或几个大网络、多中枢的超级承运人的局面正在形成.欧洲:以法荷集 团、汉莎航空、英航为核心的三大超级承运人已经基本成形而且还在不断壮大.美国: 美国航空公司也在酝酿新的行业重组与合并, 几乎主要的航空公司都已牵扯其 中, 美国前六大航空公司很可能整合成为三家;

美国监管当局的态度也已经向积极 方向转变, 运输部积极推动行业整合以应对来自欧盟的天空开发的挑战, 司法部在 美国反垄断法方面已有松动的迹象.亚洲:日本的日航与 JAS 于2005 年10 月合

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2006 百万人050

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400 出境人数(左轴) 日元汇率(右轴) 出境旅游自由 化 大阪万国博览 会 成田机场投 入使用 第2次石油危 机 史密斯协定 (1971) 日元完全浮动 汇率体制 广场协议 (1985) 出境旅游倍增 计划(1987) 海湾战争 (1991) 亚洲金融危机 (1997) 9.11事件 (2001) 伊拉克战争、 SARS 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page