PDF《——千金药业快评》

公司 快评 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 总把新桃换旧符 ――千金药业快评 核心提示 千金药业从2016年开始内部改革,大幅提高经营效率,有效降低成本费用,2017年加 强布局渠道下沉,强力扩展终端覆盖,助力产品销售规模扩张.

内有传统中西药板块稳 健增长,外有战略新品 千金净雅 蒸蒸日上,传统板块与卫生用品板块双轮驱动,内 部经营改革与外部渠道布局同步进行,内外兼修推动公司业绩快速平稳增长.预计公司 2018年收入端维持20%左右增速,利润端维持30%左右增速.看好公司长期发展. 张静含 021-33830502-765 jhzhang@cebm.com.cn 余玉君 021-33830502-766 yjyu@cebm.com.cn 报告摘要 ? 渠道下沉布局开展,助力产品高速增长

2017 年千金药业加大开发力度 ,从终端开发(包括医院和药店)、产品开发和人员开 发(包括医生和店员)三方面着手,不断进行渠道下沉.2017 年新增开发医院

500 多家,增至

3500 多家,新增连锁药店

1500 多家,增至

2700 多家.终端覆盖率的提升将 助益公司主力品种的快速增长. ? 内部改革成效卓著,经营效率大幅提升 从2016 年开始,千金药业开始着手内部改革,创造了其独特的 千金经营法式 .千 金经营法式按照 以利润为中心 的内部市场机制,将子系统、子系统下面的销区、班 组等变成经营单元,自负盈亏,激发了公司经营活力.改革有效的提高了经营效率,大 幅降低成本费用,降低费用率的同时使得利润增速远远超过营业收入增速. ? 传统板块稳健增长,内生驱动利好长远 千金药业传统板块增长稳定,

2017 年上半年,中药销售同比增长 7.81%,化药销售同 比增长 45.18%.2018 年,传统药品板块将维持稳定高速增长,推动公司利润进一步增 长. ? 卫生用品独树一帜,战略定点前景可期 卫生用品

2016 年市场规模增至 394.9 亿元,年复合增长率为 8.30%.千金药业进入卫 生巾市场后,主打产品千金静雅定位中高端卫生巾市场,

2016 年销售额达到 1.6 亿元,同比增长 56.44%,到2017 年上半年,增速稳定在 56%左右,毛利率高达 56- 67%,成为公司业绩增长的新动力. 公司 快评 渠道下沉布局开展,助力产品高速增长 销售终端市场广阔,终端覆盖率可提升空间较大 我国药品销售终端主要包括医疗卫生机构和药店.2017年度医疗发展蓝皮书显示,截至2016年11月底, 全国医疗卫生机构数达99.2万家,其中医院2.9万家,基层医疗卫生机构93万家,专业公共卫生机构3万家.相比2015年,全国医疗卫生机构增加8103家,其中医院增加1164家,基层医疗卫生机构增加9439 家,专业公共卫生机构有所减少,医院和基层医疗机构的增幅分别为4%和1%.

图表 1:2015 年及

2016 年11 月全国卫生机构数 项目 机构数(个)

2015 年2016 年11 月 总计

983528 991631 医院

27587 28751 公立医院

13069 12747 民营医院

14518 16004 医院中:三级医院

2123 2202 二级医院

7494 7851 一级医院

8757 9071 基层医疗卫生机构

920770 930209 专业公共卫生机构

31927 29525 其他机构

3244 3147 数据来源:卫计委《2015年我国卫生和计划生育事业发展统计公报》、《2016年11月底全国医疗卫生机构数》,莫尼塔研究 我国零售药店总量十分庞大,截至2016年末,零售药店达44.7万家.从发展趋势上看,药店连锁化趋势 不断加深.对有一定知名度的产品来说,进驻连锁药店速度要远快于单体药店,因单体药店需逐个进驻, 而连锁药店可一次性进驻整个品牌药店或者整个区域药店,所以药店连锁化趋势的加深有助于千金药业进 行渠道下沉.