PDF《寻找更长期的投资主线》

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1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 相关研究报告: 轿车零部件 《雪莱特:新新向荣》 --2006 年10 月26 日 《雪莱特:HID 灯何时突破?》 --2007 年3月14 日 大中客 《宇通客车:汽车股中的常青树》 --2006 年12 月12 日 《宇通客车:业绩与估值齐飞》 --2007 年5月23 日 《牛眼看 中国大中客 (国际比较研究) 》 --2007 年5月24 日 自主品牌轿车 《金盘股份:价值被严重低估》 --2007 年1月7日《海马股份:具有较高盈利空间》 --2007 年1月13 日 《上海汽车:It'

s my turn》 --2007 年2月16 日 《上海汽车:将充分受益于行业向暖》 --2007 年3月30 日 《上海汽车:对上汽整合、融资、自主品牌的讨论》 --2007 年6月20 日 整体上市 《博弈一汽集团整体上市》 --2007 年4月25 日 散落在主线外的公司 《湘火炬:垃圾还是优果》 --2005 年4月12 日 《潍柴动力:重卡行业的强势整合者》 --2007 年6月1日《江铃汽车:最坏的时候已经过去》 --2007 年6月20 日 汽车与汽配行业首席分析师:赵雪桂

电话:021-68866238 E-mail:zhaoxg@guosen.

com.cn 汽车与汽配行业分析师:李君

电话:021-68866235 E-mail:lijun2@guosen.com.cn 行业深度报告 汽车行业

2007 年中期策略报告 谨慎推荐 (维持评级) 中期投资策略报告 寻找更长期的投资主线 四条主线 从历史 PE 看,汽车股目前并不便宜,重点公司

07 年动态 PE 一般在 25-30x,

08 年动态 PE 一般在 20-25x.我们直观的想法是,寻找更长期的投资主线, 以克服短期估值上的压力. 展望未来, 我们认为大致有四条主线主导汽车股行情: 轿车零部件:贯穿牛市的故事 国内需求、进口替代、庞大的出口需求,将拉动轿车零部件需求长期快速增长, 从而演绎 十年以上 的成长故事.这一主题下的投资选择: 【1】福耀玻璃:跟 随市场成长,长期稳定向上;

【2】雪莱特:从AM 到OEM 市场的突破?业绩迎 来爆发性增长? 大中客:稳定的持续增长 国内需求稳定,竞争格局缓和,在所有子行业中最具有非周期性特征;

出口需求 加速,在所有整车行业中最具有中国比较优势.我们认为,中国优质客车公司应 该长期持有并给予中国溢价.这一主题下的投资选择是: 【1】宇通客车:更象 酒类中的 茅台 ,有长期增长的价值;

【2】金龙客车:更象酒类中的 五粮液 , 有改善的价值. 自主品牌轿车:2007-2008 年突破 我们在猜测:自主品牌轿车,是否会重演当年自主品牌手机历史?上演一个灿烂 但也许短暂的辉煌?放眼中国,我们认为,上海汽车、比亚迪、海马汽车依次在 自主品牌中具有较高的成功概率.需要强调的是,我们定义的 成功 是 商业 上的成功 ,既具有销量,又具有盈利.因此,这一主题下的投资选择是: 【1】 上海汽车【2】海马股份.不同的是,前者 预期正在发生 ,后者 预期相对充 分反映 . 整体上市:花落谁家? 我们认为,大型央企的整体上市,将成为近年主导证券市场的主旋律之一.在汽 车行业中,一汽最具备整体上市的可能,富有博弈价值.预计其整体上市的资产 包括:轿车、商用车整车资产、盈利能力强的零部件、以及其他其他有助于完善 汽车产业链的资产.至于理想的整体上市方案,则是:借壳一汽轿车整体上市, 吸收合并一汽夏利,卖壳一汽四环.因此,这一主题下的投资是: 【1】一汽轿 车、 【2】一汽夏利. 散落在主线外的公司 潍柴动力: 重卡行业利润向动力总成集中的最大受益者, 今年业绩持续超出预期. 江铃汽车:最坏的时候已经过去,具备长期可持续性发展的公司.