PDF《金卡股份》

中银国际研究可在中银国际研究网站( _www.

bociresearch.com.)上获取 证券研究报告 ― 首次评级

2015 年4月3日买入 27% ? 目标价格:人民币 48.80 300349.CH 价格:人民币 38.51 目标价格基础:40 倍16 年市盈率 板块评级:未有评级 股价表现 (18%) 2% 23% 43% 64% 84% Apr-14 Apr-14 May-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Nov-14 Dec-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Mar-15 金卡股份 深圳成指 (%) 今年 至今

1 个月

3 个月

12 个月 绝对 45.5 20.3 52.4 44.5 相对深证成指 28.9 7.3 30.5 (38.6) 发行股数 (百万)

180 流通股 (%)

25 流通股市值 (人民币 百万) 1,733

3 个月日均交易额 (人民币 百万)

93 净负债比率 (%)(2015E) 净现金 主要股东(%) 浙江金卡高科技工程有限公司

36 资料来源:公司数据,聚源及中银国际研究 以2015 年4月2日收市价为标准 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 机械设备 : 仪器仪表 张戬, PhD* (8610)66229075 jian.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300510120023 *张丽新为本报告重要贡献者 金卡股份 优秀制造业转型清洁能源系统提供商 作为国内领先的智能燃气表制造商,公司的智能燃气表具备制造、研发和销 售优势,迅速铺开国内市场,与下游燃气企业具备良好的合作关系.为提高 公司竞争力,公司做外延式扩张业务纵向延伸,充分发挥行业优势以及企业 的灵活向上的管理机制,借助外部环境国有企业改革,向下游纵向延伸.我 们对该股给予买入的首次评级,目标价格 48.80 元. 支撑评级的要点 ? 燃气表业务处于底部回暖时间点.公司是燃气表行业的优势领先者,受 制去年居民阶梯气价的推行缓慢,以及房地产不景气因素影响,销售增 速处于低位;

2015 年阶梯气价推行元年,表计业务回暖趋势已成;

另外 天然气的应用,在供给平稳增加、价格理顺后,使用比例提升,新增表 计需求. ? 产品深度广度延伸, 智能表-物联网表发展空间大 (已有良好试用反馈) . 与国外领先企业开展合作研发利用传感器技术的热式燃气表,合作研发 热式燃气表,战略储备新产品.由民用向工业用延伸,发展流量计产品, 丰富产业链. ? 立足燃气表的优势,向清洁能源运营与服务商转型做产业链延伸.已参 股星泽燃气进入燃气运营行业,向燃气运营商转型,为公司的持续发展 打下标志性的一步.2014 年年底,增资参股方案已获得石嘴山市国有资 产监督管理委员会批准, 在2015 年将贡献利润, 预计该项目进展完成后, 后续将有持续的运营业务发展.公司自从去年

8 月份以来,不断收购燃 气业务,其中包括华辰投资、克州鼎盛热能有限公司、克州盛安天然气 有限公司.2014 年燃气业务全年并表增加公司全年业绩.天然气的供给 有望增加,同时,石油价格降低,而天然气价格加快推进市场化进程. 公司适时进入燃气运营,后续发展潜力较好. 评级面临的主要风险 ? 阶梯气价推进不达预期;

天然气外延式扩张进展不顺. 估值 ? 2015-2017 年每股收益分别为 0.

99、1.22 和1.48 元,考虑整合预期,看好 公司的发展,首次给予买入评级,目标价 48.80 元,相当于

2016 年40 倍 市盈率. 投资摘要 年结日:12 月31 日2013

2014 2015E 2016E 2017E 销售收入 (人民币 百万)

496 589

681 862 1,126 变动 (%)