PDF《公司研究》

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6 层 分析师:张冬峰 投资咨询执业证书编号: S1500511030001 010-63081260 zhangdongfeng@cindasc.

com 联系人:左志方 010-63081269 zuozhifang@cindasc.com 公司研究 [table_reporttype] 机械行业 评级: 买入 [table_subject] 华光股份(600475):打造完整的环保产业链 公司调研报告

2011 年06 月13 日[table_main] 公司研究类模板 投资要点: ? 循环流化床锅炉的发展前景依旧良好.循环流化床锅炉由于燃料适应性强、燃烧 效率高、脱硫效果好、负荷调节快等因素,近十年来在国内发展非常迅速.目前, 循环流化床锅炉占公司收入的 55%,仍然是公司盈利的核心支柱.公司作为锅炉 行业第二梯队的领军企业,不断进行技术引进和消化吸收,已经具备 300MW 以上 产品的设计和制造能力, 并且有望挑战三大动力集团的垄断地位. 除了国内市场, 公司已经进军东南亚、非洲地区市场,未来出口将是循环流化床锅炉增长的重要 推动因素. ? 垃圾焚烧锅炉技术逐渐成熟,政策推动力有望加大.目前,垃圾焚烧锅炉主要是 炉排炉和循环流化床锅炉.其中循环流化床锅炉对掺煤标准有严格规定,但是有 些垃圾的热值较低,电厂为了达到经济环保的目的,有可能提高掺煤的比例,因 此出现了部分使用循环流化床锅炉的垃圾发电厂变成了事实上的小火电.另一方 面,随着煤价的上涨,循环流化床锅炉的燃料成本增加.但是,炉排炉则不需要 掺煤,应用范围更广,而且技术已经成熟,成为垃圾焚烧锅炉新增市场的主力. ? 市场对垃圾焚烧发电市场存在顾虑,主要是垃圾焚烧发电带来的二次污染,其中 对二恶英的担心最大.目前的技术水平下,垃圾焚烧必然会产生二恶英,尤其是 对含氯塑料的焚烧,如果温度低于

800 摄氏度,极易产生二恶英.目前,减少焚 烧产生二恶英的方法主要是垃圾分类回收、燃烧过程中的温度控制以及二恶英的 在线监测.但是,目前的技术很难做到对二恶英的直接在线监测,通常是监测其 他气体来间接监测二恶英;

其次,垃圾分类回收的推进成本较高,需要一段时间 持续不断的努力;

相对比较容易控制的就是温度控制. 鉴于垃圾焚烧的环保问题, 部分民众对垃圾焚烧电站的建设地点提出了抗议,反对声较强.但是随着我国城 镇化的不断推进和人口数量的增加, 巨量垃圾的产生不可避免, 甚至可能出现 "垃 圾围城"的现象,对垃圾进行无害化处理势在必行.目前,全球范围内的垃圾无 害化处理主要有填埋和焚烧两种,不同国家侧重的方法差异较大.鉴于我国人口 密度较大,城市垃圾填埋的空间有限,因此有必要提高焚烧处理的比重.我们认 为,垃圾焚烧处理的主要推动力还在于政策的推行力度、二恶英监测技术的提高 以及居民对监测结果的接受程度.目前,垃圾焚烧发电的主要风险则是在电厂选 址过程中可能发生的群体性事件导致的政策压力.长期来看,垃圾焚烧发电具备 广阔的市场空间,中短期则要看政策变化情况. ? 燃气轮机余热锅炉采取差异化竞争策略谋取一席之地.按照我国天然发电的初步 规划, "十二五"末,天然气发电装机容量将达到

4000 万千瓦,2020 年达到