PDF《雄关楼堞倚矿起,降费注资均可期》

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1 证券研究报告―深度报告 黑色金属 [Table_StockInfo] 酒钢宏兴(600307) 增持 合理估值: 3.

6 元 昨收盘: 3.14 元 钢铁Ⅱ 2017年08 月15日[Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 6,263/6,263 总市值/流通(百万元) 19,667/19,667 上证综指/深圳成指 3,237/10,520

12 个月最高/最低(元) 3.76/2.55 相关研究报告: 《酒钢宏兴-600307-2010 年半年报点评:上半 年业绩表现未体现成本优势》 ――2010-08-23 《酒钢宏兴

09 年年报点评:成本优势难抵负面 预期》 ――2010-04-28 《酒钢宏兴

09 年三季报点评:股本增加,摊薄 业绩》 ――2009-11-02 《酒钢宏兴中报点评:资产注入助业绩增长》 ――2009-09-01 《期待整体上市完善产业链》 ――2009-04-28 联系人:王海涛

电话:010-88005311 E-MAIL: wanghaitao@guosen.com.cn 联系人:冯思宇 E-MAIL: fengsiyu@guosen.com.cn 证券分析师:王念春

电话:0755-82130407 E-MAIL: wangnc@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980510120027 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 首次覆盖 雄关楼堞倚矿起,降费注资均可期 ? 一带一路 带动西北钢材消费,化解过剩产能有保有压 甘肃地处丝绸之路经济带黄金段和国家向西开放的战略高地,在 一带一路 战略指引下,持续推进基础设施建设,可有效带动当地钢材消费.为响应供给 侧改革,甘肃省已压退生铁产能

160 万吨、粗钢产能

144 万吨,清除中(工) 频炉产能 192.5 万吨.化解过程有保有压,大力推进产品转型升级. ? 碳钢、不锈钢均衡发展 酒钢宏兴拥有嘉峪关、翼城、榆中三大生产基地,可年产

1000 万吨钢材(其 中不锈钢

120 万吨) .2017 年上半年钢材价格显著提升,公司卷板、线材、棒材、 板材、 不锈钢销售毛利率水平分别为 29.16%、 24.68%、 23.32%、 21.31%、 17.10%,发展均衡. ? 具备资源、区位优势 酒钢宏兴地处交通要道、资源集中地带,具备丰富的自有铁矿石资源和周边矿 石、煤炭资源,区位优势明显.自供铁矿石成本低,自备电发电成本低,综合 导致酒钢宏兴铁水成本较沿海地区低 50-100 元/吨左右.酒钢宏兴自有铁矿比 例较高,公司地理位Z具有很强的战略优势. ? 吨钢三费改善空间大 酒钢宏兴的吨钢费用在钢铁上市公司中处于较高的水平,下降空间较大.公司 计划通过加强周边市场消费,降低销售费用;

在化解僵尸产能的过程中分流安 Z部分员工,降低职工薪酬;

逐步恢复榆钢产能,降低吨钢管理费用;

降低资 产负债率,改善财务费用. ? 优质盈利资产有望给上市公司注入新活力 酒钢集团除在酒钢宏兴内的钢铁板块外,还有电解铝、电力能源等优质盈利资 产,是典型的 大集团小公司 .在降杠杆的大背景下,集团电解铝、电力能 源板块优质盈利资产有望注入上市公司,通过资产整合化解财务压力. ? 风险提示 钢材需求大幅下降. 盈利预测和财务指标

2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 35,094 40,948 43,826 43,277 (+/-%) -35.9% 16.7% 7.0% -1.3% 净利润(百万元)

82 892

1401 1541 (+/-%) -101.1% 981.9% 57.1% 10.0% 摊薄每股收益(元) 0.01 0.14 0.22 0.25 EBIT Margin 6.7% 5.4% 6.4% 6.8% 净资产收益率(ROE) 0.9% 10.2% 15.6% 16.6% 市盈率(PE) 238.6 22.1 14.0 12.8 EV/EBITDA 13.3 13.9 11.8 10.9 市净率(PB) 2.15 2.26 2.19 2.12 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 注:摊薄每股收益按最新总股本计算 0.0 0.5 1.0 1.5 A-16 O-16 D-16 F-17 A-17 J-17 上证指数 酒钢宏兴 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page