PDF《工控业务保持快速增长,新能源汽车业》

HeaderTable _User

809578450 1726556524 HeaderTable _Stock

300124 买入 investRating Change.

same

13020400 HeaderTable _Excel HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格,据此开展发布证券研究报告业务. 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系.因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生 影响的利益冲突,不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素. 有关分析师的申明,见本报告最后部分.其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系.并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明. 深度报告【公司・证券研究报告】Table_Excel1 公司主要财务信息 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 3,660 4,777 6,354 8,258 10,396 同比增长 32.1% 30.5% 33.0% 30.0% 25.9% 营业利润(百万元)

832 1,185 1,513 1,832 2,144 同比增长 14.8% 42.4% 27.7% 21.1% 17.1% 归属母公司净利润(百万元)

932 1,060 1,306 1,599 1,868 同比增长 15.1% 13.8% 23.2% 22.4% 16.8% 每股收益(元) 0.56 0.64 0.79 0.96 1.12 毛利率 48.1% 45.1% 44.2% 43.5% 42.7% 净利率 25.5% 22.2% 20.6% 19.4% 18.0% 净资产收益率 21.2% 20.9% 21.4% 22.0% 22.5% 市盈率(倍) 58.6 51.5 41.8 34.2 29.2 市净率(倍) 11.6 10.1 8.1 7.0 6.1 资料来源:公司数据,东方证券研究所预测,每股收益使用最新股本全面摊薄计算, Tabl e_Title 工控业务保持快速增长,新能源汽车业 务有望多点发力 ――2017 年年报及

2018 年一季报点评 Table_Summary 事件:汇川技术发布

17 年年报及

18 年一季报.公司

17 年营收 47.8 亿元 (yoy+30.55%), 归母净利润 10.6 亿元(yoy+13.8%).

18 年一季度营收 9.75 亿元 (yoy+24.7%),归母净利润 1.96 亿元(yoy+13.9%). 核心观点 ? 通用变频优势保持, 电梯业务客户产品双向开拓: 通用变频器

17 年收入 11.1 亿元(yoy+59%),公司受益龙头地位,并加速进行高压产品国产替代;

电梯

17 年收入 11.2 亿元(yoy+16%),公司开拓大客户,丰富产品线,提升价值 量.18 年一季报电梯收入 2.2 亿(yoy+10%),预计全年通用变频器收入增速 30%以上,电梯业务增速 12%.伺服接近一线品牌,电液伺服进军同源技 术行业:17 年伺服收入接近

10 亿(yoy+86%),市占率提升 1.2 个点,印证伺 服国产替代加速逻辑.电液伺服收入 4.82 亿元(yoy+22%),公司加速开拓 压铸机、折弯机等领域.一季度电液伺服收入 1.2 亿元(yoy+30%),我们预 计全年通用伺服及电液伺服业务均将保持 30%以上增速. ? 新能源汽车

17 年物流车爆发,乘用车试水,18 年有望多点开花.17 年收入 9.2 亿元(yoy+8%),受客车下滑影响,物流车成增长主力(yoy+170%).新能 源乘用车完成

8 家客户十几个车型定点,估计销售收入

3000 万元,安装量

3000 辆.

18 年一季度新能源汽车销量大幅超预期, 预计全年 40%以上增速. ?

17 年毛利率下降

3 个点,原因来自新能源汽车及变频器业务.预计

18 年毛 利率稳定在 44%.短期费用持续增长,长期业绩转化能力强:公司

17 年销 售及管理费用同比增长 44%/45%,我们认为费用短期增长有能力在未来转 换成良好业绩贡献. 预计随营收规模扩大, 营收及净利润增速差值逐渐缩小. 财务预测与投资建议 ? 预测公司 2018-2020 年每股收益为 0.