PDF《并购山东力驰和广州威能,双重利好增厚公司业绩》

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2015 年7月31 日 隆鑫通用(603766.

SH) 汽车和汽车零部件 并购山东力驰和广州威能,双重利好增厚公司业绩 公司简报 事件: 公司拟出资 17,650 万元购买山东丽驰原有股东股份, 并对山东丽驰增资 15,000 万元,在本次交易完成后公司将合计持有山东丽驰 51%的股权,收购估值约

16 倍.2015-2017 年丽驰承诺业绩分别为 0.5 亿、0.6 亿和 0.72 亿,三年累计营业 收入不低于

31 亿元;

值得注意的是,此次并购丽驰股权,因公允价值重估,当 期利润增加 1.08 亿;

增发通过,广州威能正式并入公司. 山东丽驰公允价值重估、业绩承诺及并购广州威能将增厚公司业绩. 山东丽驰是全国知名低速电动车生产企业,2015 年上半年销售 1.47 万辆,是2014 年全年的 2.67 倍.收入 3.1 亿元,净利润 0.17 亿元.我们预计

2015 年全 年销量 3-4 万辆,收入规模

7 亿左右.公司此次把山东力驰股权从 20%提升至 51%, 在合并报表中按本次交易公允价值重新计量, 与山东丽驰账面价值差异计 入当期投资收益,使得公司当期净利润增加 1.08 亿,大幅增加公司当期盈利. 广州威能 2015-2018 年业绩承诺分别为 0.66 亿、0.79 亿、0.95 亿和 1.15 亿. 此次双并购,将直接增厚公司业绩. 政策呼之欲出,低速电动车千亿市场待分享. 低速电动四轮车是国内电动自行车、摩托车消费者的消费升级产品, 其市场定位 主要是满足广大中低收入年轻上班族和

55 岁以上中老年人的代步需求.目前低 速电动四轮车的售价为 2-5 万元/辆,消费区域主要集中在

三、四线城市和广大 农村,根据预测,低速电动四轮车未来市场容量预计将超过

300 万辆/年,规模 达千亿级别.目前各地方省市如山东、四川、山西、福建、河北、河南等地均出 台相关政策支持低速电动车的发展,微型电动车标准化技术委员会预计将在

2016 年6月发布中国微型电动车标准,届时低速电动车有望在全国迅速普及. 重申买入评级, 提高公司盈利预测,维持

6 个月目标价

45 元2015 年是公司战略业务升级年, 无人机搭载农业信息化+电动车切入后市场, 公 司价值重估才刚刚开始.考虑丽驰和威能并表,我们提高了公司的盈利预测,预计2015-2017 年营业收入分别为 74.41 亿元、84.83 亿元和 99.25 亿元,增速分 别为 12%、14%和17%.2015-2017 年归属母公司净利润增速分别为 32.6%、 11.1%和13.6%.EPS(摊薄后) 分别为 0.97 元、1.07 元和 1.22 元.重申买 入投资评级,维持

6 个月目标价

45 元,对应

2016 年PE42 倍. 风险提示:摩托车销量大幅下滑风险,战略业务进展低于预期风险. 业绩预测和估值指标 指标

2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元) 6,505 6,644 7,441 8,483 9,925 营业收入增长率 0.94% 2.13% 12.00% 14.00% 17.00% 净利润(百万元)

552 610

810 900 1,022 净利润增长率 19.60% 10.51% 32.64% 11.14% 13.61% EPS(元) 0.66 0.73 0.97 1.07 1.22 ROE(归属母公司)(摊薄) 15.39% 14.91% 15.53% 15.36% 15.49% P/E

44 40

30 27

24 P/B

7 6

5 4

4 买入(维持) 当前价/目标价:28.90/45.00 元 目标期限:6 个月 分析师 刘洋 (执业证书编号:S0930515050002) 021-22169156 liuyang82@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股): 7.99 总市值(亿元):230.84 一年最低/最高(元):11.29/39.48 近3月换手率:138.59% 股价表现(一年) 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 35.60 58.66 89.15 绝对 26.63 38.58 153.46 相关研报 农业植保无人机首飞,XV-1 产品信息进入 全军武器装备采购信息网,超出市场预期 ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ 2015-07-21 业绩符合预期,无人机业务值得期待 ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ 2015-07-15 高管增持+控股微型电动车企业, 双重利好 共同维稳 ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ 2015-07-09 2015-07-31 隆鑫通用 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 利润表(百万元)