PDF《环保限产执行情况将决定焦炭焦煤反弹高度》

华泰期货研究所 黑色金属组 尉俊毅 黑色金属研究员 ? 021-68758689 ? weijunyi@htfc.

com 从业资格号:F0290682 投资咨询号:Z0011124 更多资讯请关注:www.htfc.com 相关研究: 煤焦期货存在修复贴水机会 2017-5-2 煤焦供应大幅增加 期价走势弱势 调整 2017-5-30 供需两端均有收缩预期 焦炭焦煤 或区间震荡 2017-7-3 需求好于预期 煤焦易涨难跌 2017-7-31 供暖季环保预期强 煤焦上涨空间 有限 2017-9-4 华泰期货|焦炭焦煤季报 2017-10-08 环保限产执行情况将决定焦炭焦煤反弹高度 焦炭、焦煤品种:季报摘要

1、行情回顾:

7、8 月份焦炭、焦煤期货走出了一波流畅的上涨行情,焦炭

1801 合 约最高达到

2502 元/吨,焦煤

1801 合约最高涨至

1528 元/吨.由于下游钢厂利润非 常好,淡季中焦炭、焦煤需求良好,独立焦化企业多次提出涨价要求,均得到了钢 厂接受,9 月份独立焦化企业吨焦利润一度达到

400 元/吨.8 中下旬山西安全检查力 度加强、蒙古通关时间延长等因素进一步推涨了煤焦价格,这使得期货市场过于乐 观,焦炭、焦煤期货升水幅度最高达到 10%以上,9 月份焦炭焦煤期货跟随螺纹钢期 货展开回调.9 月下旬部分地区钢厂提前开始限产,需求下降导致焦炭、焦煤现货开 始走弱,煤焦期货大跌后再度大幅贴水于现货.

2、后市展望:焦炭、焦煤期货在三季度冲高回落,钢厂取暖季限产预期的加强对煤 焦需求形成利空,市场开始陷入悲观.十九大召开前环保及安全因素仍将对煤焦供 给造成较大影响,因此焦炭、焦煤现货价格明显较铁矿石抗跌.9 月下旬部分城市钢 厂及焦化厂提前因环保限产,钢材及焦炭供给下降或超预期,同时房地产需求下滑 以及环保影响工地施工也将进一步影响钢材需求.因此,短期来看,鉴于

9 月末煤焦 期货已经大幅贴水于现货, 且国庆期间钢坯价格累积上涨

150 元/吨, 我们认为焦炭、 焦煤期货可能会先反弹以修复过大的基差,但从中期来看,四季度钢厂及焦化厂限 产能否严格执行将决定焦炭、焦煤期货的反弹高度以及焦炭、焦煤是否会进一步强 弱分化,考虑到钢厂减产利空转化成现实中的煤焦基本面变弱可能到

12 月份才可能 看到,预计焦炭、焦煤期货 10-11 月份保持强势的概率较大.

3、下半年策略:

1、目前焦炭、焦煤

1801 合约贴水幅度在 20%左右,虽然焦炭现货 价格开始下跌,但1月份能否下跌至

1900 元/吨存在不确定性,建议投资者可以逢低 做多.

2、9 月末华北地区炼焦利润在

350 元/吨左右,市场预期

10 月1日起 2+26 城 市焦化企业限产后可能会导致焦强煤弱,但考虑到焦炭、焦煤

1801 合约比价已经升 到1.7 附近,焦化企业高利润无法长期维持,若比价升至 1.75 以上可以考虑做空该比 价,止盈点可以设置在 1.65 左右.

3、目前焦炭、焦煤

1801 合约价格均高于

1805 合约,考虑到

1 月份是煤焦价格强势月份,如果后期焦炭、焦煤 1-5 价差缩小至

90 元/ 吨、30 元/吨左右则可以把握正套机会.

4、风险点:下半年房地产市场下滑超预期,钢厂因环保限产超预期,十九大期间出 台重大政策,炼焦煤进口量增长超预期. 华泰期货|焦炭焦煤季报 2017-10-08

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13 行情回顾

7、8 月份焦炭、焦煤期货走出了一波流畅的上涨行情,焦炭