PDF《配置行情延续,中期思路转向业绩弹》

行业研究行业动态报告光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系,并且继续寻求发展这些关系.

因此,投资者应当考虑到本公司可能存在 影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为投资决策的唯一因素. 敬请参阅最后一页之重要声明. 2011-4-18 钢铁 配置行情延续,中期思路转向业绩弹 性 钢铁周报 维持 买入 行业评级. 我们将钢铁评级维持在 买入 ,主要原因包括: 首先, 我们认为上涨行情仍会持续, 主要原因是市场目前仍处在配置行情阶段, 机构的总体仓位还保持较低水平,表现在:1)前期持续上涨对市场情绪的影响是正 面、积极的,不仅让市场更多关注钢铁股,也让更多的卖方逐步、分批次加入到看 多阵营来,并与股价上涨产生更强烈的共振.2)就盘面来看配置行情尚未走完,行 业基本面推动还在后面.原因是前期在历史对钢铁股有偏好的资金进入八一钢铁等 股价弹性比较大的股票并使之上涨后,市场购买钢铁股的偏好回归到低估值(具体 表现为吨钢市值) ,说明前期偏谨慎的资金也开始配置钢铁股,但就成交量来看两类 资金的总体仓位还都处于标配的半仓以下,因此配置行情还有望持续. 其次,本轮大的行情至少尚有 30%的上涨空间.1)目前钢铁行业吨钢利润水 平还是保持

50 元/吨的低水平,在钢价后期将上涨而矿价(现货)涨幅有限的情况 下,再加上生产周期,钢铁盈利提升空间较大.我们认为钢铁一吨看到

200 元的净 利是可以预期的.按200 元净利计算,行业 PE 的估值仍然十分偏低.2)进入

2010 年以来,钢铁股由于行业竞争结构和下游需求的改变而下跌最多,目前这两方面因 素都已得到解决,在大盘点位与

2010 年初相差无几的情况下,钢铁行业指数恢复到

2010 年年初是可以期待的.2010 年钢铁行业下跌 30%,对应的回升幅度在 50%以上,目前行业仅上涨了 20%左右.3)目前钢铁在大盘中的市值占比在 3%左右,假 设目前机构平均仓位 1%,假设所有机构把仓位加到标配(以目前市场的风格和钢铁 基本面,这个假设可以成立) ,钢铁股还存在一轮像样的涨幅. 中期投资思路偏向业绩弹性. 本轮大的投资逻辑还是我们在

3 月份提出的两点:一是需求超预期(表现在三四线 城市) ;

二是竞争结构改变(表现为矿石供需的变化预期) .目前市场对此的反应不 是很坚决,或者说是在初步水平,主要原因是市场风格尚未转换到业绩弹性(表现 为每股钢产量)这个最重要的行业风格指标上来.2)但就目前时点来看,未来钢铁 股涨幅最大的仍将是业绩弹性最大的公司,即配置行情结束后在钢价继续上涨时市 场的投资毫无疑问还是归结到利润和利润增长上,所以我们继续推荐八钢、新兴铸 管等.最终结论是,短期内涨多少、先涨后涨都不重要,重要的是此轮大行情结束 时的最终涨幅,而最终涨幅最大的必然是业绩表现最佳并预期会更好的公司. 本周个股重点推荐: 本期观点无变化,即行业投资思路由 横向投资 向板块性的整体性机会改变,推 荐单位市值钢产量较高的企业.标的选择为:1)八一钢铁.振幅和单位市值钢产量 均排在前列,同时新疆股也保证其吨钢盈利高于内地

400 元以上;

2)新兴铸管.振 幅和单位市值钢产量均排在前列,看好其双金属管的长期发展,新疆股,估值低;

3) 攀钢钒钛.看好钒钛盈利提升. 维持 买入 分析师: 胡皓(执业证书编号:S0930511010003) 021-22169076 Huhao@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -40% -28% -15% -3% 10% 03-10 06-10 09-10 12-10 钢铁行业 沪深300

2 目录目录.2 本周重点推荐.3 行业观点更新.3 钢铁行业估值:目前相对 PE 为1.521 ,较上周 1.479 偏离大市.7 本周建筑钢材企稳回升.7 本周螺纹钢、线材品种毛利有所上涨.9 本周冷轧相对螺纹钢溢价率小幅回调.10 上海热卷开平量小幅下降.11 本周板材国内外价差较上周有所缩小.11 本周螺纹钢期现价差较上周明显降低.12 本周建筑钢材库存继续下跌.13 本周国内钢材总库存小幅下跌,继续回落.14 本周进口铁矿石库存小幅下降.15 国内钢铁产量继续上升.16 采购经理人指数(PMI)有企稳迹象.17 房地产、汽车、家电下游需求环比上升.18

3 本周重点推荐 行业评级: 维持行业 买入 评级. 本周个股重点推荐: 本期观点无变化,即行业投资思路由 横向投资 向板块性的整体性机会 改变,推荐单位市值钢产量较高的企业.标的选择为:1)八一钢铁.振 幅和单位市值钢产量均排在前列, 同时新疆股也保证其吨钢盈利高于内地

400 元以上;

2)新兴铸管.振幅和单位市值钢产量均排在前列,看好其 双金属管的长期发展,新疆股,估值低;

3)攀钢钒钛.看好钒钛盈利提 升. 行业观点更新

1、钢铁行情继续,至少仍有 40%的上涨空间.自3月25 日我们率先并全 面看多钢铁以来, 钢铁股实现了连续上涨, 表现抢眼. 前期我们分别从 数据 和 务虚 两个角度以及四周期的投资逻辑论证了钢铁业需求改善、 竞争结构好转, 由并此推出钢铁股仍将继续领涨, 本报告中我们基于对当 前上涨的实质―配置行情的分析来明确未来涨势和扩展投资思路. 首先, 我们认为上涨行情仍会持续, 主要原因是市场目前仍处在配置行情 阶段,机构的总体仓位还保持较低水平,表现在:1)前期持续上涨对市 场情绪的影响是正面、积极的,不仅让市场更多关注钢铁股,也让更多的 卖方逐步、分批次加入到看多阵营来,并与股价上涨产生更强烈的共振. 2)就盘面来看配置行情尚未走完,行业基本面推动还在后面.原因是前 期在历史对钢铁股有偏好的资金进入八一钢铁等股价弹性比较大的股票 并使之上涨后, 市场购买钢铁股的偏好回归到低估值 (具体表现为吨钢市 值) ,说明前期偏谨慎的资金也开始配置钢铁股,但就成交量来看两类资 金的总体仓位还都处于标配的半仓以下,因此配置行情还有望持续. 其次,本轮大的行情至少尚有 30%的上涨空间.1)目前钢铁行业吨钢利 润水平还是保持

50 元/吨的低水平,在钢价后期将上涨而矿价(现货)涨 幅有限的情况下,再加上生产周期,钢铁盈利提升空间较大.我们认为钢 铁一吨看到

200 元的净利是可以预期的.按200 元净利计算,行业 PE 的 估值仍然十分偏低.2)进入

2010 年以来,钢铁股由于行业竞争结构和下 游需求的改变而下跌最多, 目前这两方面因素都已得到解决, 在大盘点位 与2010 年初相差无几的情况下, 钢铁行业指数恢复到

2010 年年初是可以 期待的.2010 年钢铁行业下跌 30%,对应的回升幅度在 50%以上,目前行 业仅上涨了 20%左右.3)目前钢铁在大盘中的市值占比在 3%左右,假设 目前机构平均仓位 1%,假设所有机构把仓位加到标配(以目前市场的风 格和钢铁基本面,这个假设可以成立) ,钢铁股还存在一轮像样的涨幅.

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2、中期投资思路偏向业绩弹性.1)本轮大的投资逻辑还是我们在

3 月 份提出的两点:一是需求超预期(表现在三四线城市) ;

二是竞争结构改 变(表现为矿石供需的变化预期) .目前市场对此的反应不是很坚决,或 者说是在初步水平, 主要原因是市场风格尚未转换到业绩弹性 (表现为每 股钢产量)这个最重要的行业风格指标上来.2)但就目前时点来看,未 来钢铁股涨幅最大的仍将是业绩弹性最大的公司, 即配置行情结束后在钢 价继续上涨时市场的投资毫无疑问还是归结到利润和利润增长上, 所以我 们继续推荐八钢、新兴铸管等.最终结论是,短期内涨多少、先涨后涨都 不重要, 重要的是此轮大行情结束时的最终涨幅, 而最终涨幅最大的必然 是业绩表现最佳并预期会更好的公司.

3、钢、矿同涨,盈利再提升.1)我们认为不仅钢铁,可能所有周期性 行业的产品价格都有一个 一波三折、四个阶段 的过程.即行业起始产能 利用率比较低,需求好转时价格上涨,这是第一段;

第二段是价格上涨导 致企业开始盈利或盈利好转,产量迅速提升,价格短期内下降;

第三段是 需求仍然较好, 价格在市场对需求的不断确定中震荡上升;

第四段则在需 求完全确认后达到主升浪.我们认为

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