PDF《兴业期货》

第1页双焦:高炉复产预期逐步兑现,买焦炭卖焦煤组合继续持有 兴业期货INDUSTRIAL FUTURES 策略周报(2019.

4.1) (本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎) 联系人:魏莹 从业资格编号:F3039424 E-mail: weiy@cifutures.com.cn Tel:021-80220132 联系人:余彩云 从业资格编号:F3047731 E-mail: yucy@cifutures.com.cn Tel:021-80220133 第2页内容要点 ? 3月制造业PMI超预期:3月官方制造业PMI为50.5,环比回升1.3个百分点,重回荣枯分界线以上,创6个月新高.各分项指标全部回升, 尤其是生产、采购量和出厂价格指数回升幅度较大,其中,内需回暖程度强于外需,企业节后复工意愿较强,生产大幅回升;

中小企业 回升幅度较大成为此次制造业PMI数据回暖的主要贡献力量;

库存去化放缓,主动去库存或逐渐进入尾声.此次数据的回升一定程度上 表明国内逆周期调节、宽信用等政策的效果逐渐显现,但是季节性因素以及2月降雨致需求延后,也部分导致上月PMI数据回升.受该 数据表现超预期的影响,市场情绪或受提振. ? 流动性宽松:季末过后,市场流动性有所放松,上周央行在公开市场净回笼资金1100亿元,市场利率继续回落.在稳增长经济政策引 导下,市场流动性或将在较长期内保持相对宽松状态. ? 焦炭: ? 山西焦企专项检查启动,焦炭供给或由松转紧:近期长治、临汾地区陆续开启焦化行业专项检查整治行动,目前已处于动员部署和自查 自纠阶段,将于4月中旬进入集中检查和专项整治阶段,后续山西其他地区将跟进,产地焦企限产力度或将再次加强,预计焦炭供给由 松转紧概率加大. ? 唐山部分钢厂本周复产,焦炭需求有望步入上行趋势:上周全国高炉开工率63.64%,环比小幅上升0.24%.进入4月后,随着全国采暖 季的结束和终端基建需求的增强,钢厂复产预期将逐步兑现,本周唐山地区或有7家钢厂恢复生产,届时高炉开工率有望进一步提升, 焦炭整体需求或将逐渐提高. ? 部分钢厂开启第三轮提降,钢焦博弈进入白热化:继焦炭第二轮提降落地之后,山东、河北地区部分钢厂焦炭采购价格追降50元/吨, 累计跌幅为250元/吨, 焦化利润大幅收缩,若再次大范围提降,多数焦企将亏损运转,焦企或主动限产以控制亏损规模,短期内焦炭 下行空间较为有限. ? 焦炭库存仍处高位,或继续压制焦炭价格:上周焦炭总库存继续增加,各项库存均处于高位,其中,钢厂受制于自身利润偏低和较高的 库存,对焦炭采购意愿较弱,使得焦企库存继续累库,再加上港口高库存压力未有缓解,预计短期焦炭高库存将继续压制焦价. 第3页内容要点 ? 焦煤: ? 沁源火灾影响有限,煤矿复产范围扩大,焦煤供应有望逐步宽松:上周末山西长治沁源突发森林大火,火灾影响区域主要以电煤为主, 对焦煤影响较为有限.并且,煤矿复产安全检查工作已接近尾声,预计4月份山西和内蒙古将有大量煤矿复产,产地焦煤供应或逐步上 升;

另外,蒙煤通关量也有明显上升,日均水平维持在977车左右,整体焦煤供应或逐步进入偏宽松阶段. ? 山西焦企专项检查启动,或将影响焦煤需求:近期山西部分地区陆续开启焦化行业专项检查整治行动,随着检查行动范围扩大,产地焦 企限产力度或将再次加强,或影响焦企对原料煤的需求. ? 焦炭第三轮提降开启,焦企打压原料煤意愿不减:目前焦企开工率仍维持高位,但考虑到,河北、山东等地部分钢企已进行焦炭第三轮 提降,或进一步打压焦企利润,在焦化利润大幅收缩预期下,焦企或将继续打压原料煤价格. ? 策略建议: ? 焦炭:近期山西地区陆续开启焦化行业专项检查整治行动,当地焦企限产力度或将再次趋严,焦炭整体供给大概率收缩.需求方面,上 周高炉开工率小幅增加,随着4月份钢厂复产预期逐步兑现,焦炭需求有望持续回升,对焦价形成一定支撑.另外,继焦炭第二轮提降 落地之后,山东、河北地区部分钢厂开启第三轮焦价下调, 焦化利润大幅收缩,若再次大范围提降,多数焦企将亏损运转,因此焦企抵 触情绪较为明显,短期内焦炭下行空间或较为有限.不过,考虑到焦炭总库存环比继续增加,一定程度上对焦炭价格形成压制.综合来 看,短期焦炭价格或震荡转强. ? 焦煤:上周末山西长治沁源火灾对焦煤供应影响有限,加之4月份山西和内蒙古将有大量煤矿复产,蒙煤通关量也有明显回升,焦煤总 体供应或逐步宽松.虽目前下游焦企开工率维持高位,但考虑到山西焦企环保检查影响,焦煤总需求或将下滑.再加上焦炭第三轮提降 意愿显现,焦企或将继续打压原料煤价格,或将继续压制焦煤价格.综合来看,焦煤走势震荡偏弱. ? 策略上,由于焦炭基本面强于焦煤,建议买J1909-卖JM1909合约继续持有. 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 评级 目标价格(差) 止损价格(差) 收益(%) 组合 买J1909-卖JM1909 B 1.47 2019/3/25 1.59-1.60 1.41-1.42 0.12% 评级说明:星级越高,推荐评级越高.3星表示谨慎推荐;