PDF《行业点评》

2007 年4月25 日 掘金煤炭行业的重组浪潮 核心结论:

1、2007 年全年煤炭产量增幅在 8%――10%左右,2007 年 下半年起我国煤炭行业进入了新增煤炭产能大幅释放时 期.

2、煤炭价格全年保持高位震荡,随着煤炭需求增速的放 缓,煤炭产能的大量释放仍会制约煤炭价格的上扬.

3、山西煤炭基金开征对市场影响有限:煤炭成本的增加 将是渐进的.

4、煤炭行业正酝酿着新一轮的重组的浪潮:以煤炭基地 为依托、建设大型煤炭集团,是未来几年中国煤炭行业的 发展方向,各省纷纷组建煤炭集团.随着证券市场的整体 上市的浪潮的到来,煤炭集团成立后,会纷纷借壳旗下的 上市公司实现煤炭主业整体上市,大型煤炭集团将优质煤 炭资产注入上市公司的动力不断加强,其中,在上市或股 改时承诺有优质资产注入的煤炭上市公司会走在前列. 国海证券研究所 研究员: 张晓霞 0086-755-83716754 zhangxx@ghzq.com.cn 地址:深圳市福田区竹子林四 路紫竹七道

18 号 教育科技大厦

32 层 相关报告: 《煤炭板块有望在年底前走 出一波行情》2006 年11 月 《行业利润率明显下滑 估值 水平略有低估》2006 年9月A股市场 煤炭行业点评 评级 增持 行业点评 行业点评

5、煤炭板块整体市盈率已处合理估值水平,但产能增长 预期较为明显的公司估值仍较低,投资策略方面,我们建 议关注煤炭板块存在重大重组机会,煤炭产能增长较多的 公司,如神火股份、兰花科创、恒源煤电、金牛能源 、 国阳新能. Page

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一、煤炭产量增幅在 8――10% 全国第一季度煤炭产量为 4.977 亿吨,同比增长 6.9%,增速较前两个月有明显加快,去 年全年的原煤产量增幅为 8.1%.考虑到

2003 年我国煤炭行业的固定投资额为

690 亿元,按 一般的煤矿建设周期 36――48 月计算,2007 年下半年起我国煤炭行业进入了新增煤炭产能 大幅释放时期.我们判断全年煤炭产量增幅在 8%――10%左右.

二、煤炭价格全年保持高位震荡 煤炭价格仍会出现季节性的波动,展望全年,随着煤炭需求增速的放缓,煤炭产能的大 量释放仍会制约煤炭价格的上扬.我们判断煤炭价格保持高位震荡的可能性比较大.虽然年 初的煤炭价格有所上升,但很多煤炭企业对煤炭价格的持续上涨并不抱有信心.

三、山西煤炭基金开征对市场影响有限 山西省政府公布了《山西省煤炭可持续发展基金征收管理办法》规定,该基金是之前一 直酝酿的要增加的政策性煤炭成本之一,如,资源税由 0.3-1.2 元/吨,提高到 2.50-8.00 元 /吨;

资源补偿费由销售收入的 1%提高到 3-6%;

煤炭资源价款平均

6 元/吨;

提取安全费用 20-30 元/吨;

提高入井津贴、建立工伤保险制度、采煤沉陷区治理和棚户区改造、征收未利 用采煤沉陷土地使用税、排污费等.国家法发改委此前发布报告认为,从促进可持续发展 看,这些政策都是必要的,但过于集中实施,将导致煤炭成本急剧上升.如果不能形成上下 游产品的价格传导,全部由煤矿负担,将对煤炭经济运行带来严重影响.而此次山西省政府 在全国率先征收的可持续发展基金额小于此前预期,反映出政府对煤炭企业能否全部传导出 新增的煤炭成本仍有担忧.我们判断,煤炭成本的增加将是渐进的,而且,在年初的煤炭产 需衔接会上,合同煤价格的上涨已经部分地反映了煤炭政策性成本的增加因素,此份基金的 征收,不会对煤炭市场造成较大影响.