PDF《油价下跌对服务行业的影响分析》

本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证.

报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价.我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于 香港提供.本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用. 中金公司研究部 分析员:张金涛 zhangjt@cicc.com.cn 联系人:林益欣 linyixin@cicc.com.cn (8610)

6505 1166 要点: 中海油过去的资本开支增速高于国际石油公司,未来

10 年将增加对深海领域的投资.根据我们测试,只要油价 不低于

30 美元/桶,未来三年公司的经营现金流足以支撑现有的投资水平.考虑一定的债务融资后,公司可以保 持30%的资本开支增速.虽然国际石油公司的资本开支预计会随着油价回落而调整,但短期内国际日费率保持稳 定.长期来看,由于供应增多,自升式平台的日费率面临下降压力. 我们预计中海油未来三年的资本开支不会下降,预计 COSL 未来 60%-70%的境内收入较为安全.对于海外收入, 除1个自升钻井平台明年一季度到期以及两个在建的自升式钻井平台尚无合同, 现有海外钻井平台合同均于

2010 年后到期.海油工程

2007 年收入的 65%来自中海油有限公司.中海油有限公司未来三年不会减少资本开支的表 示对海油工程的盈利形成有力支撑. 我们认为和中海油服相比,海油工程未来受油价下跌风险较低: (1)公司 90%以上的业务来自中国,受国际影响 较小. (2)未来新的安装船投产较少,供应方面的压力很小. (3)当前的项目会继续执行,未来需求不会下降. 我们维持海油工程 推荐 的投资评级.我们认为公司短期内将受益于中国海上油田的加速开发,长期则受益于 中海油深水和海外业务的拓展. 我们维持中海油服 H 股 推荐 评级、A 股 审慎推荐 评级.公司未来约 60%-70%业务在中国,绝大多数收 入来自中国海洋石油有限公司,防御性较好,深海领域未来也将成为公司新的利润来源. 油价下跌对服务行业的影响分析

2008 年11 月28 日 石油天然气 石油天然气行业:

2008 年11 月28 日 本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证.报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价.我公司及其所属关联机 构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港 证券有限公司于香港提供.本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用.

2 国外石油公司资本开支与油价高度相关 我们预计国外石油公司的上游投资将保持稳定.国际五 大石油公司(埃克森美孚、雪佛龙、英国石油、英荷壳 牌和道达尔)下一年的资本开支和上一年的油价的回归 结果表明两者存在高度的正相关关系.随着油价的回落, 预计资本支出的增速也将放缓,但不会大幅下跌,预计 保持稳定. 短期内国际市场日费率仍保持稳定增长.日费率并没有 因目前的油价下跌而大幅下降,仍保持稳定. 未来两年国际自升式平台的日费率面临下降压力.由于 未来两年自升式平台的供应增多,可能会供过于求,日 费率面临下降压力. 中海油的资本开支水平未来三年将保持稳定 中海油表示未来三年将不会减少现有的资本支出水平. 中海油总经理傅成玉在做客 CCTV-2 套《对话》栏目时 表示,面对油价的下滑,中海油已做好 春耕 准备, 仍维持今年资本支出 52.4 亿美元的目标不变,未来