PDF《东方航空（670.HK）》

1 of

1 东方航空 东方航空 东方航空 东方航空(670.

HK) 仍面临挑战 仍面临挑战 仍面临挑战 仍面临挑战 Phillip Securities (Hong Kong) Ltd Bloomberg Reuters POEMS 670.HK 670.HK 670.HK 行业 行业 行业 行业: 航空运输 航空运输 航空运输 航空运输 Phillip Securities Research

2 October

2013 中期业绩回顾 中期业绩回顾 中期业绩回顾 中期业绩回顾 评级: 增持 收市价:2.54HKD 目标价:2.71HKD 公司概要 公司概要 公司概要 公司概要 东方航空是中国三大航空集团之一以及天合联盟成员 东方航空是中国三大航空集团之一以及天合联盟成员 东方航空是中国三大航空集团之一以及天合联盟成员 东方航空是中国三大航空集团之一以及天合联盟成员, , , ,目前经营著 目前经营著 目前经营著 目前经营著 以波音 以波音 以波音 以波音、 、 、 、空客为主的各型飞机 空客为主的各型飞机 空客为主的各型飞机 空客为主的各型飞机

433 架架架架, , , ,於於於於1997 年分别在香港 年分别在香港 年分别在香港 年分别在香港 (670.HK)和上海 和上海 和上海 和上海(600115.SH)上市 上市 上市 上市, , , ,该该该该公司的主要基地位於上海 公司的主要基地位於上海 公司的主要基地位於上海 公司的主要基地位於上海. . . . 投资概要 投资概要 投资概要 投资概要 ・上半年东航实现收入达人民币 422.76 亿元,同比微升 2.9%,归属于母公司权益持有者的净利润 6.22 亿元,同 比下降 28.2%.业绩下滑的主要原因在於收入缓慢增长而 成本却小幅上升.每股收益 0.054 元,去年同期为 0.077 元.上半年公司引进了

20 架客机,运营飞机数增至

433 架. ・受客源结构变化(公商务旅客减少,因私旅客增加), 日本航线需求疲弱,禽流感影响 4,5 月份客座率,高铁 分流常态化及货运市场持续低迷影响,2013 年上半年航 空业景气程度不及预期,但行业运力增长依旧相对较快, 造成行业竞争激烈令票价长时间处於低位,虽然客座率平 稳,但收益率承压严重削弱了公司的盈利能力.上半年公 司在旅客周转量和旅客数分别按年升 12.2%,9.2%的基础 上,客运收入仅小幅增加 3.3%.单位客公里收益录得 0.6 元,较上年同期的 0.65 元下滑约 9%.由於采取 降价保 量 策略,客座率小幅提升 0.24 个百分点至 79.3%. ・货运方面,受累於外贸市场持续低迷影响,上半年东航 的货邮载运量和货运收入分别按年下挫 3%和11.8%.货 运载运率同比减少 1.9 个百分点至 59.9%.单位货公里收 益为 1.54 元,较去年同期的 1.77 元大幅下调了约 13%. ・运营成本方面,上半年公司的营业支出总额按年增加 7.4%至421.4 亿元,其中增长最为显著的是间接运营成本 和其他费用,两者之和为 51.9 亿元,同比增长了 27.7% 或11.3 亿,主要由於公司下属子公司业务规模扩大致使 成本支出增加.其次为折旧摊销费用和燃料成本,分别较 去年上涨了 3.3(+9.1%)和3.1 亿(+2.1%).公司的燃 油支出达 149.78 亿元,占运营成本的 35.5%,期内耗油 量增加 11%,平均油价同比减少了 9.2%. ・受惠於人民币升值明显,公司上半年实现汇兑收益 11.74 亿元,同比增加

14 亿元,大幅缓解了航空主业的盈 利压力(上半年公司主业利润仅录得 1.35 亿,远少於去 年同期的 18.5 亿),成为主要的盈利来源.但下半年以 来人民币汇率升值明显放缓,预计下半年汇兑收益将环比 明显减少. 研究员 研究员 研究员 研究员 章晶 章晶 章晶 章晶 zhangjing@phillip.com.cn +86