PDF《公司快报》

3 季度经营重回 较快增长超出预期,估值 持续修复继续看好未来成 长空间/崔文亮 2017-10-16 济川药业:济川药业再认 识:全年低点已过,下半 年收入和利润增速都有望 加快,估值有望再修复/崔 文亮 2017-08-10 济川药业:报告主中报业 绩符合预期,推广能力优 秀的平台型企业/崔文亮 2017-07-27 济川药业:推广能力优秀 的平台型企业,预计未来 业绩持续高增长估值有望 修复/崔文亮 2017-05-17 济川药业:一季报业绩超 市场预期,低估值白马再 造研发体系有望打开未来 成长空间/崔文亮 2017-04-30 -10% -4% 2% 8% 14% 20% 26% 2016-10 2017-02 2017-06 济川药业 中成药 上证指数

2 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 有望实现 1.5 亿元销售,明年有望达到

3 亿元,正处于高速增长阶段, 中标进度顺利进行保证了该品种顺利放量.未来几年将与小儿豉翘清 热颗粒、东科制药品种和未来新获得品种一起,成为拉动公司快速增 长的新品类. 我们预计蒲地蓝消炎口服液医院端仍将保持 15%左右较快增长, OTC 端推广开始发力.蒲地蓝医院端预计未来仍将保持 15%左右较快 增长,主要动力来自:

1、医保目录增补省份增加;

2、成人科室拓展;

3、门诊限针剂政策的不断扩大范围.蒲地蓝 OTC 端去年实现 50%增长, 预计今年仍将实现 35%左右高速增长, 随着公司 OTC 端推广人员 增加、覆盖药店数量快速增加、及零售药店严格执行抗生素处方药销 售政策(无处方不销售) ,我们预计,未来几年蒲地蓝在 OTC 端销售 复合增速不低于 35%. 我们预计和判断,公司

2 季度开始对主要产品线在 OTC 端加大销售 力度,公司收入增速在 Q3 已经开始提速,利润率有望随着 OTC 占比 增加持续提升,且在小儿豉翘销量高速增长、无糖剂型替换、蛋白琥 珀酸铁高速增长、东科制药妇炎舒高速增长及即将上市的埃索美拉唑 针剂上市放量带动下,我们预计公司从明年开始未来几年继续保持内 生性 25%~30%增长,同时,公司产品线已经在逐渐丰富、蒲地蓝未来 占比有望不断下降、 且来自 OTC 端收入占比提升、 来自医院端的影响 越来越小,市场当前针对公司较快增长不持续和产品线单一的困扰有 望逐渐消除, 公司当前

26 倍的估值有望进一步得到修复并享受估值切 换带来的收益.关于公司更多详细内容及推荐逻辑,请详见我们此前 发布的多篇深度报告和跟踪报告. 投资建议:我们预计公司2017-2019 年的净利润分别为12.5/16.7/21.7 亿元,同比增长34%/33%/30% ;

EPS 分别为1.55/2.06/2.68 元,当前股价对应估值仅为 26/20/15 倍,PEG 显著小 于1.我们认为,公司当前市场预期差较大,未来估值进一步修复的 概率较大,有望享受估值提升和业绩成长的收益,具有显著价值.维 持买入-A 的投资评级,未来

6 个月目标价为 60.00 元. 风险提示:产品销售低于预期;

新产品获批进度低于预期 (百万元)

2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入 3,767.8 4,677.9 5,886.2 7,297.5 8,905.6 净利润 686.6 934.2 1,253.6 1,668.0 2,169.8 每股收益(元) 0.85 1.15 1.55 2.06 2.68 每股净资产(元) 3.30 4.52 5.53 6.14 7.02 盈利和估值

2015 2016 2017E 2018E 2019E 市盈率(倍) 48.1 35.4 26.4 19.8 15.2 市净率(倍) 12.4 9.0 7.4 6.6 5.8 净利润率 18.2% 20.0% 21.3% 22.9% 24.4% 净资产收益率 25.7% 25.5% 28.0% 33.6% 38.2% 股息收益率 1.7% 1.8% 2.6% 3.5% 4.4% ROIC 36.8% 39.0% 45.9% 53.0% 72.8% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测