PDF《龙马环卫 （603686）》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page

1 证券研究报告―深度报告 公用事业 [Table_StockInfo] 龙马环卫(603686) 买入 昨收盘: 36.

37 元 (首次评级) 环保Ⅱ 2016年04 月28日[Table_BaseInfo] 一年该股与沪深

300 走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 267/100 总市值/流通(百万元) 9,700/3,637 上证综指/深圳成指 2,947/10,107

12 个月最高/最低(元) 63.45/21.10 相关研究报告: 证券分析师:陈青青

电话:0755-22940855 E-MAIL: chenqingq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980513050004 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 深度报告 最具龙头潜质的环卫服务领跑者 ? 国内环卫装备翘楚,积极拓展环卫服务业务 公司是国内环卫装备主要供应商之一,定位于中高端产品,市场份额约 7%, 位列全国第二, 仅次于中联重科;

受益于行业增长, 公司近年来保持 15%-20% 增速.2015 年上市后,公司积极向环卫服务领域拓展,短时间内完成从获得 首个项目到全国加速布点,未来该业务将成为公司最主要的增长来源. ? 我国机械化清扫率低于 50%显著低于国际水平 80%, 随着人工成本提高、 城镇化推进,中高端环卫装备行业持续维持稳定增长. ? 环卫服务业务:PPP 趋势下,环卫服务千亿市场空间徐徐打开 目前全国至少约 80%以上环卫市场掌握在事业单位性质的环卫部门手中, 未来 在政府服务外包和财政资金紧张背景下,推广 PPP 模式是必然趋势――对政 府而言,环卫 PPP 是解决资金瓶颈、改善民生、提高资金效率的良好政绩工 程.环卫市场千亿市场空间自今年起(标志性项目开始落定)徐徐打开. ? PPP 显著提升环卫服务行业门槛:呈现垄断竞争和行业加速整合之势 PPP 模式下:①合同服务期限更长,15 年以上(单纯服务外包一般只是 3-5 年) ,政府倾向于找更有品牌经验优势的企业合作.②需要新增投资,规模至 少上亿,因此对企业的注册资金和信誉都有更为严格的要求;

因此,PPP 趋势 下龙头企业更具竞争优势,呈现垄断竞争格局.③全国目前有上万家服务外包 企业,小而散,随着 PPP 推广,存在被整合诉求,龙头企业市场份额提升. ? 大企业更为受益行业发展趋势,公司核心竞争力突出,龙头雏形初现 ①公司目前成功运营福建龙岩环卫服务项目,人才和先发经验优势初步形成;

②今年成功中标海口项目和沈阳项目,分别是 PPP 模式和服务外包模式一南 一北全国最大项目, 示范意义突出, 品牌价值初现;

③在机械化率提升背景下, 公司装备制造能力有利于提高 PPP 项目收益率,提升公司竞争力;

④上市公 司平台融资便利;

因此,我们分析龙马是最具龙头潜质的公司之一. ? 盈利预测与投资评级:好行业的优质公司,买入 我们预计公司 2016-2017 年净利润分别为 2.12/2.87/3.78 亿元,EPS 分别为 0.80/1.08/1.42 元,对应 PE 为45/33/25 倍.公司是环卫服务机械化率提升和 PPP 模式下最具成长潜力的标的之一,市场空间大,管理层优秀,买入评级. 盈利预测和财务指标

2014 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 1,182 1,532

2062 2,700 3,525 (+/-%) 34.4% 29.6% 34.6% 31.0% 30.6% 净利润(百万元)