PDF《海运行业月报（200808）——原油运输市场“受欢迎的”下跌》

报告仅供内部交流,不得复制、转载或摘录!请务必阅读正文之后的免责条款.

行业报告 海运行业月报(200808)――原油运输市场 受欢迎的 下跌 郑武 交运行业首席研究员 0755-22624198 zhengwu@pasc.com.cn

2008 年08 月26 日 蔡滨 海运港口研究员 0755-22624694 caibin@pasc.com.cn VLCC中东-日本航线(TD3)运价短短1个月内从WS238一路下行至WS67点,跌幅高达70%以上,船东从暴利的 天堂掉入亏损的地狱.但即便运价已在保本点之下,不少船东还是认为 这是一次受欢迎的下跌 . 1. 单壳VLCC在WS75以下亏损,大跌加速了淘汰 我们以5000万美元造价,燃油成本630美元/吨测算,单壳VLCC在约WS75点以下出现亏损.此轮大跌,加速了单 壳油轮的淘汰.Clarkson数据显示,7月份,11艘单壳VLCC被淘汰,成为今年以来单月淘汰数量最多的月份. 2. 依据历史走势判断:下跌空间上已经到位,但低位有望持续 我们去年10月份在WS55点时,对市场做出反弹的判断,如今接近WS60点时,通过历史运价走势判断,TD3航线 在WS60点下不具备下跌空间,但运价将在低位进行短期盘整. 3. 四季度旺季大幅度反弹可期 四季度旺季的反弹判断基于:a. 低位运价不可长期维持;

b. 旺季需求仍然有望出现,且运力供给增长有限;

4. 2009年油轮市场受益于本轮大跌 由于09年船台订单早已饱满,订单数据基本确定,供给变量主要是单壳淘汰的进程.单壳油轮加速淘汰,09年的 实际供给将有望小于我们年初的预测.正因为本轮运价调整长期利好油轮市场,所以成为 受欢迎的 下跌. 本轮调整的风险在于:因需求面出现问题,运价在低位徘徊时间过长,将影响船东今年的整体收益. 运价趋势主要关注点:运价走势的根本影响是运力的供需关系.本次下跌也主要因为运输需求下降,运力供给增 加所致. 原油价格趋势和需求变化, 成为未来运价反弹时间和力度的最大影响因素, 也是我们主要关注和跟踪的. 本期月报,我们整理了未来几年的VLCC预计交付数据(见

图表17) ,2011年92艘的订单交付,让我们对长期油运 市场判断变的更加谨慎. 08-28 股本 (百万) 每股收益(元) 市盈率(倍) 代码 简称 股价 最新

2007 2008E 2009E 08H1E

2007 2008E 2009E 投资 建议

601919 中国远洋 15.63

10216 1.87 2.50 2.11 1.40 8.4 6.3 7.4 推荐

600026 中海发展 15.41

3405 1.35 1.91 2.15 0.95 11.4 8.1 7.2 推荐

600428 中远航运 20.77

655 1.64 2.51 2.52 1.30 12.7 8.3 8.2 推荐

601872 招商轮船 5.10

3433 0.25 0.45 0.50 0.25 20.6 11.3 10.2 推荐

600087 长航油运 5.87

1611 0.22 0.38 0.44 0.24 27.0 15.3 13.3 中性 I 行业报告 2/16 目录一. 热点问题探讨――原油运输市场 受欢迎 的下跌

3 1. 单壳 VLCC 在WS75 以下亏损,大跌加速了淘汰.3 2. 依据历史走势判断:下跌空间上已经到位,但低位有望持续.3 3. 四季度旺季大幅度反弹可期

5 4.

2009 年油轮市场受益于本轮大跌

6 二. 行业市场数据

7 1. 干散货船运输市场

7 运价指数――BDI 出现持续向下调整,中国沿海运价出现下挫

7 船队结构变化――运力增幅 0.60%,累计订单增幅 5.23%8 2. 油轮运输市场

8 运价指数――原油油运

7 月份出现跳水;

8 船队结构变化――运力增幅为-0.11%,累计订单新增 0.94%9 3. 集装箱船市场

11 运价指数――美西线和日本线较平稳,欧洲线下滑.11 船队结构变化――新增运力 0.97%,累计运力下降 1.56%11 4. 造船市场――7 月新船造价指数略有上涨