PDF《吉电股份 （000875）》

上市公司公司研究/公司深度证券研究报告公用事业

2016 年09 月27 日 吉电股份 (000875) ―― 转型新能源有望加快 承载集团新能源全国战略 报告原因:首次覆盖 增持(首次评级) 投资要点: ? 公司是国家电投集团下属电力上市平台,正积极实施业务转型和区域扩张.

公司是国家电 投集团在东北地区的电力上市平台,近年开始承载集团在全国范围内的新能源业务发展. 截至

2015 年底,公司发电总装机容量 389.77 万千瓦,并网装机容量 374.77 万千瓦,其 中风电装机容量 79.25 万千瓦,光伏装机容量 14.02 万千瓦,其余为传统热电项目. ? 公司的热电业务经营有望触底回升.公司火电机组全部为热电联产机组,主要承担长春、 吉林、四平、通化、白山、白城等核心地区的民用供热及吉林、四平部分企业工业用热. 由于东北区域冬季民用供暖期长,供热期间热电联产机组全部运行,以确保民生需求,以 热定电带动发电业务;

部分机组提供工业用热,可提高机组全年发电运行效率.2016 年 以来公司下属的火电项目盈利逐步好转,未来公司有望通过提升工业供热比例,提升供热 负荷等方式扩大供热业务盈利. ? 公司新能源发展的全国布局已经初步完成.公司坚持以新能源发展为引领,建立了东北、 西北、华东、西南四个新能源发展基地,覆盖范围从吉林扩展至全国多个省区,基本完成 新能源发展全国布局.截止

2016 年上半年,公司新能源装机已达

161 万千瓦,占总装机 容量的 35%,年内将突破

200 万千瓦,未来公司将继续抢占国电投的新能源成熟项目, 装机年增长有望保持 100-200 万千瓦,计划到 十三五 末期实现公司新能源装机接近

1000 万千瓦. ? 公司定增申请已于

9 月获证监会核准,增发进入关键时期.公司本次非公开发行 A 股股票 数量不超过

68693 万股,发行价格不低于 5.59 元/股,拟募集金额不超过 38.3993 亿元, 部分用于安徽、青海、吉林、河南等地的风电及光伏项目,其他用于补充流动资金.我们 认为本次定增募集资金涉及公司转型新能源战略的实施及集团战略定位的选择,顺利完成 定增对公司意义重大,公司目前股价具备较强安全边际. ? 盈利预测与评级:我们认为国家电投集团对于旗下各上市平台定位尚未明确,但此次定增 完成后,公司 十三五 千万千瓦新能源装机目标将更加明确,有望逐步转型成为集团新 能源资产整合平台,实现业绩和估值的双重提升.我们预计公司 16-18 年归母净利润分别 为2.08 亿元、4.06 亿元和 7.33 亿元,公司未来三年业绩复合增速高达 84%,若不考虑 增发,对应 16-18 年的 EPS 分别为 0.

14、0.28 和0.50 元/股,对应

17 年和

18 年PE 分 别为

24 倍和

13 倍;

考虑此次增发,对应 16-18 年的 EPS 分别为 0.

10、0.19 和0.34 元/ 股,对应

17 年和

18 年PE 分别为

35 倍和

20 倍.首次覆盖,给予 增持 评级. 市场数据:

2016 年09 月26 日 收盘价(元) 6.65 一年内最高/最低(元) 10.95/5.2 市净率 2.5 息率(分红/股价) - 流通 A 股市值(百万元)

7419 上证指数/深证成指 2980.43/10392.70 注: 息率 以最近一年已公布分红计算 基础数据:

2016 年06 月30 日 每股净资产(元) 2.7 资产负债率% 82.14 总股本/流通 A 股 (百万) 1461/1116 流通 B 股/H 股(百万) -/- 一年内股价与大盘对比走势: 相关研究 《晨会推荐 160926》 2016/09/26 《 吉电股份(000875 ) 信息短评》2007/06/07 证券分析师 刘晓宁 A0230511120002 liuxn@swsresearch.com 韩启明 A0230516080005 hanqm@swsresearch.com 叶旭晨 A0230515030001 yexc@swsresearch.com 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 联系人 高蕾 (8621)23297818*转gaolei@swsresearch.com 财务数据及盈利预测