PDF《金卡智能（300349.SZ）》

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2019 年04 月10 日 金卡智能(300349.

SZ) 业绩符合预期,NB 表时代龙头大有可为

2018 年归母净利润同增 43.1%,符合预期.2018 年公司营收 20.4 亿元, 同增 20.9%;

归母净利润 4.98 亿元,同增 43.1%.扣非净利润 4.55 亿元, 同增38.7%. 公司预期一季度营 收 同增 10%-30%、 归母净利润同增 15%-30%. 高基数下,四季度业绩同比下滑.2017 年底,北方 煤改气 政策推行, 带动燃气表消费需求激增. 2017Q4 公司销售收入达 7.18 亿元, 创单季峰值. 高基数下,2018Q4 公司收入、净利润同比分别下滑 7.8%、11.7%. NB-IoT 表放量带动物联网表板块高增长.2018 年公司确认收入物联网智 能燃气表 239.9 万台,其中 NB-IoT 智能燃气表 53.8 万台.受益此,公司物 联网智能燃气表及系统软件业务收入达 6.27 亿元, 同增 42.8%.需求驱动、 成本消化,NB-IoT 天然气表预期加速渗透.公司为国内 NB-IoT 表龙头,将 持续受益下游需求提升. 气体流量计收入增速降至 11.7%,毛利率提升 1.72%.受燃气供给不足、 部分农村地区消费经济压力大等因素影响,2018 年北方煤改气推行放缓. 需求趋弱,天信仪表收入增速降至 11.73%.受可完全实现进口替代气体腰 轮流量计比例进一步提升带动,当期气体流量计毛利率较去年提升 1.72%. 管 理费 用率 较去 年同 期降 低1.53%.

2018 年公司管 理费 用同 比下降 6.46%, 其中, 职工薪酬同比下降 21%. 管理费用率较去年同期降低 1.53%. 销售费用率基本持平.汇兑损失和票据贴现费用增加影响,财务费用小幅增 长. 盈利预测与估值.预计 2019-2021 年净利润分别为 5.

63、6.

84、7.93 亿元, EPS 分别为 1.

31、1.

59、1.85 元, 对应当前股价 PE 分别为 16.

5、13.

6、11.7 倍.维持 增持 评级. 风险提示:商誉减值风险;

燃气气化率提升不及预期;

煤改气政策实施不及 预期;

物联网燃气表行业竞争加剧. 财务指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 1,688 2,040 2,477 2,902 3,267 增长率 yoy(%) 97.5 20.9 21.4 17.1 12.6 归母净利润(百万元)

348 498

563 684

793 增长率 yoy(%) 297.4 43.1 13.1 21.4 15.9 EPS 最新摊薄(元/股) 0.81 1.16 1.31 1.59 1.85 净资产收益率(%) 11.2 14.1 14.6 15.8 16.1 P/E(倍) 26.7 18.7 16.5 13.6 11.7 P/B(倍) 3.1 2.7 2.4 2.2 1.9 资料来源:贝格数据,国盛证券研究所 增持(维持) 股 票信息 行业 仪器仪表 前次评级 增持 最新收盘价 21.67 总市值(百万元) 9,299.68 总股本(百万股) 429.15 其中自由流通股(%) 81.73

30 日日均成交量(百万股) 5.91 股 价走势 作者分析师 姚健执业证书编号:S0680518040002

邮箱:yaojian@gszq.com 分析师 罗政执业证书编号:S0680518060002

邮箱:luozheng@gszq.com 研究助理 彭元立

邮箱:pengyuanli@gszq.com 相 关研究

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2019 年04 月10 日P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 会计年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 流动资产

2186 2725

3081 3577

4223 营业收入

1688 2040

2477 2902

3267 现金

425 329

445 641

956 营业成本

866 1047

1261 1464

1636 应收账款

577 787

892 1095

1324 营业税金及附加

18 23

27 32