PDF《最是初心能致远》

电话:0755-82130407 E-MAIL: wangnc@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980510120027 证券分析师:张子恒

电话:075581981863 E-MAIL: zhangziheng1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980517100001 联系人:刘馨竹 E-MAIL: liuxinz@guosen.com.cn 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,其结 论不受其它任何第三方的授意、影响,特此 声明 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 1.1 10/Jun 10/Sep 10/Dec 10/Mar 10/Jun 三板成指 三板做市 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

2 投资摘要 关键结论与投资建议

2018 年上半年三板做市、成指持续下跌,新交易制度实施成效欠佳,成交额下 降56%,出现挂牌公司数量继续下降,做市商退出的弱势局面.在下半年基金 产品进一步到期压力下,预计市场将进一步承压,一级市场特征愈加明显.上 半年市场虽然增发融资遇冷但 A 股上市公司对挂牌公司的并购热度较高很明显 印证了这一点. 持续市场弱势表现一方面归因于制度原因,另一方面企业的经营表现也同样不 尽人意,业绩变脸以及违规等多种情况进一步超出市场预期,显示三板市场缺 乏类似 A 股的公众监督, 投资人未来需要更多的设定条件来保护自身投资安全, PE/VC 上半年投资新三板金额同样出现大幅度下降说明了投资人的担忧.预期 监管层在未来将更多考虑企业的质量而不是如同过去快速的挂牌数量增加,这 一点预计将体现在进一步分层制度设定当中. 我们预期围绕新分层制度的政策推进仍将是下半年的重要期待因素,虽然央行 及证监会等五部门发文显示监管层对新三板重视程度明显上升,但仍需等待实 施细则落地才能提振市场活跃度. 在政策推进落实进度不可过于乐观的情况下.我们继续建议理性投资,精选优 质高成长企业,自下而上精选细分行业龙头. 不忘价值投资初心,方能致远.建议以下投资思路: 1)优质成长企业:市场走低的大背景下有很好的低估值投资机会,不应该因为 一段时间的市场弱势就完全否定部分好公司的内在价值及未来成长.我们依据 相关财务指标及各细分子行业公司的战略布局等,挑选了低估值成长类优质公 司;

另外我们进一步尝试挖掘消费类行业,尤其是顺应未来消费趋势变化、A 股相对缺乏的子行业及相关企业,包括新零售类、服务休闲、部分可选消费、 宠物相关消费等. 2)市值达到一定规模的类独角兽企业;

3)Pre-IPO 策略:三类股东已经不成为 A 股上市障碍,H 股也在紧密推进,相 关生物医药类、新型消费、高端制造等领域均可找到较好的投资标的. 核心假设或逻辑的主要风险 第一, 分层配套等新政落地时间表存在不确定性;

第二, 产品到期压力延续;

第三, 部分企业经营表现进一步低于预期. 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

3 内容目录 市场继续多方承压,一级市场特征愈加明显

6 指数持续下跌,难阻颓势.6 成交低迷,做市转让下滑更显著.6 挂牌总规模持续减少,做市商大量退出

7 各大市场估值均向下修复,新三板相对低估

8 近八成做市企业股价下跌,超200 家市盈率低于 10x.8 定增募集遇冷,但增发市盈率回升