PDF《人民币之鲤的 SDR 龙门》

1 汇率研究月度专题报告 (2014 年11 月5日) 鲁政委 兴业银行首席经济学家市场研究总监 010275@cib.

com.cn 郭嘉沂 011276@cib.com.cn 研究报告网站:fm.cib.com.cn 客户报告需求请垂询文末人员 人民币之鲤的 SDR 龙门 摘要 z 近年来,人民币国际化进程明显加速,我们在仔细分析之后发现:所有这一 切, 很可能都是人民币在为

2015 年人民币最终加入 SDR 货币篮子在做准备. z 特别提款权(SDR)货币篮子每五年审核一次.最新一次的 SDR 评审将于

2015 年启动,其审核考察时间段为

2010 年1月至

2014 年12 月,审核结果 将于

2015 年年底公布,并于

2016 年1月开始正式生效. z IMF 在选取 SDR 篮子货币时,会选择币值较为稳定并且在国际贸易和金融 体系中起到重要作用的货币,曾先后采用了三套 SDR 评价标准体系,分别 为:基于出口的标准(Export Criterion,简称 EC 标准) 、自由使用货币标准 (Freely Usable Currency,简称 FU 标准)以及储备资产标准(Reserve Asset Criterion,简称 RAC 标准) .目前采用的是 RAC 标准. z 目前采用的 RAC 标准主要从 在官方外汇储备中的使用情况 、 即期市场 交易量 、 外汇衍生品市场交易量 、 拥有市场化的利率工具 等四个方面 进行候选货币进行考核评价. z 对照 RAC 标准的四个方面,目前人民币(i)已超越瑞士法郎成为第七大储

2 备货币,(ii)人民币即期市场交易量排名全球第

11 位, (iii)人民币衍生品场 内市场交易量排名全球第

8 位,而对于 OTC 交易,人民币尚未被 BIS 单独 统计(iv)目前人民币利率市场化除存款利率尚存上限管理外,其他基本完 成. z 如果我国希望在

2015 年最终能够进入 SDR 货币篮子, 从不构成评估硬伤的 角度,我国必须在

2014 年12 月之前(因为审核的时间跨度截止到

2014 年12 月)宣布解除存款利率上限管制. z 考虑到 SDR 篮子一般包括 4-5 中货币,如果以至少在四个方面都进入前五 名来看,则我国还需要: (i)显著提高人民币在全球外汇储备中的占比,这 个可以通过推进与中国人民银行签订货币互换的货币当局宣布人民币进入 外汇储备来实现;

(ii)显著提高外汇即期和衍生品的交易量排名,这必须 通过切实增强人民币的汇率弹性来实现, 这要求把扩大人民币中间价的日间 波动幅度(而不是过去一直做的市场价对中间价的波动幅度)作为重中之 重. 关键词:SDR,人民币国际化

3 C 兴业银行版权所有 使用前请参阅最后一页重要声明 人民币之鲤的 SDR 龙门 近年来,人民币国际化进程明显加速,包括:与多国签署货币互换协议, 促进人民币在跨境支付结算中的使用,推动境内主体在境外发行人民币债券和 境外主体在境内外发行人民币债券,建设离岸人民币市场(建立清算中心以及 发行人民币计价产品) ,开通与英镑、欧元等主要货币的直兑交易,以及推动人 民币作为他国的外汇储备,…… 我们在仔细分析之后发现: 所有这一切, 很可能都是人民币在为

2015 年人 民币最终加入 SDR 货币篮子在做准备. 一. SDR 篮子货币及其更新机制 特别提款权(Special Drawing Right,SDR) ,是国际货币基金组织(IMF) 创建的一种储备资产和记账单位. 它是 IMF 分配给会员国的一种使用资金的权 力,可以同黄金以及其它国际货币一样充当国际储备.然而,SDR 不可直接用 于支付,需要先兑换成其它货币.当会员国产生国际收支逆差时,可用 SDR 换 取外汇,以弥补逆差以及偿还贷款. SDR 的价值由一篮子货币组成,该货币篮子在通常情况下每五年审核一次 (其审核考察期为审核生效日前一年向前推的连续五年内) , 以确保篮子中的货 币是在国际交易中最为广泛使用的货币,而其权重能够充分反映该经济体在国 际贸易和金融体系中的重要程度.上一次审核结果公布于