PDF《国防军工 2019 年投资策略》

识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

1 /

35 [Table_Page] 投资策略年报|国防军工 证券研究报告 [Table_Title] 国防军工

2019 年投资策略 景气度继续上升,资产证券化值得期待 [Table_Summary] 核心观点: ? 基本面拐点确认,行业景气度持续提升,看好 2019-2020 年基本面.

2018 年策略报告中我们提出,看好

2018 年-2020 年行业三年景气周 期.2018 年以来,尤其是二季度以来,行业订单和生产快速增长,行业景 气恢复,军工行业中报和三季报均出现较好增长.我们认为,随着军改的 落地和相关制度的确立,2019 年行业景气度将继续上升,尤其是

2019 年 二季度以后行业景气程度变化有望变得非常明显. ? 资产证券化的变化,可能是

2019 年军工板块最大的超预期点.

2018 年策略报告中我们提出,资产证券化也客观存在五年周期变化.

2018 年,各军工集团在资产证券化领域确实出现量的变化;

尤其是

2018 年四季度,多家上市公司披露核心军品资产证券化公告,其中不乏超过传 统认知的新形式、新方法. 我们认为,随着各军工集团领导完成换届,上市公司股价和估值处于 历史底部,2019 年军工集团资产证券化将继续推进.而目前市场对军工集 团资产证券化预期极低, 资产证券化的变化有望成

2019 年军工行情最大的 超预期点.如果市场对资产证券化预期产生变化,相关上市公司将面临较 大价值重估变化. ? 估值处于历史最底部,行情与基本面背离,板块有望迎来新一轮投资 机会. 目前中证军工指数静态 PE 处于历史最底部(接近

2012 年12 月初) ;

军品配套类龙头企业静态 PE 在20-30 倍, 总装类公司 PS 在1.50 倍左右, 均处于历史最底部. 军工板块经历近三年的调整,实现了对 2014-2015 年行业过高估值的 调整,目前行业核心军品配套企业静态 PE 在20-30 倍左右.我们认为, 行业估值已经处于历史底部,装备采购进入两年高景气周期,资产证券化 和改革快速推进,我们看好 2019-2020 年两年军工板块高景气周期,维持 军工行业 买入 评级. ? 投资建议: 我们建议军工行业投资布局两条主线:一是低估值成长股,重点推荐 中航机电、内蒙一机、中航沈飞、中国动力;

二是关注舰船装备产业链, 重点推荐中船防务、中国动力、湘电股份. ? 风险提示: 资产注入进度与方案具有不确定性,相关改革政策进度低于预期,科 研院所改制进度具有不确定性,相关装备研发进度低于预期.相关公司外 延并购具有不确定性,军品订单具有不确定性,毛利率下降的风险. [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-12-10 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师: 胡正洋 SAC 执证号:S0260516020002 SFC CE No. BNV627 021-60750639 huzhengyang@gf.com.cn 分析师: 赵炳楠 SAC 执证号:S0260516070004 010-59136613 zhaobingnan@gf.com.cn 请注意,赵炳楠并非香港证券及期货事务监察委员会的注 册持牌人,不可在香港从事受监管活动. [Table_DocReport] 相关研究: 国防军工

2018 年投资策略: 有望进入三年景气周期 2017-12-11 [Table_Contacts] 联系人: 滕春晓 021-60750604 tengchunxiao@gf.com.cn -35% -27% -18% -9% -1% 8% 12/17 02/18 04/18 06/18 08/18 10/18 国防军工 沪深300 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

2 /

35 [Table_PageText] 投资策略年报|国防军工 目录索引